$BTC ist defensiver. Die Perpetual-Finanzierung hat sich ins Negative gewandelt, kurzfristige realisierte Volatilität liegt weit über der impliziten Volatilität, und das Skew bleibt für Puts geboten. Die Forward-Kurve ist weiterhin im Contango, sodass der Stress im vorderen Bereich konzentriert ist, ohne vollständigen Trendbruch.
$ETH zeigt tiefere Stress. Negative Finanzierung, extrem kurzfristige realisierte Volatilität und sehr schweres Abwärts-Skew deuten darauf hin, dass erzwungenes Hedging und Kapitulationsströme weiterhin stattfinden.
Zusammenfassend: Die Deleveraging-Phase setzt sich fort. BTC absorbiert den Druck besser; ETH bleibt das schwächste Glied.