El Departamento de Investigación Global de Bank of America está pronosticando que el IPC general de EE. UU. para mayo se acelerará al 4.2% interanual — la lectura más alta desde abril de 2023 — impulsada principalmente por un aumento significativo en los precios de la energía que llevaron el incremento mensual a un estimado del 0.46%. La inflación básica, que excluye alimentos y energía, se espera que muestre un desempeño más moderado con un 0.2% mes a mes y 2.8% anualmente.
El número clave: la energía está haciendo el trabajo
La brecha entre las previsiones generales y las fundamentales es el elemento más importante del llamado de Bank of America. Un IPC general mensual del 0.46% impulsado por la energía refleja el impacto continuo de los precios del petróleo por encima de $90 por barril — una consecuencia directa del cierre del Estrecho de Ormuz que ha mantenido más de 10 millones de barriles por día de suministro de Medio Oriente fuera de los mercados globales durante más de tres meses. Este tipo de inflación es impulsada por un choque de oferta en lugar de por demanda — refleja una interrupción geopolítica en lugar de una economía doméstica sobrecalentada.
El salto interanual del 3.8% de abril a una proyección del 4.2% representaría la mayor aceleración de un solo mes en el IPC general del ciclo actual y la lectura anual más alta desde abril de 2023 —cuando la Fed aún estaba en medio de su agresivo ciclo de endurecimiento que eventualmente llevó las tasas a su pico anterior.
IPC subyacente: la señal preferida de la Fed se mantiene relativamente contenida
El elemento más constructivo de la proyección del Bank of America es la proyección del IPC subyacente. Un aumento mensual del 0.2% en el IPC subyacente —por debajo del 0.4% de abril— y una lectura anual del 2.8% representarían una desaceleración respecto a la tendencia del mes anterior. La Reserva Federal otorga significativamente más peso a la inflación subyacente al evaluar la trayectoria de precios subyacente, ya que los precios de la energía pueden ser volátiles y transitorios de maneras que no necesariamente requieren respuestas de política monetaria.
Si el IPC subyacente llega al 0.2% mensual como pronostica el Bank of America, proporcionaría al menos un argumento en contra de los escenarios de aumento de tasas más agresivos —sugiriendo que, aunque la inflación general está siendo impulsada hacia arriba por la energía, la tendencia de inflación doméstica subyacente puede no estar reactivándose en la misma medida.
La clave de transmisión: del IPC al PCE subyacente
El Bank of America señaló explícitamente que los datos del IPC de mayo son críticos para entender su impacto en el PCE subyacente —la medida de inflación preferida oficialmente por la Reserva Federal— y la perspectiva de política monetaria. El PCE subyacente y el IPC subyacente se mueven juntos pero no son idénticos, con el PCE subyacente generalmente corriendo de 20 a 40 puntos básicos por debajo del IPC subyacente debido a diferentes metodologías de ponderación. Si el IPC subyacente llega al 2.8%, el PCE subyacente probablemente se situaría en algún lugar alrededor del 2.4% al 2.6% —aún por encima del objetivo del 2% de la Fed, pero no drásticamente.
Lo que significa para cripto
La publicación del IPC del miércoles ha sido identificada por múltiples analistas, incluido Markus Thielen de 10x Research, como el único catalizador más importante a corto plazo para Bitcoin y los mercados cripto. La proyección del Bank of America del 4.2% coincide con el consenso de Wall Street y el modelo del 4.3% de 10x Research —lo que significa que hay poco margen para una sorpresa positiva en la cifra principal. El mercado ya se está preparando para un número caliente.
La matiz que importa para cripto es si el número caliente impulsa más rescates institucionales de ETF o si la lectura subyacente más moderada proporciona suficiente cobertura a la Reserva Federal para mantener las tasas en la reunión del 17 de junio sin señalar aumentos inminentes. Si la declaración de la Fed del 17 de junio elimina el lenguaje de sesgo hacia recortes de tasas —como sugirió el presidente de la Fed de Nueva York, John Williams— pero no se detiene en señalizar explícitamente un aumento, los mercados pueden tratar el resultado como menos severo de lo temido, proporcionando espacio para que la recuperación técnica de Bitcoin continúe.
Una impresión del IPC subyacente en 0.2% mensual junto a un número caliente sería la combinación más constructiva posible para cripto —lo suficientemente caliente como para validar las preocupaciones macroeconómicas ya incorporadas, pero no tan caliente como para forzar la mano de la Fed hacia un endurecimiento a corto plazo más allá de lo que los mercados ya han incorporado.