Die U.S. Securities and Exchange Commission (SEC) hat in einer gemeinsamen Erklärung des Personals am 28. Januar 2026 klargestellt, dass die Verwendung von Blockchain-Technologie den grundlegenden rechtlichen Status eines Vermögenswerts nicht ändert, wenn dieser die Definition eines Wertpapiers erfüllt. Die Kernbotschaft ist, dass der Inhalt eines Finanzinstruments als Wertpapier über dessen digitales Format hinausgeht.

SEC-Position zu tokenisierten Vermögenswerten

Die Erklärung des SEC-Personals, die von den Abteilungen für Unternehmensfinanzierung, Vermögensverwaltung sowie Handel und Märkte herausgegeben wurde, zielt darauf ab, Marktteilnehmer bei der Einhaltung der bestehenden Gesetze für tokenisierte Vermögenswerte zu unterstützen.

Substanz über Form: Die SEC betont, dass das Format, in dem ein Wertpapier ausgegeben wird oder wie dessen Eigentum aufgezeichnet wird (on-chain vs. off-chain), die Anwendung der bundesstaatlichen Wertpapiergesetze nicht beeinflusst. Ein tokenisiertes Wertpapier ist weiterhin ein Wertpapier und muss die gleichen Regeln bezüglich Registrierung, Offenlegung und Schutz von Investoren einhalten.

Zwei Hauptmodelle: Die Anleitung unterscheidet zwischen zwei Hauptstrukturen der Tokenisierung:

Emittentensponsoring: Der Emittent des zugrunde liegenden Vermögenswerts ist direkt an der Tokenisierung beteiligt und integriert oft die Blockchain in die offiziellen Eigentumsunterlagen. Diese repräsentieren im Allgemeinen echtes Eigentum und stimmen mit traditionellen regulatorischen Rahmenbedingungen überein.

Third-Party-Tokenisierung: Eine nicht verbundene dritte Partei erstellt Tokens, die Zugang zu einem zugrunde liegenden Wertpapier bieten, ohne dass der Emittent beteiligt ist. Diese beinhalten oft treuhänderische oder synthetische Modelle, die zusätzliche Risiken (wie Gegenparteirisiken im Falle der Insolvenz der dritten Partei) mit sich bringen können und möglicherweise als wertpapierbasierte Swaps eingestuft werden.

Keine regulatorischen Ausnahmen: Die Position der SEC macht deutlich, dass Innovationen in der Technologie keine Ausnahme von bestehenden Regeln zum Schutz von Investoren gewähren. Unternehmen müssen sich an die aktuellen Rahmenbedingungen halten und mit den Regulierungsbehörden zusammenarbeiten.

Im Wesentlichen betrachtet die SEC die Blockchain als eine Form der Aufzeichnung, die die "Infrastruktur" verändert, jedoch nicht die "Politik" der Wertpapierregulierung.

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