投过一家公司的可转债，条款里写"公司承诺每季度用净利润的15%回购债券"。后来我去翻季报：净利润为负，回购条款自然失效，条款里有这个豁免条件，只是写在第13页的括号里。
回来研究 @Bedrock 的BR回购机制：协议费用→回购$BR→由veBR持有人投票决定比例和时机。
我管这叫"三层代理之后的回购承诺"。
链条是这样的：协议产生费用（TVL和使用率决定），这部分收入进国库，veBR持有人投票决定拿多少出来回购，再由合约执行。
每一层都有变量。第一层：协议收入取决于TVL，TVL不涨，收入不涨，回购基数缩小。第二层：veBR投票结果取决于当期参与治理的地址意愿，如果大多数人投票把收入用于其他用途，回购比例可以降到很低。第三层：执行时机由治理决定，可以延迟。
我去翻了几个Season的实际回购记录：执行是真实的，数字也在链上可查。
所以这不是说回购是假的，是说"协议收入回购BR"这句话里，有三个变量是由治理动态决定的，不是写死的硬承诺。理解这个之后，$BR的价值逻辑就变了：不是"必然有回购托底"，而是"协议健康且治理参与度高的时候，有合理概率产生持续回购"。
这两个表述，差了一个预期管理的问题。