Autor: STi, Silver Moon, Nashida
Als die Blockchain-Branche in den Hochgeschwindigkeitszyklus von 2020 bis 2026 eintrat, blieb die zentrale Spannung unverändert: Hochzyklische, frühzeitige Spekulationen auf Spitzen-Technologie; echte langfristige Wertgenerierung bleibt selten und schwer messbar, oder die Wertvorstellung unterscheidet sich. Dies ähnelt stark der frühen Phase der Tech-Aktien im letzten Jahrhundert und steht im direkten Gegensatz zu dem jahrzehntelangen Investitionsrahmen von Mangos und Buffett. Obwohl Buffett und Mangos öffentlich BTC ablehnen, oder zumindest nicht öffentlich befürworten, könnte dies zum einen auf eine langjährige Gewohnheit des Old-Money-Modells zurückzuführen sein, zum anderen auf die Ablehnung einer extremen Unsicherheit mit hohen Erwartungen an die Bewertung und die Ablehnung einer Bewertungslogik ohne Cashflows. Dies hat für die langfristige gesunde Entwicklung der Blockchain-Branche, insbesondere für die Projektoekosysteme, eine große Bedeutung.
A. Die tiefste Erkenntnis der langfristigen Denkweise für Web3: Der Wert muss sich wieder auf die „nachhaltige Erzeugung“ zurückbeziehen
Mangos und Buffett betonen immer wieder:
Der Wert eines Unternehmens stammt aus den zukünftig kontinuierlich generierten freien Cashflows, die abgezinst werden, nicht aus Marktemotionen, Geschichten oder vorübergehenden Preisveränderungen, die durch Konsens entstehen. Obwohl die Bewertungslogik und Risikostil des Technologiebereichs völlig anders sind als die des traditionellen Vertriebs, bleibt die grundlegende Essenz dieselbe. Wenn man dieses langfristige Rahmenwerk auf Web3 überträgt, ergeben sich drei sehr wichtige Beurteilungskriterien:
1. Besitzt diese Blockchain/Anwendung langfristig echten Bedarf? $BNB $ETH $BTC
Viele neue Projekte gerieten in der Nähe des Jahres 2026 in eine Falle: Um kurzfristige Anreize zu erzeugen, wurden die meisten Budgets für Marketing-Aktionen eingesetzt, insbesondere für Airdrops. Zusammen mit der Tatsache, dass einige Börsen die Beliebtheit auf Plattformen wie Twitter als wichtiges Kriterium für Listings verwenden, und der Zirkulation bestimmter Meme-Coin, führte dies dazu, dass selbst Blockchain-Projekte kurzfristige TVL-Ziele verfolgten, die nicht mit der langfristigen Entwicklung der Plattform übereinstimmten. Viele Projekte wirkten vor der Markteinführung sehr lebendig, verschwanden jedoch nach drei Monaten völlig aus dem Blick – fast nur noch von Bots und Robotern genutzt, ohne echte menschliche Transaktionen. Für langfristigen Wert sollte es nicht um kurzfristige Anreize zur Steigerung des TVL gehen, nicht um die künstliche Blüte durch Minergewinne, sondern um die Kernfunktion, die auch ohne Subventionen weiterhin genutzt wird.
Zum Beispiel:
Die Gas-Kosten für Ethereum und die Haupt-Blockchains im normalen Gebrauch sind direkte wirtschaftliche Aktivitäten.
Einige Rollups wandeln ihre Einnahmen allmählich von Airdrop-„Wollkäufern“ hin zu echten Nutzertransaktionen um.
Einige AI × Web3-Projekte haben bei stark wachsender Rechenleistungsanforderung messbare Einnahmen oder klare Potenziale.
Das Metaverse könnte künftig direkte ökonomische Modelle der realen Welt nachahmen.
Einnahmen aus Zahlungswegen in sozialen Netzwerken usw.
Diese Kriterien sind näher an den „grundlegenden Erträgen“ des Wertinvestments. Sie fördern auch die Entwicklung von Basis-Blockchain-Projekten und die langfristige Wachstumslogik.
