Po burzliwych kilku tygodniach na rynku kryptowalutowym, firmy z branży Digital Asset Treasury (DAT) ponownie znalazły się w centrum uwagi, i to nie z powodów, na które liczyły.
Bitcoin, Ethereum i cały rynek doświadczyły gwałtownych spadków z powodu makroekonomicznych obaw, w tym potencjalnego odwrócenia handlu carry yen, jeśli Bank Japonii podniesie stopy procentowe. Dodajmy do tego rosnącą zmienność, kaskadowe likwidacje i agresywne pozycje krótkie ze strony dużych instytucji, a otrzymujemy idealny przepis na panikę inwestorów.
Czy grudzień będzie odmienny dla firm skarbców kryptowalut (DAT)?
Akcje DAT zostały szczególnie mocno dotknięte. Te firmy kiedyś handlowały z wielokrotnością ich zmodyfikowanej wartości aktywów netto (mNAV). Mowa tutaj o 3x, 5x, nawet 10x latem, teraz jednak czają się na poziomie równowartości lub poniżej. Obawa jest prosta. Czy, gdy ceny spadają, skarbiec będzie zmuszony sprzedać swoje kryptowaluty, aby obsłużyć pożyczki, bronić wyceny kapitału, lub po prostu pozostać wypłacalnym?
Według Jamesa Butterfilla, Kierownika Działu Badań w CoinShares, sytuacja jest krucha, ale nie skazana na niepowodzenie.
„Latem 2025 roku wiele DAT-ów handlowano na poziomie 3x, 5x lub nawet 10x ich mNAV, a teraz wszystkie dryfują wokół 1x lub nawet niżej. Stąd droga się rozgałęzia: albo spadające ceny uruchomią chaotyczne odwrócenie poprzez agresywną wyprzedaż, albo firmy utrzymają swoje bilanse i skorzystają z potencjalnego wzrostu cen. Skłaniamy się ku tej drugiej opcji, zwłaszcza biorąc pod uwagę poprawiające się otoczenie makroekonomiczne i możliwość grudniowej obniżki stóp procentowych, która wsparłaby szerzej rynki kryptowalutowe.”
Jeśli ceny nadal będą spadać, pozycje krótkie mogą pogłębić swój atak. Zwłaszcza na firmy, których skarbce zawierają duże, płynne lub silnie skorelowane rezerwy cyfrowych aktywów.
Grudniowy zwrot?
Pytanie teraz brzmi, czy firmy DAT staną w obliczu wymuszonej spirali sprzedażowej. Czy może przygotowują się na potężne skrócenie pozycji krótkich? Butterfill uważa, że ta druga opcja pozostaje silnym prawdopodobieństwem.
Rynki mogą zbliżać się do kluczowego momentu. Inflacja maleje, rynki obligacji ustabilizowały się, a spekulacje rosną, że banki centralne, w tym Fed, mogą w grudniu obniżyć stopy procentowe.
Obniżka osłabiłaby USD, złagodziłaby stres płynnościowy i potencjalnie wywołała silne odbicie na rynkach aktywów cyfrowych.
Być może tego właśnie potrzeba, aby firmy DAT przetrwały obecny sztorm.
Firmy skarbców kryptowalutowych muszą ewoluować — albo zginą
Nawet jeśli nastąpi ożywienie, Butterfill twierdzi, że branża musi zmierzyć się z niewygodnymi strukturalnymi ułomnościami:
„Niedawny spadek na rynkach kryptowalutowych ujawnił ich strukturalne słabości. Do spadku przyczyniły się różne czynniki, w tym brak solidnych działalności operacyjnych wspierających strategie skarbca, rotacja w kierunku innych inwestycji związanych z blockchainem i ogólny spadek cen kryptowalut.”
Inwestorzy stali się znacznie mniej tolerancyjni na:
rozcieńczenie udziałów
ultrawysokie skoncentrowanie aktywów
firmy z dużymi skarbcami kryptowalut, ale bez rzeczywistych przychodów
firmy używające rynków publicznych do gromadzenia tokenów zamiast budować produkty
To zachowanie, według niego, zniszczyło wiarygodność całego sektora.
Model DAT przyszłości
Butterfill przewiduje cykl oczyszczający, który przefiltruje firmy napędzane momentum i nagrodzi te, które budują wartość ekonomiczną.
„W miarę jak bańka zanika, rynek ponownie ocenia, które firmy naprawdę pasują do modelu DAT, a które po prostu podążały za dynamiką. Przyszłość DAT jest w powrocie do fundamentów: zdyscyplinowane zarządzanie skarbcami, wiarygodne modele biznesowe i realistyczne oczekiwania dotyczące roli aktywów cyfrowych na bilansach korporacyjnych.”
Zwycięzcy następnego cyklu, jak mówi, będą znacznie bardziej przypominać DAT pierwotnie zamierzone:
globalne firmy
zdywersyfikowane strumienie przychodów
strategicznie wykorzystane aktywa cyfrowe, a nie oportunistycznie
długoterminowe zarządzanie bilansem, a nie spekulacyjne rozszerzanie skarbców
Jeśli rynki się ustabilizują lub zaczną rosnąć, firmy, które wytrzymały presję zamiast likwidować aktywa, mogą znaleźć się w dobrej pozycji do silnego odbicia. W takim środowisku każdy zarządzający aktywami, który ma szeroką strategię krótkiej sprzedaży skierowaną na akcje DAT, może szybko zacząć się wycofywać, zwiększając zmienność w górę.
Niemniej jednak, grudniowa obniżka stóp procentowych może być katalizatorem.
Aby zapoznać się z najnowszą analizą rynku kryptowalut od BeInCrypto, kliknij tutaj.
