In der hochriskanten Welt der globalen Finanzen können Vermögen im Handumdrehen gemacht und verloren werden. Einige Verluste sind jedoch so überwältigend, dass sie über bloße Marktbewegungen hinausgehen und zu historischen Warnungen werden. Laut Aufzeichnungen über große Handelskatastrophen gehört der Titel für einen der größten konzentrierten Investitionsverluste in der Geschichte der Menschheit zum Zusammenbruch von Archegos Capital Management im Jahr 2021, geleitet von Bill Hwang.
Der 10 Milliarden Dollar Krater
Wie in der dokumentierten Liste historischer Handelsverluste zu sehen ist, steht Archegos Capital Management derzeit an der Spitze der Rangliste mit einem nominalen Verlust von 10 Milliarden USD. Während andere finanzielle Katastrophen wie die Subprime-Hypothekenkrise von 2008 oder der Zusammenbruch des Long-Term Capital Management systemische Fehler beinhalteten, ist der Vorfall von Archegos bemerkenswert aufgrund des schieren Umfangs des Vermögens, das in wenigen Tagen von einem einzigen privaten Familienbüro verdampft ist.
Der Mechanismus des Scheiterns: Total Return Swaps
Die primäre "Quelle des Verlusts" für Archegos waren Total Return Swaps. Dieses finanzielle Derivat ermöglichte es Hwang, massive, hochgehebelte Positionen in Aktien wie ViacomCBS und Discovery einzunehmen, ohne tatsächlich die zugrunde liegenden Aktien zu besitzen. Diese Strategie ermöglichte es dem Fonds, traditionelle Offenlegungspflichten zu umgehen und im Wesentlichen die wahre Größe seiner Exposition vor den Banken, die ihm Geld leihen, zu verbergen.
Als der Wert dieser Aktien Anfang 2021 zu sinken begann, gaben die Banken – darunter Credit Suisse und Nomura – Margin-Calls aus. Als Archegos die Sicherheit nicht bereitstellen konnte, kam es zu einem Feuerverkauf, der 10 Milliarden Dollar von Hwangs persönlichem Vermögen auslöschte und weitere Milliarden Verluste für die beteiligten globalen Investmentbanken verursachte.
Kontextualisierung des Verlusts
Um einen Verlust von 10 Milliarden Dollar ins Verhältnis zu setzen, übertrifft er andere legendäre Finanzkatastrophen:
* Morgan Stanley (2008): Verlor 9 Milliarden Dollar bei Credit Default Swaps.
* JPMorgan Chase (2012): Der "London Whale" Vorfall (Bruno Iksil) führte zu einem Verlust von 9 Milliarden Dollar.
* Société Générale (2008): Jérôme Kerviel’s unbefugte europäische Index-Futures-Handelsgeschäfte kosteten die Bank etwa 7,22 Milliarden Dollar (USD-Äquivalent).
Die moderne Grenze: Hochhebel-Risiken
Der Zusammenbruch von Archegos dient als düstere Erinnerung an die Gefahren von extremem Hebel. In modernen Märkten, ob beim Handel mit traditionellen Aktien oder in der volatileren Welt der digitalen Vermögenswerte – wie zum Beispiel bei der Spekulation, dass Ethereum (ETH) Preisziele wie 4.000 Dollar erreicht – können die Risiken des "Top-Blastings" oder der Eingehung schwerer Positionen an lokalen Höchstständen verheerend sein.
Wenn Investoren hohen Hebel verwenden, um einen "Top" zu verfolgen, kann eine relativ kleine prozentuale Bewegung in die entgegengesetzte Richtung ein Liquidationsereignis auslösen. So wie Bill Hwangs 10 Milliarden Dollar verschwanden, als seine gehebelten Wetten umschlugen, stehen viele moderne Händler vor ähnlichen "Wipe-Out"-Risiken, wenn sie die Volatilität, die in wachstumsstarken Vermögenswerten inherent ist, nicht berücksichtigen.
Fazit
Die Geschichte der Handelsverluste ist eine Liste von Hybris und falsch kalkulierten Risiken. Von den Anleihen-Arbitragefehlern der 1990er Jahre bis zu den Meme-Aktien-Short-Squeezes von Melvin Capital im Jahr 2021 ist der gemeinsame Nenner immer derselbe: Hebel ist ein zweischneidiges Schwert. Wie Archegos bewies, kann selbst ein Verlust von 10 Milliarden Dollar im Handumdrehen verschwinden, wenn der Markt beschließt, sich gegen eine konzentrierte Position zu bewegen.