Strategy (ehemals MicroStrategy) ist der größte Unternehmensinhaber von Bitcoin und besitzt 671,268 #BTC , was über 3,2 % aller im Umlauf befindlichen Bitcoins entspricht. Das macht das Unternehmen zu einem Hochrisiko-Schlüsselakteur im Bitcoin-Ökosystem.
Wenn es auseinanderfällt, könnte die Auswirkung größer sein als der Zusammenbruch von FTX im Jahr 2022. Hier ist der Grund, warum diese Bedrohung real ist, was sie auslösen könnte und wie schlimm die Folgen sein könnten.
MicroStrategy ist eine gehebelte Bitcoin-Wette
Die gesamte Identität von MicroStrategy ist jetzt mit Bitcoin verbunden. Das Unternehmen gab über 50 Milliarden Dollar aus, um $BTC zu kaufen, hauptsächlich durch Verschuldung und Aktienverkäufe. Ihr Softwaregeschäft bringt nur 460 Millionen Dollar pro Jahr ein, was nur einen Bruchteil ihrer Exposition ausmacht.
Stand Dezember 2025 wird die Aktie weit unter dem Wert ihrer Bitcoin-Bestände gehandelt. Der Marktwert beträgt ungefähr 45 Milliarden Dollar, aber ihr BTC ist rund 59–60 Milliarden Dollar wert.
Investoren bewerten ihre Vermögenswerte ab wegen Bedenken hinsichtlich Verwässerung, Schulden und Nachhaltigkeit.
Ihr durchschnittlicher BTC-Kostenbasis liegt bei etwa 74.972 Dollar, und die meisten ihrer aktuellen Käufe waren nahe dem Höchststand von Bitcoin im vierten Quartal 2025.
Mehr als 95 % ihrer Bewertung hängen vom Preis von Bitcoin ab.
Wenn BTC stark fällt, könnte das Unternehmen in der Falle sitzen – mit Milliarden an Schulden und Vorzugsaktien ohne Ausweg.
Zum Beispiel ist Bitcoin seit dem 10. Oktober um 20 % gefallen, aber der Verlust von MSTR war in derselben Zeit mehr als doppelt so hoch.
Was macht dies zu einem Black Swan Risiko?
MicroStrategy hat aggressive Taktiken angewendet, um Bitcoin-Käufe zu finanzieren. Es hat Stammaktien verkauft und neue Arten von Vorzugsaktien ausgegeben.
Es schuldet jetzt über 8,2 Milliarden Dollar an wandelbaren Schulden und hat mehr als 7,5 Milliarden Dollar an Vorzugsaktien. Diese finanziellen Instrumente erfordern große Bargeldabflüsse: 779 Millionen Dollar jährlich an Zinsen und Dividenden.
Auf dem aktuellen Niveau, wenn Bitcoin unter 13.000 Dollar fällt, könnte MicroStrategy insolvent werden. Das ist kurzfristig nicht wahrscheinlich, aber die Geschichte von BTC zeigt, dass 70–80 % Rückgänge üblich sind.
Ein großer Crash, insbesondere wenn er mit einer Liquiditätskrise oder ETF-getriebenen Volatilität einhergeht, könnte das Unternehmen in Bedrängnis bringen.
Im Gegensatz zu FTX ist MicroStrategy keine Börse. Aber die Auswirkungen ihres Scheiterns könnten tiefer gehen. Es besitzt mehr Bitcoin als jede andere Einheit, außer einigen ETFs und Regierungen.
Zwangsliquidation oder Panik über den Zusammenbruch von MicroStrategy könnten den Preis von BTC stark nach unten treiben - was einen Feedback-Loop über die Kryptomärkte erzeugt.
MicroStrategy hat versprochen, ihre BTC nicht zu verkaufen, aber das hängt von ihrer Fähigkeit ab, Bargeld zu beschaffen.
Stand Ende 2025 hält es 2,2 Milliarden Dollar in Reserven. Dies reicht aus, um zwei Jahre Auszahlungen abzudecken. Aber dieser Puffer könnte verschwinden, wenn BTC fällt und die Kapitalmärkte schließen.
Wie wahrscheinlich ist ein Zusammenbruch von Michael Saylors Strategie?
Die Wahrscheinlichkeit ist nicht binär. Aber das Risiko steigt.
Die aktuelle Position von MicroStrategy ist fragil. Der Aktienkurs ist in diesem Jahr um 50 % gefallen. Ihr mNAV liegt unter 0,8×. Institutionelle Investoren wechseln zu Bitcoin-ETFs, die günstiger und weniger komplex sind.
Indexfonds könnten MSTR aufgrund seiner Struktur abstoßen, was Milliarden an passiven Abflüssen auslösen könnte.
Wenn #bitcoin unter 50.000 Dollar fällt und dort bleibt, könnte die Marktkapitalisierung des Unternehmens unter die Schuldenlast fallen. Zu diesem Zeitpunkt könnte die Fähigkeit zur Kapitalbeschaffung versiegen - was schmerzhafte Entscheidungen erfordert, einschließlich Vermögensverkäufe oder Umstrukturierungen.
Die Wahrscheinlichkeit eines totalen Zusammenbruchs im Jahr 2026 ist gering, aber nicht ausgeschlossen. Eine grobe Schätzung könnte die Wahrscheinlichkeit zwischen 10–20 % ansetzen, basierend auf dem aktuellen Risiko der Bilanz, dem Marktverhalten und der Bitcoin-Volatilität.
Aber wenn es passiert, könnte der Schaden den Zusammenbruch von FTX übersteigen. #FTX war eine zentralisierte Börse. MicroStrategy ist ein wichtiger Halter des Bitcoin-Angebots.
Wenn ihre Bestände den Markt überschwemmen, könnte der Preis und das Vertrauen in Bitcoin stark beeinträchtigt werden. Dies könnte potenziell eine breitere Verkaufswelle im Kryptomarkt auslösen.