El PCE subyacente marcó 3,4% en mayo — el nivel más alto desde octubre de 2023.

Eso son 63 meses consecutivos por encima del objetivo del 2% de la Fed.

63 meses.

Kevin Warsh lo dijo sin rodeos la semana pasada: "Hemos fallado durante 5 años. Y vamos a corregirlo".

Esto es lo que pasa: cuando fallas tu objetivo cinco años seguidos, en algún momento deja de ser un "fallo" y pasa a ser lo que realmente toleras.

La Fed seguía diciendo que la inflación era transitoria. Luego dijeron que la iban a controlar. Después subieron las tasas. Luego se detuvieron. Ahora estamos atascados en 3,4% y el relato vuelve a cambiar.

Los mercados se acostumbraron a asumir que el 2% regresaría en piloto automático. Quizá no sea así.

Si el próximo presidente de la Fed realmente quiere decir lo que está diciendo Warsh, eso es un guion distinto al que hemos tenido. "Más restrictivo por más tiempo" no es solo un eslogan: es un cambio real en la forma en que deberías pensar sobre la duración, el apalancamiento y lo que "seguro" realmente significa.

No pelees la última guerra. Presta atención a lo que está cambiando.