不谈 NPEX 交易流程、不谈代币经济、不谈执行层架构，也不重复前面那些关键词。我用更细的角度：如果 Dusk 要服务受监管资产，链上到底需要哪些可操作的合规组件，缺一个都会卡死。
第一类是身份与权限体系。受监管资产一定要有“谁可以持有、谁可以交易、谁可以接收”的边界，这不是一句 KYC 就完了，而是要在链上形成可调用的权限判断。比如账户要能被分级（零售、专业、机构），权限要能随时更新（通过审核、失效、重新认证），并且所有变更需要有可追踪的记录。否则发行方和平台无法证明自己在持续履行合规义务。
第二类是转让与持仓限制的引擎。证券资产经常存在转让锁定期、持仓上限、单笔交易上限、地域限制、受益人限制等规则。真正难的不是写出这些规则，而是把它们做成可配置、可复用、可升级的模块，并且保证升级不会破坏既有资产的约束逻辑。Dusk 如果想规模化承接资产，就不能要求每个发行方自己写一堆限制合约，否则审计成本会爆炸，出问题也很难追责。
第三类是合规事件与可证明记录。受监管系统最常见的不是“交易成功”，而是“交易被拒绝并且你要解释为什么”。链上需要能够记录拒绝原因、触发的规则条款、相关账户状态、以及对应的审计凭证路径。
第四类是紧急处置能力。现实世界里，账户可能被制裁、资产可能被司法冻结、错误发行可能需要纠正。链上如果完全没有可控的处置接口，就只能在事故发生后祈祷市场自愈，这对受监管资产是不可接受的。这里的关键不是“能冻结”，而是冻结、解冻、纠正的触发条件、权限边界、以及全过程的可审计性是否清晰。
