Bitcoin fiel auf etwa 75.500 USD und zog zeitweise den Preis etwas unter den durchschnittlichen Kaufpreis von etwa 76.037 USD pro BTC von Strategy (MSTR) nach unten.

Auf den ersten Blick scheint dies besorgniserregend und führt technisch dazu, dass die Bitcoin-Bestände des Unternehmens in einen Zustand von „vorübergehendem Verlust“ geraten. Dieser Trend verändert jedoch nicht die finanzielle Grundlage des Unternehmens.

Es gibt keinen Druck auf die Bilanz und auch kein Risiko, gezwungen zu werden, zu verkaufen. Die Hauptauswirkung besteht darin, das Tempo des weiteren Bitcoin-Kaufs in der nahen Zukunft zu verlangsamen.

Derzeit hält Strategy 712.647 BTC, und alle diese sind nicht verpfändet. Das bedeutet, dass das Unternehmen nicht dem Risiko ausgesetzt ist, Vermögenswerte nur aufgrund eines Rückgangs des Bitcoin-Preises unter die Anschaffungskosten liquidiert zu werden.

Einige Stimmen könnten besorgt sein über die konvertierbare Schuld in Höhe von 8,2 Milliarden USD auf der Bilanz, wenn der Bitcoin-Preis schwächt. Obwohl diese Zahl groß erscheint, bietet die Schuldenstruktur erheblich Flexibilität.

Strategy kann die Laufzeit der Schulden verlängern (Umschuldung) oder Schulden bei Fälligkeit in Aktien umwandeln. Bemerkenswert ist, dass der Zeitpunkt, zu dem der erste Investor das Recht hat, die konvertierbaren Anleihen zurückzufordern, erst im dritten Quartal 2027 kommt.

Darüber hinaus hat das Unternehmen noch andere Instrumente zur Verfügung, um Verbindlichkeiten zu bedienen, falls nötig. Zum Beispiel haben einige Unternehmen nach dem Modell „Bitcoin Treasury“ wie Strive (ASST) kürzlich ewige Vorzugsaktien verwendet, um Schulden umzustrukturieren oder konvertierbare Schulden abzubauen. Strategy hat auch ähnliche Optionen.

Der wirkliche Druck besteht in der Fähigkeit, neues Kapital zu beschaffen.

Historisch gesehen finanziert Strategy hauptsächlich den Kauf von Bitcoin durch die Emission neuer Aktien in Form von at-the-market (ATM). Diese Vorgehensweise ermöglicht es dem Unternehmen, Aktien schrittweise zum aktuellen Marktpreis zu verkaufen, anstatt eine große Menge Aktien mit einem tiefen Abschlag auszugeben, wodurch die negative Auswirkung auf den Aktienkurs reduziert wird.

Diese Strategie ist jedoch nur wirksam, wenn die Aktien über dem Nettovermögen (mNAV) gehandelt werden – einem Maßstab zum Vergleich der Marktkapitalisierung des Unternehmens mit dem Echtzeitwert der gehaltenen Bitcoin. In der vergangenen Woche, als Bitcoin zwischen 89.000 und 90.000 USD schwankte, lag dieses Verhältnis von Strategy bei etwa 1,15-fach, was bedeutet, dass die Aktien mit einer „Prämie“ im Vergleich zu dem Wert der gehaltenen Bitcoin gehandelt wurden.

Aber als Bitcoin am Wochenende von 85.000 USD auf etwa 70.000 USD fiel, verwandelte sich diese Prämie in einen Abschlag (unter 1-fach), was die Ausgabe neuer Aktien weniger attraktiv machte.

Daher ist ein Rückgang des Bitcoin-Preises unter die Anschaffungskosten keine Krise.

Die Hauptauswirkung besteht darin, die Fähigkeit zur Skalierung der gehaltenen Bitcoin-Menge von Strategy zu verlangsamen, ohne die Aktionäre stark zu verwässern. Zum Vergleich: Im Jahr 2022, als die MSTR-Aktien die meiste Zeit unter dem Wert der gehaltenen Bitcoin handelten, kaufte das Unternehmen nur etwa 10.000 BTC hinzu.

Dennoch könnten die Aktien weiterhin negativem Druck ausgesetzt sein, wenn der Bitcoin-Preis im aktuellen Tiefbereich bleibt oder weiter fällt, wenn der Markt wieder öffnet.

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