La BitMine de Tom Lee compró 5.4 millones de Ethereum (ETH) en lugar de Hyperliquid (HYPE), y ahora enfrenta un veredicto binario. La tenencia de Ethereum ha caído un 21% desde el 30 de junio de 2025. HYPE ha subido un 68% en el mismo periodo.
La pregunta es si Tom Lee construyó la posición institucional que pretendía crear. O si eligió el activo equivocado para un ciclo que ya recompensó a los tokens de intercambio perpetuos.
Ambas lecturas se mantienen defendibles hasta que ETH ya sea se revalorice o se desplome.
El Caso de Convicción
BitMine lanzó su estrategia de tesorería de Ethereum el 30 de junio de 2025, con una colocación privada de $250 millones.
Tom Lee, jefe de Fundstrat, se unió como presidente. El mandato nunca fue perseguir el token más caliente del ciclo. Se dirige aproximadamente al 5% del suministro de ether (a través de alquimia) como un proxy público para ETH institucional.
Esa tesis se basa en tres pilares:
El rendimiento del staking de Ether convierte el tesoro en un activo generador de ingresos en lugar de una apuesta estática.
Alrededor del 87% de la tenencia se encuentra en la plataforma de staking MAVAN de BitMine, generando alrededor de $276 millones en ingresos anuales.
La liquidez importa a esta escala.
BitMine ha absorbido $8 mil millones en pérdidas sin deslocalizar los libros de órdenes de ETH.
“Tom Lee está perdiendo ocho mil millones de dólares en ETH y Vitalik decide escribir una novela de ciencia ficción,” comentó David Hoffman, co-propietario de Bankless.
De hecho, el cofundador de Ethereum, Vitalik Buterin, dijo que pausaría sus publicaciones de blog habituales para escribir ciencia ficción sobre gobernanza descentralizada, probando ideas de gobernanza a través de la ficción en lugar de publicaciones de investigación.
Mientras tanto, la capitalización de mercado de HYPE de $14.9 mil millones no podría haber absorbido un despliegue similar sin deslizamiento.
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El tercer pilar es la adecuación institucional.
El caso alcista de Tom Lee trata a Ethereum como la capa de liquidación para activos tokenizados, stablecoins y agentes en cadena.
Esa tesis asume que ETH se convierte en infraestructura financiera, no en el token de mejor rendimiento del ciclo.
El Caso Miss
El contrafactual es agudo. HYPE se cotizó a $67.14 en el momento de escribir esto, subiendo un 101% en 12 meses y un 68% desde el cambio de dirección de BitMine.
Hyperliquid canaliza la mayor parte de los ingresos por tarifas en compras de HYPE en el mercado abierto. El programa de recompra de HYPE ha absorbido más de $1.16 mil millones en tarifas desde su lanzamiento.
Calcular el capital desplegado de BitMine en HYPE en su lugar ahora mostraría aproximadamente $44 mil millones en ganancias. Esa cifra aumenta aún más si HYPE supera los $100.
“Si Tom Lee hubiera comprado HYPE en lugar de ETH para Bitmine, habría subido un 520% y ganado $44 mil millones. Potencialmente superando a Michael Saylor una vez que HYPE alcance los $100,” sugirió degennQuant, cofundador de Hyperbeat.
El riesgo para Lee es el tiempo. Hyperliquid capturó la narrativa dominante en cadena de este ciclo. El token posee aproximadamente el 57.8% de la participación de mercado de DEX perpetuo.
Un foco institucional del CEO de ICE, Jeff Sprecher, aceleró el flujo.
“Este Hyperliquid del que estamos hablando — si no has oído hablar de él, es más grande que NASDAQ, ¿vale? Son 11 personas. Lo miras y piensas, wow, eso es algo,” comentó Sprecher, hablando a inversores en la 42ª Conferencia Anual de Decisiones Estratégicas de Bernstein.
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La Bisagra Filosófica
Kyle Samani dejó Multicoin Capital en febrero, luego abrió un caso estructural público contra Hyperliquid.
Él dice que su conjunto de validadores está alojado en un solo edificio. Miles de sus decisiones técnicas encajan en un entorno centralizado pero fallan en uno sin permisos.
“Hyperliquid es simplemente Binance 2.0 sin un equipo de marketing y ha tomado miles de decisiones técnicas que funcionan bien en un entorno centralizado y no funcionarán en absoluto en uno descentralizado y sin permisos. Y ahora están muchos pasos atrás,” bromeó Samani, ex-cofundador de Multicoin.
La salida de Samani de Multicoin siguió a las compras reportadas de HYPE por parte del fondo.
La asignación de Tom Lee se basa en la premisa inversa. El valor de Ethereum para las instituciones proviene de su credibilidad, distribución de validadores y resistencia a la captura a nivel de protocolo.
Las operaciones de Hyperliquid priorizan la velocidad, tarifas bajas y la experiencia del trader.
¿Es HYPE un Mejor Activo de Tesorería?
La respuesta depende de qué reloj respete el mercado. Un ciclo medido en meses mantiene a Hyperliquid por delante. Un ciclo medido en adopción de tokenización favorece al activo que BitMine ya posee.
La descripción enmarca la llamada de Tom Lee como disciplina paciente o un ciclo perdido. La convicción y los errores costosos son la misma operación vista en diferentes horizontes.