Bitcoin-ETF-Abflüsse sehen erschreckend aus, aber ein verstecktes Derivatemuster beweist, dass das intelligente Geld tatsächlich nicht flieht.$BTC $BTC
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Bitcoin-ETF-Abflüsse sehen erschreckend aus, aber ein verstecktes Derivatemuster beweist, dass das intelligente Geld tatsächlich nicht flieht
Das "Krypto-Winter"-Gefühl ist zurück, doch eine spezifische technische Verbindung deutet darauf hin, dass Händler das Risiko reduzieren und nicht in Panik geraten.
Bitcoin-ETF-Abflüsse sehen erschreckend aus, aber ein verstecktes Derivatemuster beweist, dass das intelligente Geld tatsächlich nicht flieht
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Die ETF-Daten von Bitcoin machen dieses nervige Ding, bei dem es erschreckend aussieht, wenn man nur die Schlagzeile liest.
Große Teile der ETF-Käufer sitzen auf Verlusten, und jeder rote Flusstag wird als der Beginn einer Stampede gerahmt.
Aber wenn man genau auf die Zahlen schaut, erzählen sie eine andere Geschichte.
Abflüsse sind im Verhältnis zu dem Haufen von Vermögenswerten in den Fonds klein, und sie landen weiterhin zur gleichen Zeit, in der Futures- und Optionspositionen schrumpfen. Das sieht man, wenn Händler strukturierte Wetten schließen, nicht wenn langfristige Halter das Handtuch werfen.
Fangen wir mit der unbequemen Schlagzeile an: Der Konsens ist, dass der Markt sich in seiner bisher stressigsten Phase des Zyklus befindet.
Investoren sitzen auf etwa 100 Milliarden $ an nicht realisierten Verlusten, Miner ziehen die Hashrate zurück, und Unternehmensaktien handeln unter ihrem BTC-Buchwert.
Die allgemeine Stimmung ist, dass es ein kalter Krypto-Winter ist.
Plötzlich weiß jeder, was der 'Wahre Marktmittelwert' ist, was normalerweise ein Zeichen dafür ist, dass die Leute versuchen, mit dem Chart zu verhandeln.
Und doch zeigt das ETF-Tape inmitten dieses Stresses kein Unheil.
Daten von Checkonchain zeigen, dass trotz etwa 60 % der ETF-Zuflüsse zu höheren Preisen der Markt nur etwa 2,5 % der in BTC denominierten AUM in ETF-Abflüssen gesehen hat, etwa 4,5 Milliarden $.
Übersetzt: Ja, viele ETF-Käufer haben schlechtere Einstiegspunkte als der Bildschirm von heute, aber die Ausstiegstür ist nicht wirklich verklemmt.
Der interessantere Teil ist, warum es nicht blockiert ist.
Diese Abflüsse stehen im Einklang mit Rückgängen im offenen Interesse an CME-Futures und IBIT-Optionen. Das rahmt den Fluss als Basis- oder Volatilitätshandel ein, der zurückgebaut wird, nicht als breiten Verlust von Überzeugungen.
Die Anzahl der ETF-Anteile bewegt sich, und die Absicherungen, die dazu neigen, daneben zu sitzen, bewegen sich ebenfalls.
Handelsauflösung, nicht Anlegerflucht: Lesen des Tapes dieser Woche.
Die Flüsse in dieser Woche waren keine klare Abfolge von Geld, das hinausgeht, und Preisen, die sinken.
Sie waren unruhig, zweiseitig und laut, die Art von Flüssen, die man bekommt, wenn Positionierungen angepasst werden, anstatt wenn eine einzelne Halterbasis hastig zum Ausgang eilt.
Nettoflüsse schwankten zwischen Rot und Grün, und das nützlichste Fazit ist einfach, dass der Markt keinen eindimensionalen Abfluss aufrechterhalten konnte.
Wenn dies ein echter Ansturm auf die ETFs wäre, würde man einen stetigeren Trommelschlag von Rot über aufeinanderfolgende Sitzungen erwarten.
Stattdessen schnappte sich das Flusstape immer wieder zurück. So sehen Handelsauflösungen aus: unordentlich an der Oberfläche, klein im Netto und voller falscher Sicherheit, wenn man es Tag für Tag liest.
Der Preis von Bitcoin macht diesen Punkt noch klarer.
Über denselben Zeitraum bewegte sich BTC in beide Richtungen, unabhängig davon, ob die Flüsse rot oder grün waren. Das ist eine höfliche Art zu sagen, dass die Erzählung 'die Flüsse treiben alles' nicht zutrifft.
Wenn der Preis in Abflüsse steigen und an einem Zufluss-Tag abrutscht, schaut man normalerweise auf einen Markt, in dem ETF-Schöpfungen und -Einlösungen nur ein Kanal sind und oft nicht der dominierende am Rand.
Die Derivateebene ist der Bereich, in dem diese These an Bedeutung gewinnt.
Das offene Interesse an CME-Futures liegt jetzt bei etwa 10.94 Milliarden $, weit unter der Zone Anfang November bei etwa 16 Milliarden $. Das deutet darauf hin, dass der regulierte Ort seit Wochen das Risiko verringert, nicht frische Hebel auflädt.
Das entspricht dem Muster: Abflüsse stimmen mit einem schrumpfenden Futures- und Optionsposition überein. Es ist konsistent mit dem Schließen von Basis- oder Volatilitätsstrukturen, nicht damit, dass langfristige Halter den Handel aufgeben.
Zoomt man noch einen Schritt weiter hinaus, ist das gesamte offene Interesse an Futures immer noch groß bei etwa 59.24 Milliarden $, aber es ist aufgeteilt.