2. Besitzt das Projekt ein nachhaltiges Wachstumspotenzial oder eine langfristige Netzwerkeffekte?
Viele Web3-Projekte zeigen im Aufschwung starke Kennzahlen, aber im Abschwung sinken sie stark ab. Projekte, die die Zyklusphasen überstehen können, besitzen oft eine „Zinseszins-Wirkung“ und langfristiges Entwicklungs-Potenzial.
Typische Merkmale sind:
Je größer die Ökonomie, desto niedriger die Kosten pro Einheit (Skalenvorteil)
Je mehr Daten, Vermögenswerte und Liquidität konzentriert sind, desto schwieriger ist es für Wettbewerber, sie zu beeinflussen (Netzwerkeffekt)
Je höher die Umsteigekosten für Nutzer, desto stärker der Wettbewerbsvorteil (Moat)
Dies entspricht im Wesentlichen dem Prinzip von Mangos: Suche nach herausragenden Unternehmen, nicht nach billigen. Du brauchst starke Zinseszins-Wirkung, nicht nur eine niedrige Bewertung. Gute Unternehmen können zeitweise aufgrund von Marktregulierungen oder Börsenstrategien über einen längeren Zeitraum falsch bewertet sein, aber vorausgesetzt, es handelt sich um ein gutes Projekt. 🚀🚀🚀
3. Kann das Token-System Wert tragen, anstatt Wert zu verdünnen?
Dies betrifft die Kernfrage der Tokenomics:
Hat der Token einen geschlossenen Wertkreislauf mit Funktionen wie „Ertragsverteilung“, „Kostenrückkauf“ und „Governance-Abstimmung“?
Ist die Token-Versorgungskurve angemessen und vermeidet sie langfristige Verdünnung?
Ist der Token oberflächlich verteilt, aber in Wirklichkeit stark zentralisiert?
Gibt es messbare zukünftige Cashflows?
Buffett sagte einmal: „Bitcoin erzeugt keinen Wert“, genauso wie er Gold als wertlos ansah. Doch die Definition von Wert ist für jeden unterschiedlich. Dasselbe Vermögen kann in verschiedenen Zeitperioden und unter unterschiedlichen äußeren Bedingungen einen völlig anderen Wert haben. Die Speicherfunktion von Gold ist ebenfalls eine Form von Wert. Vielleicht entspricht sie nicht dem Cashflow-Wachstum, das im klassischen Wertinvestitionsmodell gefordert wird. Mit der Entwicklung der BTC-Blockchain und anderen Kryptowährungen: Wenn bestimmte Ketten oder Protokolle in Zukunft eine stabile Ertrags- und Rechtsverteilung für Token ermöglichen, wird sich deren Bewertungsmodell deutlich von traditionellen Unternehmen unterscheiden oder sogar neue Bewertungsmodelle hervorbringen.
Daraus ergibt sich, dass der Wertinvestitionsansatz Web3 nicht ablehnt, sondern nur leere Tokenomics.
B. Der Wert der „umgekehrten Denkweise“ von Mangos für Web3
Die Akteure der Web3-Branche verfallen oft der Ansammlung technischer Fachbegriffe – Zero-Knowledge-Proofs, Account Abstraction, Sharding-Technologien – und vernachlässigen dabei oft die grundlegenden ökonomischen Gesetzmäßigkeiten und die menschliche Natur. Mangos Denkmodelle betonen die interdisziplinäre Integration und fordern, Systeme aus Perspektiven der Psychologie, Physiologie, Mathematik, Ingenieurwissenschaft, Biologie und Physik zu betrachten. Diese mehrdimensionale Sichtweise fehlt gerade, und sie ist die Hauptursache für den Todsspirale von Terra (LUNA), den Zusammenbruch des FTX-Imperiums und die Hacks zahlloser DeFi-Protokolle. Eines der wichtigsten und wertvollsten Denkmodelle von Mangos ist: Vermeide Bereiche, die du nicht verstehst, und setze nicht außerhalb deines Kompetenzbereichs. Die meisten Verluste in der Web3-Welt entstehen nicht nur durch makroökonomische Faktoren wie einen allgemeinen Bärenmarkt, sondern vielmehr aus:
1. Informationsasymmetrie, bewusste Manipulation durch Informationsvorteil 2. Übermäßiges Selbstvertrauen, weil man durch Glück einige Runden gewonnen hat und sich nun für einen Genie hält 3. FOMO-Emotionen treiben 4. Verständnis der Mechanismen fehlt, nur kurze Kursverläufe und Nachrichten betrachtet 5. Fehlendes Bewusstsein für Protokollrisiken, Governance-Risiken und Token-Inflation
Mangos Kompetenzrahmen kann in drei langfristige Beurteilungskriterien für Web3 aufgeteilt werden:
