لم أبدأ في النظر إلى فالكون فاينانس كمشروع عملة مستقرة. لم يفسر هذا الإطار ما كنت أراه بشكل كامل. عادةً ما تتحدث فرق العملات المستقرة عن الربط، والحوافز، والتكاملات، وكل ما يحتاجه السوق في تلك الأسبوع. شعرت فالكون بأنها مختلفة. اللغة، والاختيارات، حتى اتجاه المنتج كانت تشير نحو شيء أقل بريقًا وأكثر أساسية: الهيكل. هذا هو الوقت الذي أصبح فيه الأمر واضحًا بالنسبة لي - فالكون لا تحاول حقًا الفوز في سباق العملات المستقرة بالطريقة المعتادة. إنها تحاول بناء شيء أقرب إلى الميزانية العمومية، فقط معبرًا عنه بشروط على السلسلة.
تعتقد معظم بروتوكولات DeFi في الميزات. يبدو أن فالكون تفكر في الأصول والالتزامات. لا تشعر USDf كمنتج لامع؛ إنها تتصرف أكثر كالتزام يجب إدارته بشكل مسؤول على مر الزمن. من ناحية أخرى، لا تقرأ الضمانات، والخزائن، ومصادر العائد كإضافات عشوائية - بل تقرأ كجانب الأصول من دفتر يهدف إلى البقاء منتصبًا تحت الضغط. بمجرد أن ترى فالكون من خلال تلك العدسة، تتوقف العديد من قراراتها عن الظهور كحذرة وتبدأ في الظهور كمدروسة.
سبب أهمية هذا الإطار الخاص بالميزانية العمومية هو أن DeFi نادرًا ما تتحدث عن الميزانيات العمومية على الإطلاق. نتحدث عن TVL، والانبعاثات، ومنحنيات النمو، لكننا نادرًا ما نتحدث عن ما يدعم الالتزامات بطريقة تعيش الأسابيع السيئة، وليس فقط الجيدة. ولا تعيش الأنظمة المستقرة لأنها تبدو قوية عندما تكون الأسواق هادئة. إنها تعيش لأن هيكلها يصمد عندما تكون الأسواق فوضوية. تعيد نهج فالكون المحادثة بهدوء إلى تلك الحقيقة: إذا كانت USDf وعدًا، فماذا يفعل النظام لجعل ذلك الوعد موثوقًا عندما تتوقف الأسواق عن التعاون؟
عندما أفكر في "الميزانية العمومية"، أفكر في فكرة بسيطة واحدة: يجب أن تتطابق الالتزامات مع الأصول وآليات يمكن أن تدعمها فعليًا. في الميزانية العمومية التقليدية، تكون الالتزامات هي الوعود - الودائع، السندات، الالتزامات. الأصول هي ما تحتفظ به وما يمكنك تصفيته أو إدارته لتلبية تلك الالتزامات. الخطأ الذي تستمر DeFi في ارتكابه هو التعامل مع الالتزامات كأنها تسويق ومع الأصول كأنها أجواء. لا تصبح العملة المستقرة مستقرة لأن الربط يتم الحفاظ عليه بصريًا. تصبح مستقرة لأن النظام لديه أصول موثوقة وعمليات موثوقة عندما يطلب المستخدمون التسوية.
في حالة فالكون، تناسب USDf بشكل طبيعي كجانب الالتزام. إنها الوحدة التي يصدرها النظام، الوحدة التي تتحرك، الوحدة التي يعاملها المستخدمون كمال داخل النظام البيئي. في اللحظة التي تصدر فيها وحدة يعتمد عليها المستخدمون، ترث المسؤولية. لا يمكنك التظاهر بأنها مجرد رمز. عليك إدارتها كوعود. هذه هي النقطة التي يبدأ فيها سلوك فالكون الأوسع في أن يكون له أهمية: تصميم الضمانات، والتنويع في سلوكيات الأصول المختلفة، ومنتجات الخزينة المهيكلة، والعمل المستمر على الشفافية كلها تقرأ كالتأديب اللازم لدعم الالتزام.
