Jeff Dorman, el director de inversiones de Arca, dice que el manual de acumulación de Bitcoin de Strategy ha llegado a un punto crítico, con aproximadamente $15 mil millones en acciones preferentes y $1.5 mil millones en obligaciones anuales de dividendos ahora chocando con un colchón de efectivo debilitado y un precio de Bitcoin (BTC) más suave.
La advertencia llega después de que Strategy utilizara la mayor parte de su reserva de efectivo para recomprar $1.5 mil millones de notas convertibles cero cupón que vencen en 2029, dejando $871 millones disponibles para cumplir con las obligaciones recurrentes de dividendos preferentes.
El Problema de las Acciones Preferentes
MicroStrategy posee 843,738 BTC a partir del 25 de mayo, después de construir una estructura de acciones preferentes que totaliza aproximadamente $15.5 mil millones a través de las series STRC, STRK, STRF y STRD.
La tranche de STRC sola paga un dividendo variable que la compañía recientemente elevó al 11.5%.
Dorman argumentó que la emisión era una apuesta de que BTC estaba a punto de subir drásticamente, permitiendo que las futuras ventas de Bitcoin financiaran esos dividendos.
No estoy en el círculo íntimo de Saylor, pero esta historia de $MSTR se ha salido de control, mi única suposición es esta: MSTR podría haberse quedado quieto y no hacer nada antes de comenzar a bombear miles de millones en preferentes... habría hecho que MSTR fuera aburrido (pocas compras, ninguna venta), pero habría sido...
— Jeff Dorman (@jdorman81) 28 de mayo de 2026
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Bitcoin, en cambio, se cotiza cerca de $72,550, bajando casi un 6% en la última semana, debilitando el colateral implícito detrás de esa apuesta.
En mayo, Strategy recompró $1.5 mil millones de valor nominal de sus convertibles 2029 por alrededor de $1.38 mil millones en efectivo, asegurando un descuento del 8% pero quemando la mayor parte de su reserva de efectivo agotada.
Las notas retiradas tenían un cupón cero, haciendo que el momento de la recompra sea difícil de alinear con las obligaciones de dividendos crecientes.
“MSTR, BTC y los tenedores de preferentes están realmente en un aprieto. Alguien va a perder seriamente aquí, y sucederá en los próximos 4 meses,” declaró Dorman.
Tres grupos de interés ahora tienen reclamaciones en competencia sobre el mismo balance.
Una posible venta de Bitcoin para financiar dividendos dañaría la tesis a largo plazo de Saylor, mientras que recortar pagos castigaría a los tenedores preferentes y aumentaría las comparaciones con debates de riesgo de colapso del STRC en el pasado.
El próximo movimiento de capital de MicroStrategy señalará qué constituencia viene primero.