La directora de investigación de Grayscale, expuso en qué ve la firma valor en un mercado golpeado, y sus respuestas son más mesuradas que un simple "comprar de todo".
Puntos clave
Zach Pandl de Grayscale dice que Bitcoin está barato, pero no en niveles históricos de extremos.
Ve la Ley de Claridad como el mayor catalizador único para poner fin al invierno cripto.
Es estructuralmente alcista con Ethereum como líder en la tokenización.
Califica al cripto impulsado por IA como la mayor oportunidad asimétrica que ve Grayscale.
Grayscale es una gestora de activos, así que su enfoque alcista lleva ese contexto.
Hablando con Cointelegraph, Zach Pandl defendió que Bitcoin está barato pero no está gritando, que una sola pieza de legislación podría poner fin a la caída y que la oportunidad más asimétrica no es, en realidad, Bitcoin.
Bitcoin: Barato, pero No "Cierra los Ojos y Compra"
La lectura de Pandl sobre Bitcoin es matizada. Los indicadores de valoración on-chain confirman que está barato frente a su promedio a largo plazo, pero él traza una distinción cuidadosa: barato no es lo mismo que excepcionalmente barato. Tras el colapso de FTX, esos mismos indicadores mostraron una infravaloración extrema. Hoy están por debajo del promedio, pero no en extremos históricos. Como lo expresó: "No es exactamente el momento de cerrar los ojos y comprar."
Su orientación se divide por tipo de inversor. Para los tenedores a largo plazo, la respuesta es más simple: promediar el costo en dólares ahora, en lugar de intentar atinar con el punto exacto del fondo. Para quienes hacen asignaciones tácticas, marca dos condiciones que confirmarían el mínimo: el avance de la Ley de Claridad en el Senado y la estabilización del balance de Strategy. Si ambas ocurren, en sus palabras, es un "visto bueno" de que el mercado probablemente ya llegó a niveles de suelo.
Aquí tienes una foto de dónde ve Grayscale oportunidades, ordenadas desde la expectativa de más corto plazo hasta la más especulativa, y de qué depende cada una:
La Ley de Claridad: El Mayor Catalizador Único
Pandl es directo en que un solo evento importa más que cualquier otro: si se aprueba la Ley de Claridad, él cree que el criptoinvierno probablemente termina. No porque las reglas cambien de la noche a la mañana, señala, ya que el Genius Act se aprobó el año pasado y su reglamento aún no está terminado 18 meses después, sino porque la confianza institucional se desbloquearía de inmediato. La señal que envía, tal como él la plantea, es "ahora es el momento de emitir los grandes cheques".
Él describe una secuencia práctica: la claridad se aprueba, luego siguen las transacciones de M&A, después vienen las OPIs y, finalmente, Wall Street y los grandes bancos reciben la señal para desplegar el capital que había estado al margen. También es honesto sobre el lado negativo: si no se aprueba la Claridad, un criptoinvierno más largo se vuelve una posibilidad real. Es un catalizador con un binario claro asociado.
Ethereum: El Barco Más Grande en una Marea Ascendente
A pesar de la debilidad del precio de ETH y de la turbulencia alrededor de la Fundación Ethereum, Pandl es estructuralmente optimista, y su razonamiento se apoya en una megatendencia. La tokenización, argumenta, es un cambio de 10, 20 e incluso 30 años que remodelará los mercados de capitales, y Ethereum está en la cima de la pirámide de blockchain por casi cualquier métrica que importa: activos on-chain, volumen de stablecoins, valor DeFi bloqueado, profundidad del ecosistema y arquitectura. "Ethereum es el barco más grande", dijo, en una marea que espera que suba.
Esa visión estructural se refleja más allá de Grayscale. El informe de Regulación Global de Cripto de 2026 de PwC describe el momento actual como un cambio de la regulación como restricción a la regulación como arquitectura, y 2026 marca el paso del diseño de políticas a la implementación operativa: pilotos de tokenización escalando e importantes instituciones empezando a emitir instrumentos digitales regulados.
El informe argumenta que, a medida que las instituciones incorporan el cripto en sus capas de tesorería y liquidación, el valor de utilidad de las plataformas centrales de contratos inteligentes empieza a desacoplarse del sentimiento minorista. Por eso, precisamente, los actores institucionales siguen siendo optimistas con activos pesados en infraestructura como Ethereum: están apostando por la migración de la infraestructura financiera global a carriles on-chain regulados, en lugar de especular sobre un ciclo de precios de corto plazo.
Entonces el encuadre se divide limpiamente por horizonte temporal. A corto plazo, la dirección de ETH depende de la Ley de Claridad, como todo lo demás. A largo plazo, depende de la adopción de la tokenización y, en ese punto, Pandl cree que Ethereum está mejor posicionado que cualquier otra tecnología para capturar la tendencia.
Hyperliquid: El Nombre Más Alborotado con Instituciones
Cuando se le preguntó qué genera más interés entre los inversores de Grayscale, Pandl señala Hyperliquid: "probablemente lo más comentado con nuestros inversores hoy". El atractivo, en su relato, es que representa algo genuinamente nuevo para los ojos institucionales: un exchange nativo de cripto que exporta tecnología de futuros perpetuos a las finanzas convencionales, con un modelo directo de ingresos a titulares de tokens que las finanzas tradicionales pueden entender y valorar. Grayscale ha lanzado su propio ETF de Hyperliquid (ticker HYPG), uno de varios productos que ya hay en el mercado junto con ofertas de Bitwise y 21Shares, así que su entusiasmo aquí viene con una participación comercial que vale la pena tener en cuenta. Su punto más amplio es que los futuros perpetuos están recorriendo el mismo camino que las stablecoins y los activos tokenizados: de la curiosidad nativa de cripto a la infraestructura financiera generalizada.
Cripto de IA: La Apuesta Asimétrica Más Grande
Aquí es donde Pandl se muestra más orientado al futuro. Su lógica: Bitcoin ya es una gran clase de activos con gran parte de su potencial alcista ya descontado, mientras que el sector cripto de IA aún es un segmento emergente. Grayscale lo sigue como una categoría distinta, compuesta por redes descentralizadas centradas en IA, protocolos que usan blockchain para coordinar y pagar recursos de machine learning, incluyendo nombres como BitTensor, Near y World. Su apuesta es audaz: "Creo que habrá un activo de un billón de dólares en ese segmento de mercado", y añade que desde luego no hay uno hoy. BitTensor es el líder actual de la categoría en efectos de red, pero recalca que la carrera no ha terminado. Para inversores que buscan un potencial alcista asimétrico más que exposición establecida, es ahí donde Grayscale está mirando, aunque vale la pena recordar que también es una categoría en la que Grayscale construye productos.
El hilo conductor.
Si reunes las opiniones de Pandl, emerge una lógica consistente. Bitcoin está barato, pero no es un “pan comido”; la Ley de Claridad es la bisagra sobre la que gira todo el mercado; Ethereum es la apuesta de tokenización a largo plazo; y las apuestas genuinamente asimétricas están más lejos en la curva de riesgo, en Hyperliquid y en el cripto de IA. Es un marco coherente y una ventana útil para ver cómo se posiciona un gran gestor de activos. Sin embargo, dos salvedades lo mantienen honesto: casi todas las llamadas optimistas aquí dependen de que la Ley de Claridad realmente se apruebe, algo que Pandl mismo admite que no está garantizado, y Grayscale tiene intereses de producto en varios de estos temas, así que su entusiasmo está informado por análisis y no por una observación neutral. Las ideas valen la pena sopesarse por sus méritos, con ese contexto en mente.