#跟单 Der Goldman Sachs-Bericht weist darauf hin, #PAXG dass die Fed in diesem Jahr wahrscheinlich die Zinssätze stärker senken wird als von den Zentralbankbeamten und den Finanzmärkten derzeit erwartet.#美联储降息周期
Dies ist hauptsächlich auf die anhaltende Verschlechterung des amerikanischen Arbeitsmarktes zurückzuführen. Obwohl die Zahl der offenen Stellen im Oktober letzten Jahres stabil zu sein schien, sank die Kündigungsrate, was darauf hinweist, dass der Arbeitsmarkt weiterhin unter Druck steht. Auch das Lohnwachstum erzählt die gleiche Geschichte.
Der Arbeitsbericht vom November letzten Jahres untermauerte diesen Punkt. Die Zahl der Beschäftigten verzeichnete ein positives Wachstum, aber das Wachstum konzentrierte sich hauptsächlich auf den Bildungs- und Gesundheitsdienstleistungssektor. Branchen mit stärkeren zyklischen Schwankungen verzeichneten hingegen schwaches Wachstum. Entscheidend ist, dass die Arbeitslosenquote von 4,4 % auf 4,6 % gestiegen ist, während die U-6-Erwerbslosigkeit ebenfalls von 8,0 % auf 8,7 % gestiegen ist.
Diese Daten stützen die jüngste 'präventive' Zinssenkung der Fed. Sie entscheiden nicht direkt darüber, dass eine Maßnahme im Januar unbedingt erfolgen muss, aber sie senken deutlich die Hürde für eine weitere Lockerung der Geldpolitik. Die Beschäftigungsentwicklung bleibt weiterhin schwach und könnte erhebliche Datenkorrekturen erfahren, während die Dynamik im privaten Sektor schwach ist.
Wichtig ist, dass diese Daten auch dazu beitragen, die zentrale makroökonomische Debatte der letzten Monate zu klären: Wird die Verlangsamung des Arbeitsmarktes durch Nachfrageschwäche oder Angebotsprobleme verursacht? Steigende Arbeitslosenquoten, verlangsamtes Lohnwachstum, sinkende Kündigungsquoten sowie schwächere Unternehmens- und Mitarbeiterzuversicht deuten alle auf eine schwache Nachfrage nach Arbeitskräften hin, nicht auf strukturelle Engpässe im Arbeitsmarkt.
Obwohl der Arbeitsmarkt noch nicht zusammengebrochen ist, ist er faktisch zum Stillstand gekommen und zeigt keinerlei Anzeichen einer Beschleunigung. Angesichts der eigenen Fed-Prognose für 2025 mit einer Arbeitslosenquote von 4,5 % wird jede weitere Verlangsamung zeigen, dass die notwendige Lockerung stärker ausfallen muss als derzeit vom Markt bewertet.
Geräusche und Divergenzen
Auf der Sitzung im Dezember 2025 senkte die Fed die Zinsen um 25 Basispunkte und senkte das Zielband für den Leitzins auf 3,5 % bis 3,75 %. Diese Entscheidung offenbarte erneut die inneren Divergenzen im Ausschuss. Fed-Rat Stephen Miran plädierte für eine deutlichere Senkung um 50 Basispunkte, während die Präsidenten der Federal Reserve Bank von Kansas City, Jeffrey Schmid, und der Chicago Fed, Austan Goolsbee, für die Beibehaltung der Zinsen stimmten – Schmid war bereits zum zweiten Mal in Folge dagegen.
Der 'Dot Plot' der Fed verstärkt diese Divergenzen. Neben den offiziellen Gegenstimmen äußerten vier Teilnehmer sogenannte 'weiche' Zweifel, was bedeutet, dass sie zwar nicht unbedingt aktive Abstimmungsmitglieder sind, aber dennoch der Meinung sind, dass die Politik unverändert bleiben sollte. In der Zukunft zeigt der Dot Plot nur eine zusätzliche Zinssenkung für 2026 an.
Diese Prognose basiert auf zwei Annahmen im Economic Projections Summary der Fed: einem stärkeren Wirtschaftswachstum und einer niedrigeren Arbeitslosenquote für 2026. Obwohl dies möglich ist, ist es nicht das wahrscheinlichste Ergebnis. Bevor wir dies erklären, ist es notwendig, die aktuelle Position der Geldpolitik zu bewerten.
Wie stark ist die Politik der Fed eigentlich restriktiv?
Die Beurteilung der geldpolitischen Position ist mehr eine Kunst als eine Wissenschaft. Grundsätzlich kann man die Wirtschaft als eine Maschine betrachten. Die effektive makroökonomische Steuerung zielt darauf ab, dass diese Maschine weder zu heiß noch zu kalt wird.