CME und Binance sind im Wesentlichen bei jeweils 10.9 Milliarden $ gleichauf.
Das ist wichtig, weil es auf zwei verschiedene Gruppen hinweist, die am Markt ziehen.
CME ist normalerweise der Ort, an dem man strukturierte Absicherungen und Carry sieht, während Offshore-Orte schneller auf Finanzierung, Wochenendliquidität und kurzfristige Reflexe reagieren können.
In einer Woche wie dieser ist diese Teilung genau das, was man erwarten würde: weniger 'alle haben verkauft', mehr 'der Markt hat das Risiko über verschiedene Orte und Instrumente umverteilt.'
Was sieht also eine 'technische Auflösung' im realen Leben aus, ohne das Jargon-Cosplay?
Ein Händler kauft ETF-Anteile, weil er eine Spot-Exposition möchte, und verkauft dann Futures dagegen, um einen Spread zu sammeln.
Oder sie nutzen Optionen rund um die ETF-Position, um Volatilität zu monetisieren. Solange der Handel sich auszahlt, ist der ETF-Anteil nur Inventar.
Wenn sich der Spread komprimiert oder die Absicherung teuer wird, wird die gesamte Struktur flach: ETF-Anteile eingelöst, Futures-Shorts geschlossen, Optionspositionen reduziert.
Der Markt sieht Abflüsse und geht von Angst aus.
Deshalb ist das beste Indiz nicht, dass die Flüsse negativ sind.
Es ist so, dass die Flüsse negativ sind, während die Absicherungen ebenfalls schrumpfen.
Die Drei-Linien-Karte: wo Flüsse emotional werden.
Die Preiskarte von Checkonchain gibt Ihnen drei Ebenen, wo sich die Psychologie in Verhalten verhärtet.
Zuerst ist es 82.000 $, wo der wahre Marktmittelwert und die Kostenbasis der ETF-Zuflüsse liegen.
Mit BTC nahe den hohen 80.000er ist dies das nächste Niveau, das einen schwachen Bounce in ein Argument verwandeln kann: Holen Sie es sich zurück, und die Halter beginnen wieder in Sätzen zu denken; versagen Sie, und der Markt beginnt, Rallyes als lästige Pflicht zu betrachten.
Zweitens sind es 74.500 $, die Kostenbasis für die Strategie und die Obergrenze der Bandbreite 2024, die sehr laute Schlagzeilen erzeugen könnte, wenn sie getestet wird.
Diese Ebene ist weniger über Mathematik und mehr über narrative Schwerkraft.
Käufer von Unternehmensschatzämtern handeln nicht wie Touristen, aber sie leben in der gleichen Medienumgebung wie alle anderen.
Wenn der Preis sich dem Niveau nähert, das Bitcoin-Schatzstrategien zu einem Witz macht, könnten wir einen sehr starken Rückgang der Diamond Hands sehen.
Drittens ist da die Lufttasche: 70.000 $ bis 80.000 $, wobei die durchschnittliche Kostenbasis für Investoren seit 2023 am unteren Ende bei etwa 66.000 $ liegt.
Wir können eine vollwertige Bärenpanik erwarten, wenn BTC 70.000 $ erreicht oder überschreitet.
Das ist die Zone, in der wir einen massiven institutionellen Exodus sehen würden, weil Margin-, Drawdown-Limits und die Psychologie des Komitees das Verkaufen für die Leute übernehmen.
Liquidität ist auch wichtig, um den aktuellen Marktzustand zu verstehen.
Die aggregierte Markt-Tiefe von 1 % sieht um den Rückgang zur Monatsmitte unregelmäßig aus, mit dünner werdender Tiefe und plötzlichem Zurückspringen, anstatt stabil zu bleiben.
In normalen Märkten ist Liquidität langweilig. In gestressten Märkten ist Liquidität entscheidend.
Es kann einen moderaten Abfluss wie eine Krisenkerze aussehen lassen und einen großen Zufluss-Tag wie nichts erscheinen lassen, weil die andere Seite bereits auf das Tape drückte.
Was bringt dies also vom Konsolidieren zur Kapitulation?
Ein sauberes Rahmenwerk besteht darin, auf Abflüsse zu achten, die aussehen, als würde jeder auf einmal eine Party verlassen.
Abflüsse, die mit schrumpfendem offenen Interesse übereinstimmen, wirken technisch, sodass ein echter Überzeugungs-Ausstieg diese Verbindung brechen würde.
Wenn Sie anfangen, mehrtägige Abflüsse zu sehen, die einen echten Biss aus dem AUM nehmen, während das offene Interesse flach bleibt oder steigt, beobachten Sie, wie eine neue Short-Position aufgebaut wird, während die Long-Gruppe verkauft.
Für jetzt sieht das alles nach einem Markt-Degrossing aus, mangelnde bessere Begriffe, nicht nach einem Markt, der sich abwendet.
Die Flüsse gehen hinauf und hinunter, der Preis argumentiert, CME hält sein Risiko kleiner als es Anfang November war, und die große gruselige ETF-Statistik bleibt, was sie ist: viele unter Wasser stehende Einträge, aber kein Ansturm zur Tür.
Das ist der Wochenende-Vorteil hier.
Wenn die nächste ±500 Millionen $-Schlagzeile kommt, fragen Sie nicht zuerst, ob die Investoren in Panik geraten.
Fragen Sie stattdessen: Sind die Absicherungen mit ihm geschrumpft, wo stehen wir im Verhältnis zu 82.000 $, und sieht das Orderbuch so aus, als könnte es einen Wutanfall absorbieren, ohne ihn in ein Theater zu verwandeln?