1. Versteht man wirklich, wie das Protokoll Wert schafft?
Architekturlogik
Technische Ausrichtung
Benutzerbedarf
Kostenaufbau
Wettbewerbsmodell
Token-Anreiz- und Gebührenmodell
Wenn man nur einen Punkt nicht versteht, bedeutet das, dass man außerhalb seines Kompetenzbereichs setzt.
2. Wurde das tödlichste systemische Risiko bewertet?
Zum Beispiel in folgenden Dimensionen:
Änderung des Unlock-Mechanismus auf Layer1, große Veränderungen im Kern-Management-Team
Untransparente Vermögenswerte bei CEX, Risiko der Verschiebung von Nutzerassets (wie beim FTX-Vorfall)
Existenz einer Todesspirale (z. B. die Algorithmus-Stabilcoins UST und LUNA, die bei der Kollaps von LUNA aneinander gekoppelt waren)
DAO-Regierung wird von wenigen Großinvestoren kontrolliert
Zwingende Entsperrungszeitraum für verpfändete Vermögenswerte (können die erzielten Erträge bei einem Zusammenbruch des Protokolls erhalten bleiben?)
Abnahme der Token-Anreize führt zum Zusammenbruch des Ökosystems (ist der Token-Wert nur ein Spiel mit Anreizen?)
Langfristige Unzulänglichkeit der technischen Ausrichtung (hat das Team technische Kompetenz und eine nachhaltige Vision?)
Mangos betont: Es ist wichtiger, Dummheiten zu vermeiden, als kluge Dinge zu tun. Mit unserer Weisheit heißt das: Wer vorausplant, hat Erfolg; wer nicht plant, scheitert. Wenn du die schlechtesten Szenarien akzeptieren kannst und alles tust, um sie zu vermeiden, steigt deine Erfolgswahrscheinlichkeit erheblich. Dieses Denkmodell ist in der Web3-Branche, wo Alpha größer ist, Blasen leichter entstehen und die Volatilität extrem ist, besonders wertvoll.
3. Kann es die Bull- und Bear-Märkte überstehen?
Mangos Investitionslogik zeigt klar: Ausgezeichnete Vermögenswerte werden im Langfristblick immer besser, schlechte Vermögenswerte immer schlechter.
Die Blockchain-Branche bestätigt in jedem Zyklus immer schneller, dass:
Die langfristige Wachstumsperspektive der Blockchains mit immer stärkerer technischer Basis ist größer – und die Ergebnisse bestätigen dies tatsächlich.
Leere Erzählungen führen bei Blockchains ohne starke Ressourcen und Hintergründe dazu, dass sie im Bärenmarkt direkt auf null fallen.
Wirkliche Anwendungen mit echtem Benutzerbedarf werden allmählich zu stabilen Umsätzen und steigender Nutzung sowie glatterer Benutzererfahrung führen.
Meme-orientierte Strategien, die auf Kosten der langfristigen Gesundheit der Marktsituation operieren, verschlechtern die Situation für den Mainstream nur weiter und ziehen zusätzliche Liquidität ab.
Anreizgetriebene künstliche Blüte wird nach dem Listing oder der FOMO-Phase gereinigt und gerät allmählich in Vergessenheit.
Langfristige Orientierung ist eigentlich die gerechteste „Auswahlmechanik“, die uns nach mehreren heftigen Blasen und Bull- und Bear-Märkten bietet. Sie ermöglicht es Investoren, einfacher qualitativ hochwertige Projekte und Management-Teams zu finden, die bereits vom Markt ausgesiebt wurden.