Wenn eine Maschine zu stark angetrieben wird, überhitzen sie. In wirtschaftlichen Begriffen bedeutet das eine zu hohe Inflation. Wenn sie zu langsam läuft, kühlt sie ab. In wirtschaftlichen Begriffen bedeutet das eine zu hohe Arbeitslosigkeit. Für die US-Wirtschaft ist diese Maschine durch Entscheidungen des privaten Sektors angetrieben, während die Politik die Bedingungen nur marginal anpasst.
Genau hier kommt der Begriff des 'natürlichen Zinssatzes' (üblicherweise als R* bezeichnet) ins Spiel. R* ist der Zinssatz, der mit einer Wirtschaftswachstumsrate übereinstimmt, die ihrem Potenzial entspricht, wobei Ressourcen optimal genutzt werden und die Inflation auf dem Zielniveau der Zentralbank liegt.
Dieser Zinssatz ist extrem schwer zu bestimmen. Er ist nicht direkt beobachtbar. Die eigene Schätzung der Fed setzt R* auf 3 %, während die individuellen Schätzungen der Mitglieder des Federal Open Market Committee (FOMC) zwischen 2,6 % und 3,9 % liegen. Dieser weite Bereich erklärt, warum Fed-Chef Powell betont, dass die Politik in den Bereich des neutralen Schätzungsintervalls eingetreten ist.
Die Marktprämien bieten eine weitere Perspektive. Der fünfjährig-fünfjährige Forward-Swap-Zinssatz, der als repräsentativer Wert für den langfristigen Gleichgewichts-Zinssatz gilt, liegt derzeit bei etwa 3,5 %. Obwohl er über der Kernschätzung der Fed liegt, sendet er ein ähnliches Signal: Die Politik nähert sich dem Neutralbereich an, bleibt aber weiterhin restriktiv.
Wichtig ist, dass Branchen, die empfindlich auf Zinssätze reagieren, wie die Immobilienbranche, weiterhin unter Druck stehen, und die Dynamik auf dem Arbeitsmarkt weiter nachlässt. Das sind klare Anzeichen dafür, dass die Politik weiterhin wirtschaftliche Aktivitäten hemmt.
Der nächste Präsident
Die Aufmerksamkeit der Öffentlichkeit richtet sich nun auch auf den Nachfolger von Powell. Kevin Hassett, Direktor des Nationalen Wirtschaftsrats im Weißen Haus, gilt als einer der Hauptkandidaten. Die Marktreaktion auf Hassett war gemischt, wobei die Kommentare tendenziell negativ waren und die Sorge widerspiegelten, dass die Ernennung eines engen Verbündeten von Trump die Unabhängigkeit der Fed beeinträchtigen könnte.
Trump hat die Fed öffentlich kritisiert und bei der Verlangsamung des Wachstums 2025 eine Zinssenkung gefordert. Hassett hat gute Chancen, doch die Entscheidung ist noch nicht endgültig. Ähnliche Signale gibt es auch für den ehemaligen Fed-Rat Kevin Warsh, dessen Unterstützung im Vorhersagemarkt mit der von Hassett etwa gleich hoch ist.
Wichtig ist, dass selbst ein politisch konsistenter Kandidat in der kurzen Frist möglicherweise keine dauerhafte Marktreaktion auslöst. Ein Wachstumsschwund, schwächere Beschäftigung und kontrollierte Inflation bieten bereits einen Grund für eine lockere Politik. Auf mittlere Sicht werden die Grundlagen wichtiger sein als individuelle Faktoren.
Die wahre Prüfung für einen Fed-Präsidenten mit einer lockeren Haltung kommt, wenn die Inflationsdrucke erneut beschleunigen. Bis dahin könnte selbst ein politisch beeinflusster Fed-Chef noch eine gewisse Geduld der Märkte genießen. In einer Welt, in der Inflationsschocks größer und häufiger auftreten, sind Glaubwürdigkeit und stabile Inflationserwartungen entscheidend für die Bewältigung riesiger Schulden – ein Aspekt, der auch für die Republikaner im Senat wichtig ist.#美股2026预测
Investitionsleitfaden
Heute muss die Fed in einer instabileren makroökonomischen Umgebung agieren, in der Inflationsschocks heftiger und länger anhaltend sind – viele dieser Schocks werden durch geopolitische Instabilität verursacht. Anleger sollten ihre Anlagestrategie durch Diversifikation über Aktien und Anleihen hinaus stärken, um sich strategisch gegen Inflation abzusichern.
Aus taktischer Sicht zeigt sich Gold oft am besten, wenn die Wirtschaftswachstumsraten schwach sind, während Rohstoffe insgesamt bei starkem Wirtschaftswachstum besser abschneiden. Der Dollar steht vor einer schwierigeren Umgebung. Anleger sollten genau beobachten, wie sich der Dollar auf negative Nachrichten zur Wirtschaftsentwicklung reagiert, da diese Reaktion wichtige Hinweise auf die sich ständig verändernde Rolle des Dollars als Sicherheitswährung liefert.#比特币与黄金战争 $BTC
