Kinexys de JPMorgan ya ha procesado más de $1,5 billones en rieles de blockchain. DTCC está desarrollando una infraestructura tokenizada para el tesoro. NYSE está construyendo mercados de valores tokenizados, mientras que BNY y Citi apoyan la parte monetaria. Aproximadamente el 93% de los activos tokenizados en EE.UU. ya están asentados en Ethereum.
En este punto, la discusión ya no es si las instituciones podrán pasar a la cadena.
La verdadera pregunta es alrededor de qué rieles de liquidaciones estandarizan.
Por eso el desarrollo al que constantemente regreso no es el lanzamiento de tokens o un programa piloto. Es la decisión de cinco bancos regionales de EE. UU. que representan más de $600 mil millones en depósitos totales de pasar a la red Cari @zksync.
Hay una pregunta que distingue a las personas que analizan la adopción de blockchain institucional de aquellas que realmente han observado la aceptación de soluciones de infraestructura en las instituciones financieras.
La pregunta no es:
"¿Funciona la tecnología?"
La pregunta es:
"¿Cuándo el costo de estar donde estás se vuelve más alto que el costo de mudarte?"
Para Huntington Bancshares, First Horizon, M&T Bank, KeyCorp y Old National Bancorp, este cálculo parece estar cambiando.
Cari Network, fundada por Eugene Ludwig, el 27.º controlador de la moneda de EE. UU., actualmente acepta a estos cinco bancos, y el lanzamiento de producción está previsto para finales de 2026.
El papel de Ludwig importa por razones que van más allá de la reputación.
El ex-controlador entiende perfectamente lo que los reguladores consideran al revisar una nueva infraestructura de liquidaciones: resiliencia operativa, finalización legal, control de cumplimiento, requisitos de la Ley de Secreto Bancario, auditoría y gestión de riesgos. La mayoría de las iniciativas de blockchain tienen dificultades para pasar más allá de los pilotos porque subestiman estas limitaciones. La infraestructura diseñada con la revisión regulatoria en mente comienza desde una posición diferente.
El caso operativo no es menos importante.
Hoy en día, los bancos regionales dependen de capas de relaciones bancarias corresponsales, acuerdos de compensación y balances NOSTRO prefinanciados para mover fondos entre instituciones. Nada de esto está roto.
Es simplemente caro.
El capital inactivo se mantiene en cuentas que de otro modo podrían respaldar la actividad de crédito o inversión. Las relaciones con contrapartes requieren monitoreo. Los flujos de liquidaciones crean costos operativos y pagos constantes.
Estos costos a menudo se consideran una parte continua del sistema.
Una pregunta interesante es qué sucede cuando varios bancos comienzan a operar en rieles de liquidación compartidos.
Si cinco bancos con actividad interbancaria significativa pueden ser distribuidos a través de entornos controlados por instituciones, conectados por una arquitectura de red común, la comparación económica comienza a cambiar. El proyecto de migración son costos definidos. Mantener la liquidez fragmentada, la duplicación de balances y relaciones con liquidaciones obsoletas son costos recurrentes que se acumulan cada año.
Al final, estas curvas se cruzan.
Esto es lo que muchas discusiones públicas pasan por alto.
La adopción institucional rara vez es impulsada por el entusiasmo por nuevas tecnologías. Generalmente es impulsada por la economía que se vuelve difícil de ignorar.
El contexto más amplio en torno a @zksync hace que el tiempo sea aún más significativo.
Memento ya está funcionando en producción como la plataforma de fondo tokenizado DAMA 2.0 de Deutsche Bank. Es un banco global de primer nivel que hoy gestiona la infraestructura de fondos regulados basada en tecnología ZK.
ADI Chain lidera el ether con First Abu Dhabi Bank, el Banco Central de los EAU, BlackRock, Mastercard y Franklin Templeton.
BitGo ha integrado servicios de custodia institucional y billetera con Prividium.
Se informa que más de treinta instituciones adicionales están interactuando activamente en bancos, bancos centrales, emisores soberanos y custodios globales.
Si lo miras por separado, cada implementación es notable.
Si se mira en conjunto, comienzan a parecerse a una red de liquidación temprana.
Esta diferencia importa, ya que la infraestructura de liquidaciones tiende a replicar el mismo modelo a lo largo de toda la historia financiera.
Los efectos de red aparecen lentamente, y luego todo de una vez.
Diez instituciones crean 45 posibles corredores para liquidaciones.
Cien instituciones crean casi 5,000.
Esta dinámica no es nueva. SWIFT se expandió de unos pocos cientos de instituciones a más de 11,000, ya que cada nuevo participante aumentaba el valor de la red para los participantes existentes. Visa siguió un camino similar, de una red regional a una infraestructura global.
Las instituciones financieras rara vez eligen infraestructura de forma aislada. Eligen la infraestructura que ya usan sus contrapartes.
Por eso cada implementación adicional aumenta el costo de elegir otros rieles para la siguiente institución.
Es la parte arquitectónica la que lo hace posible.
El asentamiento institucional de nivel de producción requiere simultáneamente cuatro objetos:
Privacidad.
Control institucional.
La finalización criptográfica.
Composición atómica.
La mayoría de las arquitecturas resuelven uno o dos problemas.
Generalmente falta privacidad.
Y la privacidad no es una función solicitada para las finanzas reguladas. Es un requisito obligatorio.
Ningún departamento de trading quiere que las contrapartes vean las posiciones. Ningún banco quiere que los flujos de transacciones sean visibles para los participantes de la red. Las obligaciones de GDPR, los requisitos de secreto bancario y las realidades competitivas apuntan en una dirección.
La privacidad debe existir a nivel arquitectónico, no como un elemento adicional.
El enfoque de @zksync combina entornos de ejecución privados, cadenas controladas por instituciones, liquidaciones resistentes a la validez sin períodos optimistas de desafíos y compatibilidad diseñada para interacción directa entre cadenas.
Debajo de esto está Airbender, que actualmente ocupa el primer lugar en el ranking de eth_proofs, asegurando aproximadamente un bloque de un segundo en GPUs de consumo.
No menos importante, el sistema de prueba, el nivel de plataforma y la capa de productos institucionales se desarrollan como un solo stack, en lugar de fusionarse entre varias organizaciones independientes.
Esto es importante porque las instituciones financieras no evalúan componentes técnicos aislados.
Evalúan si toda la arquitectura de liquidación puede funcionar de manera confiable durante años.
La razón por la que el 2026 parece importante no es que la carrera técnica haya terminado.
Es porque los beneficios de la infraestructura se vuelven más difíciles de cuestionar después de que comienza la formación de la red.
Las brechas tecnológicas pueden cerrarse.
Fideicomisos regulatorios.
Las integraciones operativas se apilan.
Las redes de contrapartes están apiladas.
Y cuando suficientes instituciones comiencen a compartir los mismos rieles, la pregunta deja de ser si la red funciona.
La pregunta es por qué alguien elige otra.
Este es precisamente el período de decisión que, en mi opinión, subestima el mercado.
No se trata de si habrá regulación institucional en la blockchain.
Pero, ¿serán los estándares que se eligen ahora los que la industria usará en décadas?