In einer Welt, die sich auf digitale Zahlungen zubewegt, sollten stabile Währungen die vertrauenswürdige Brücke zwischen Kryptowährungen und traditionellen Finanzen sein.
Wie der Name schon sagt, sind Stablecoins so konzipiert, dass sie einen stabilen Wert für Zahlungen und Transaktionen aufrechterhalten. Sie sind 1:1 an als stabil geltende Vermögenswerte gebunden, wie Fiat-Währung oder Gold.
Aber eine neue Studie von Moody's Investors Service warnt, dass das, was stabil zu sein scheint, darunter Risse aufweisen könnte.
Risse auf dem Markt für Stablecoins im Wert von 300 Milliarden US-Dollar
Der neueste Bericht "Digitale Wirtschaft – Cross Region" der Ratingagentur weist auf eine wachsende Unvereinbarkeit zwischen Wahrnehmung und Realität hin.
Selbst Währungen, die an Fiat-Währungen gebunden sind, wie Amarração (USDT) und Moeda USD (USDC), die zuvor als die "sichere" Seite der Kryptowährungen galten, erlitten vorübergehende Rückgänge unter Druck.
Im Jahr 2022 schickte der Zusammenbruch von FTX Wellen der Liquiditätskrise durch den Markt und testete den USDT. Ein Jahr später fiel der USDC kurzzeitig unter 1 US-Dollar, nachdem sein Emittent eine Exposition gegenüber der Silicon Valley Bank während der regionalen Bankenkrise in den USA offengelegt hatte.
Laut Moody's Investors Service zeigen diese Vorfälle, wie Stablecoins, obwohl sie an Fiat-Währungen gebunden sind, immer noch instrumente ähnlich dem Kredit sind. Ihre Sicherheit hängt von der Qualität der Reserven, der Governance des Emittenten und der Fähigkeit ab, Rücknahmen vollständig zu bedienen.
Eine schwache Aufsicht oder mangelhafte Vermögensverwaltung können das Vertrauen schnell erschüttern und einen breiteren Stress im Markt auslösen.
Die Governance ist das fehlende Geländer.
Im Gegensatz zu Banken operieren die meisten Emittenten von Stablecoins außerhalb der traditionellen Regulierungsstrukturen. Das bedeutet, dass es keine Anforderungen an die Eigenkapitalausstattung, nur begrenzte Stresstests und ungleiche Berichtsstandards gibt.
Moody's stellte fest, dass Emittenten oft stark von Drittverwahrern, Reservenmanagern und Technologieanbietern abhängen, Beziehungen, die Schichten operationeller Risiken hinzufügen.
Neue Vorschriften beginnen, diese Lücken zu schließen.
Das Gesetz über Krypto-Assets (MiCA) in Europa und das US-amerikanische GENIUS-Gesetz drängen beide auf stärkere Offenlegungen und segregierte Reserven.
In der Zwischenzeit werden die Financial Conduct Authority und die Bank von England bald direkt die Emittenten von Stablecoins überwachen. Dennoch sagt Moody's, dass viele nicht-bankliche Projekte nicht die notwendige Governance-Tiefe haben, um systemischen Schocks standzuhalten.
Ein Balanceakt von einer Billion Dollar
Trotz der Risiken wächst der Stablecoin-Sektor. Ende 2025 überstieg die Gesamtmarktkapitalisierung 300 Milliarden US-Dollar, verdoppelte sich innerhalb eines Jahres, mit einem jährlichen Abwicklungsvolumen von 9 Billionen US-Dollar. 19 neue Währungen wurden eingeführt, als die Nachfrage nach internationalen Zahlungen und dezentralen Finanzen (DeFi) zunahm.
Moody's nennt dies den Aufstieg einer programmierbaren Abwicklungsschicht, in der blockchainbasiertes Geld direkt mit dem traditionellen Finanzsystem verbunden ist. Doch während die Größe der Branche wächst, wächst auch ihre systemische Bedeutung.
Schwache Reserven, intransparente Prüfungen oder ein einzelner Governance-Fehler können sich auf die Kryptowährungs- und herkömmlichen Märkte auswirken.