أحد الأشياء التي تعلمتها هو أن "الضمان" في DeFi غالبًا ما يتم مناقشته كقائمة. هذا هو التفكير في المخزون. التفكير في الميزانية العمومية مختلف. يسأل كيف تتصرف الأصول معًا تحت الضغط، ومدى سيولتها حقًا عندما يرغب الجميع في الخروج، ومدى موثوقية قيمتها. تشير اتجاهات تصميم فالكون إلى أنها تهدف إلى إطار ضمان ليس فقط واسعًا، ولكن وظيفيًا: ضمان يمكن التحقق منه، وتسعيره، وإدارته باستمرار عبر الظروف. عندما تتعامل مع الضمان كجانب الأصول من الميزانية العمومية، تتوقف عن مطاردة الحداثة وتبدأ في مطاردة الموثوقية.
وهذا هو السبب أيضًا في أنني أعتبر خزينة فالكون وهياكل العائدات أكثر جدية من منتج "الكسب" العادي. تم تصميم معظم عوائد DeFi لتبدو جذابة في لقطات الشاشة. إنها تعتمد على الانبعاثات، دورية، وهشة. لا يمكن أن تعتمد الميزانية العمومية على تدفقات هشة. تحتاج إلى مصادر عائد واستراتيجيات يمكن أن تدعم الالتزامات دون الانهيار في اللحظة التي تتلاشى فيها الحوافز. عندما تنشئ فالكون خزائن بقواعد محددة وتدفقات متوقعة، يبدو أن البروتوكول يحاول جعل العائد يخدم الميزانية العمومية - وليس العكس. هذه تمييز كبير. في الأنظمة الضعيفة، الوحدة المستقرة موجودة لدعم تسويق العائد. في الأنظمة الأقوى، العائد موجود لتعزيز استقرار الوحدة.
أعتقد أيضًا أن هذا هو السبب في أن تركيز فالكون على الشفافية يستمر في الظهور كموضوع متكرر. في DeFi، غالبًا ما يتم التعامل مع الشفافية كأصل علاقات عامة: لوحة بيانات، شهادة، منشور مدونة. من حيث الميزانية العمومية، الشفافية هي عملية. إنها تقلل من عدم اليقين، وعدم اليقين هو ما يحول مخاوف السيولة إلى روايات ملاءة. عندما يمكن للمستخدمين مراقبة الدعم ووضع النظام بشكل أوضح، لا يتعين عليهم اختراع القصص. تتعامل الأسواق مع المعلومات الحقيقية بشكل أفضل من تعاملها مع الفجوات. تصبح الالتزامات المستقرة أكثر مصداقية عندما يكون جانب الأصول مرئيًا ومفسرًا باستمرار بلغة بسيطة.
منطقة أخرى حيث يهم التفكير في الميزانية العمومية هي سلوك الاسترداد. كنت أستخدم الحكم على أنظمة العملات المستقرة بناءً على مدى سلاسة السماح لك بصك. الآن أحكم عليهم بناءً على كيفية فكهم. الصك سهل؛ الاستردادات هي المكان الذي تظهر فيه الأنظمة الشخصية. عندما تعمل وحدة مستقرة كالتزام، لا تكون الخروج فكرة لاحقة - بل تكون هي الميزة الأكثر أهمية أثناء الضغط. تعيش الميزانية العمومية عندما يمكنها تلبية الالتزامات بطريقة تشعر بأنها عادلة إجراءً، متوقعة، ومرونة تحت الحمل. إذا استمر هيكل فالكون في التطور في هذا الاتجاه - قواعد واضحة، تدفقات منظمة، تقليل عدم اليقين - فإنه يقوي الجزء من النظام الذي تتجاهله معظم تصميمات العملات المستقرة.
