La SEC acaba de eliminar el mayor obstáculo legal que estaba entre el Crypto DeFi y los mercados de acciones en EE. UU. El 11 de junio, la agencia propuso formalmente rescindir la Regla 611 de la Regulación NMS, la prohibición de trade-through que ha gobernado el enrutamiento de órdenes de acciones desde 2005, junto con la Regla 610(e), que prohíbe las cotizaciones bloqueadas y cruzadas.
Para las acciones tokenizadas, las implicaciones estructurales son inmediatas y profundas.
Alex Thorn, jefe de investigación de Galaxy Digital, calificó la propuesta como “uno de los mayores desbloqueos para las acciones tokenizadas”, la eliminación de lo que él describió como “una de las mayores barreras estructurales para el trading de acciones tokenizadas de EE. UU. en DeFi.”
La propuesta ahora está abierta a un período de comentarios públicos de 60 días antes de que la SEC avance hacia una regla final.
HOY
: La Comisión propuso la derogación de las Reglas 611 y 610(e) de la Regulación NMS.
Esta propuesta reduciría costos para los participantes del mercado y permitiría que la competencia, la innovación y otras fuerzas del mercado den forma a la evolución continua de los mercados de acciones en EE. UU. pic.twitter.com/oIxAAdcSmE
— Comisión de Valores y Bolsa de EE. UU. (@SECGov) 11 de junio de 2026
El movimiento se encuentra dentro de la iniciativa más amplia de la SEC, Project Crypto, lanzada en agosto de 2025 para modernizar el marco regulatorio de los activos digitales y la tecnología blockchain en los mercados de EE. UU. La derogación de la Regla 611, si se finaliza, sería la pieza más importante de ese rompecabezas hasta ahora.
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Regla 611 y la Regla de Protección de Órdenes: Por qué los AMMs han sido estructuralmente ilegales.
La Regla 611, también llamada Regla de Protección de Órdenes, fue adoptada en 2005 como la pieza central de la Regulación NMS. Prohíbe las transacciones a través de precios, ejecutando una orden de acciones a un precio peor que la mejor cotización protegida disponible en cualquier otra bolsa registrada.
En teoría, conecta el Mejor Precio Nacional (NBBO) en cada transacción de acciones en todos los lugares.
El problema para las acciones tokenizadas es estructural y no se puede resolver bajo el marco actual. Un AMM DeFi valora las operaciones de manera algorítmica, contra el precio del pool en el momento de la ejecución, derivado de una fórmula de producto constante en lugar de enrutarse al NBBO.
Thorn lo expresó de manera clara: cualquier pool AMM que ofrezca acciones tokenizadas de EE. UU. “cometería transacciones a través de precios constantemente y, argumentablemente, sería un centro de negociación ilegal.” La Regla 610(e) agrava el problema: los AMMs no pueden detener una operación cuando existe una mejor cotización en otro lugar, lo que significa que estarían en violación continua por ese frente también.
Después de 2 décadas de la Regla 611, es hora de que la SEC revise sus consecuencias no intencionadas que han obstaculizado el crecimiento a largo plazo de nuestros mercados.
Espero revisar las opiniones públicas mientras tomamos un enfoque cuidadoso para evitar repetir los mismos errores que nos trajeron aquí. https://t.co/jswyzoox1v
— Paul Atkins (@SECPaulSAtkins) 11 de junio de 2026
La propuesta de reemplazo de la SEC es un marco de mejor ejecución basado en principios aplicado a nivel de corredor en lugar de en cada operación individual a través de los lugares.
Ese cambio es lo que hace que las acciones tokenizadas basadas en AMM sean viables; los corredores que interactúan con pools DeFi necesitarían demostrar políticas razonablemente diseñadas para lograr la mejor ejecución para los clientes en general, sin necesidad de garantizar el cumplimiento del NBBO en cada intercambio atómico.
La Comisionada Hester Peirce, en su declaración de apoyo, argumentó que la actual Regla de Protección de Órdenes había “ayudado a alimentar el desorden” al fomentar la proliferación de bolsas y suprimir la innovación en lugar de proteger a los inversores.
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Apuestas de Tokenización de Cripto RWA: El Mercado que este Cambio de Regla de la SEC Estaba Bloqueando
Las acciones tokenizadas se encuentran dentro de la categoría de activos del mundo real (RWA) de rápida expansión, donde el capital institucional ha estado construyendo infraestructura para versiones en cadena de instrumentos financieros tradicionales.
Plataformas como Robinhood y Kraken han estado desarrollando capacidades de acciones tokenizadas, y la SEC aparentemente había preparado una exención de innovación separada para versiones tokenizadas auténticas de acciones de EE. UU. listadas en bolsa, respaldadas 1:1 por acciones subyacentes en un custodio calificado, antes de posponer su lanzamiento el mes pasado después de que funcionarios de bolsas tradicionales expresaran preocupaciones sobre la ejecución.
La derogación de la Regla 611 resuelve la incompatibilidad central que hacía que esa exención fuera legalmente problemática en primer lugar.
Fuente: RWA.XYZ
Los analistas de políticas del Grupo de Investigación de Washington de TD Cowen esperan una votación final de la SEC sobre la derogación para el primer trimestre de 2027, suponiendo un ciclo estándar de comentarios y nueva propuesta, un cronograma que se alinearía con otras reformas de estructura de mercado bajo la modernización de la Regulación NMS.
El movimiento regulatorio internacional también está acelerando la presión: la reciente reclasificación de activos criptográficos como instrumentos financieros en Japón señala que las jurisdicciones competidoras no están esperando a que Washington actúe.
La ventana competitiva es real. Wall Street ya no está debatiendo la tokenización, está construyendo las vías. Citi, DTCC y un número creciente de corredores prime ya están profundamente involucrados en la infraestructura de liquidación en cadena, y la eliminación de la Regla 611 despeja el último gran obstáculo regulatorio para que el comercio de acciones tokenizadas de EE. UU. basado en AMM opere a gran escala.
La publicación 'El Plan de la SEC para eliminar la Regla 611 podría ser el mayor desbloqueo regulatorio para las acciones tokenizadas en criptomonedas en EE. UU.' apareció primero en Cryptonews.