Die Bank von England hat am Montag ihre endgültige Stablecoin-Politik und Entwurfsvorschriften veröffentlicht und damit einen bedeutend weicheren Rahmen als die Vorschläge aus der Branchenkonsultation des letzten Jahres geliefert. Die persönlichen Halteobergrenzen wurden abgeschafft. Eine Gesamtobergrenze für die Emission von £40 Milliarden hat sie ersetzt. Die Anforderungen an Reservevermögen wurden gelockert. Die endgültigen Regeln sollen bis Ende 2026 festgelegt werden.
Was die endgültige Stablecoin-Rahmenrichtlinie der Bank von England tatsächlich besagt
Die BoE hat die individuellen Halteobergrenzen ersetzt — die festgelegt hätten, wie viel von einem bestimmten Stablecoin ein einzelner Nutzer halten kann — durch eine Gesamtobergrenze von £40 Milliarden, ungefähr $52,84 Milliarden, pro Stablecoin. Die Anforderungen an Reservevermögen wurden ebenfalls leicht von den Konsultationsvorschlägen gelockert. Der Wandel verschiebt den systemischen Risikomanagementansatz der BoE vom individuellen auf die aggregierte Ebene — es werden Stablecoins ins Visier genommen, die die finanzielle Stabilität in großem Maßstab gefährden könnten, anstatt die Teilnahme einzelner Nutzer einzuschränken.
Warum die Bank of England ihre härtere Haltung aufgegeben hat
Die BoE hatte im Mai signalisiert, dass sie Teile ihres Rahmens überdenkt, nachdem Krypto-Unternehmen gewarnt hatten, dass Halteobergrenzen und strenge Reserven die Akzeptanz behindern und die Ausgabe ins Ausland treiben könnten. Der endgültige Rahmen spiegelt dieses Feedback direkt wider. Individuelle Obergrenzen waren für institutionelle Transaktionen operationell unpraktikabel, und die Reservenvorschläge wurden kritisiert, da sie die Ausgabe von Stablecoins im UK wirtschaftlich unrentabel machen würden im Vergleich zu leichteren Offshore-Alternativen. Die Ausgabegrenze von 40 Milliarden Pfund ist groß genug, um eine bedeutende institutionelle Akzeptanz zu ermöglichen, während sie der BoE ein makro-prudentes Werkzeug an die Hand gibt, falls ein einzelner Stablecoin systemische Relevanz erlangt.
Wie sich dies im Vergleich zu früheren BoE-Vorschlägen und globalen Rahmenbedingungen verhält
Der gelockerte Ansatz des UK kommt in einem wettbewerbsfähigen globalen Kontext an. Die USA haben in diesem Jahr Gesetze für Stablecoins verabschiedet, die ausdrücklich darauf abzielen, die Dominanz des Dollar-Stablecoins zu erhöhen - ein Rahmen, der, wie Kong Jianping feststellte, direkten Wettbewerbsdruck auf nicht-dollarbasierte Stablecoin-Initiativen ausübt. Die leichteren endgültigen Regeln des UK könnten ein Eingeständnis widerspiegeln, dass übermäßig restriktive Vorschriften den Dollar-Stablecoins und Offshore-Emittenten Boden überlassen würden, ohne systemische Risiken signifikant zu reduzieren. Japan bringt Krypto-Assets unter sein Gesetz über Finanzinstrumente und Börsen. Die FCA hat Anfang dieses Monats 10% Krypto-ETN-Zuweisungen für Retailfonds vorgeschlagen. Die Lockerung der Stablecoin-Regeln durch die BoE ist Teil einer synchronisierten globalen regulatorischen Normalisierung.
Wie das breitere regulatorische Bild für Krypto im UK jetzt aussieht
Der Stablecoin-Rahmen von Montag ist das neueste Puzzlestück im beschleunigten regulatorischen Aufbau für Krypto im UK. Die FCA und die BoE haben gemeinsam über Krypto-Custody- und Staking-Regeln neben dem Stablecoin-Rahmen beraten. Im April hat die FCA neue Regeln für tokenisierte Fonds erlassen. Anfang dieses Monats hat die FCA vorgeschlagen, dass Retailfonds bis zu 10% in Krypto-ETNs halten dürfen. Zusammen positionieren diese Entwicklungen das UK als eine der proaktivsten und konstruktivsten großen Jurisdiktionen für institutionelle Krypto-Akzeptanz - eine, die gleichzeitig einen umfassenden Rahmen für Stablecoins, Custody, Staking, Tokenisierung und den Zugang für den Einzelhandel aufbaut.
Was zu beobachten ist: Finalisierung bis Ende des Jahres und das Zeitfenster für Zinssenkungen
Die BoE zielt darauf ab, die endgültigen Regeln bis Ende 2026 zu veröffentlichen - ein Zeitpunkt, der einen lebendigen regulatorischen Rahmen für Stablecoins im UK Anfang 2027 liefern würde. Goldman Sachs hat März 2027 als wahrscheinliches Zeitfenster für die erste Zinssenkung der Fed identifiziert und die breitere Liquiditätsverbesserung, die historisch die Akzeptanz von Stablecoins beschleunigt, zusammen mit der Erholung des Kryptomarktes. Ein finalisierter UK-Rahmen, der genau zu diesem Zeitpunkt ankommt, positioniert Stablecoin-Emittenten mit Sitz im UK, um sowohl von regulatorischer Klarheit als auch von sich gleichzeitig verbessernden makroökonomischen Bedingungen zu profitieren. Die am Montag veröffentlichten Entwurfsregeln sind der wichtigste Schritt in Richtung dieses Ergebnisses.