ما يجعل عدسة الميزانية العمومية هذه قوية هو أنها تفسر أيضًا دفع فالكون نحو الأصول "الحقيقية" وسلوكيات الضمان المتنوعة. يرى الناس الأدوات المرمزة ويقفزون على الفور إلى الضجة أو الخوف. أنظر إلى الأمر بشكل مختلف. أرى بروتوكولًا يحاول توسيع جانب الأصول بحيث يمكن لجانب الالتزامات أن يتوسع بشكل أكثر مسؤولية. المفتاح ليس ما إذا كان الأصل شائعًا؛ بل ما إذا كان يقدم ملف سلوك مختلف - إيقاع سيولة مختلف، نظام خطر مختلف، خصائص ارتباط مختلفة. في التمويل التقليدي، تكون الميزانيات العمومية الأقوى ليست تلك التي تحتفظ بأكثر الأصول إثارة. بل هي تلك التي تحتفظ بأصول تتصرف بشكل متوقع عندما تتغير الظروف.
هناك فائدة نفسية لهذا النهج أيضًا. لا يغادر المستخدمون الأنظمة فقط لأنهم يخسرون المال. يغادرون الأنظمة لأنهم يفقدون الثقة. تنهار الثقة بسرعة عندما يشعر الناس أن النظام يتصرف بشكل ارتجالي. يقلل التفكير في الميزانية العمومية من الارتجالية لأنه يجبر على اتخاذ القرارات مسبقًا: كيف يتم إصدار الالتزامات، كيف تدعم الأصول تلك الالتزامات، كيف يعمل التقييم، كيف تعمل الخروج، وماذا يحدث تحت الضغط. عندما يتواصل البروتوكول وينفذ تلك القرارات بوضوح، يتصرف المستخدمون بشكل مختلف. يتوقفون عن التعامل مع النظام كأنها مزرعة قصيرة الأجل ويبدؤون في التعامل معها كالبنية التحتية. هذا التحول في سلوك المستخدم هو ما يخلق الالتصاق، والالتصاق هو ما يحول وحدة مستقرة إلى معيار.
للتوضيح، لست أقول إن فالكون محصن سحريًا من واقع العملات المشفرة. الأسواق قاسية، تتصاعد الارتباطات، تختفي السيولة، وتحدث حالات غير متوقعة. ولكن البقاء ليس حول الادعاء بأنك أزلت كل المخاطر. يتعلق الأمر ببناء هيكل يمكنه امتصاص الصدمات دون إجبار النظام على السلوك المدمر للذات. التفكير في الميزانية العمومية هو كيف تبقى الأنظمة المالية الجادة على قيد الحياة. اعتماد فالكون على هذا النموذج الذهني - سواء كان بشكل صريح أو ضمني - هو نوع الإشارة التي أعتبرها جادة.
إذا كان علي ضغط هذا في سطر واحد، فسيكون كالتالي: USDf ليست منتج فالكون؛ USDf هي التزام فالكون. المنتج هو الميزانية العمومية من حولها - تأديب جانب الأصول، الشفافية، التدفقات المتوقعة، والآليات التي تحافظ على خروج عقلاني أثناء الضغط. هذه هي أشياء أصعب بكثير للبناء من واجهة مستخدم عملة مستقرة، وهي أيضًا النوع من الأشياء التي تفوز بهدوء مع مرور الوقت.
في سوق مهووس بالسرعة، من المغري الحكم على البروتوكولات بناءً على مدى سرعة إطلاقهم للميزات. لقد بدأت في الحكم عليهم بناءً على ما يختارون تثبيته أولاً. يبدو أن اتجاه فالكون يشير إلى بروتوكول يحاول استقرار الأساسيات: جودة الأصول، مصداقية الالتزامات، الشفافية، وتصميم السلوك. قد لا يحقق ذلك كل دورة ضجيج. ولكن إذا كان الهدف هو بناء وحدة على السلسلة يواصل الناس استخدامها عندما تتوقف الأسواق عن كونها لطيفة، فإن التفكير في الميزانية العمومية هو الطريق الوحيد الذي يبدو منطقيًا.
