Dos puntos de datos que marcan récords están sentados uno al lado del otro en los datos on-chain de Bitcoin ahora mismo, y juntos describen un mercado inusual.
Puntos clave
Casi 11M BTC se mantienen con pérdidas, un récord histórico.
Los tenedores a largo plazo ahora controlan el 78,9% del suministro, también un récord.
Las monedas que están entrando en pérdidas se están manteniendo, no se están vendiendo.
Casi 11 millones de BTC se mantienen con pérdidas, la mayor cifra en la historia de Bitcoin, más monedas bajo el agua que en los mínimos de 2018 o 2022. Al mismo tiempo, el 78,9% de todo el Bitcoin en circulación está en manos de tenedores a largo plazo, también un récord.
El Paradojo
En ciclos pasados, cuando el suministro en pérdida alcanzó extremos, vino con ventas por pánico y manos débiles capitulando en el mercado. Eso no está pasando esta vez. Los datos de los tenedores a largo plazo muestran lo contrario: la acumulación se está acelerando, no la distribución. Las monedas que caen en pérdida no se están arrojando; se están manteniendo o siendo absorbidas en silencio por un capital paciente.
La cifra de tenedores a largo plazo del 78,9% supera ampliamente cualquier pico anterior. Los máximos previos fueron 74,5% en la zona de fondo de 2022-2023 y 71,5% en 2018-2019. La lectura de hoy supera a ambas con mucha diferencia, y todavía está subiendo. Así que las monedas que pasan a estar bajo el agua no están detonando una ola de ventas: se están bloqueando.
Fuente: K33 Research
La razón podría ser la convicción. Estos tenedores a largo plazo, por definición, han resistido caídas antes, y una moneda que está en pérdida en papel solo se convierte en una pérdida realizada si se vende. Para los tenedores que adquirieron con un horizonte de varios años y esperan precios más altos en el próximo ciclo, una posición bajo el agua es un motivo para esperar, no para capitular; y eso es exactamente lo que podría reflejar el aumento de la proporción de tenedores a largo plazo.
Lo que el patrón ha significado antes
La secuencia histórica es consistente. Cada vez que el suministro de los tenedores a largo plazo alcanzó un pico cerca o después del fondo de un ciclo, precedió a un nuevo máximo histórico y luego a un eventual tope de ciclo; el mismo patrón se dio en 2015, 2018-2019 y 2022-2023. La lectura actual del 78,9% es la más alta registrada, y está aumentando en lugar de aplanarse, y en ciclos anteriores eso marcó la fase tardía de acumulación antes de que la distribución comenzara de nuevo.
Fuente: Glassnode
Una cosa mantiene el registro honesto. El número absoluto de monedas en pérdida depende de cuántas monedas existen y de lo que se pagó por ellas. Con un suministro circulante cerca de los 20,04 millones y una gran parte adquirida durante la corrida alcista de 2024-2025 a precios entre 60K y 125K dólares, el récord de 11 millones de monedas en pérdida es en parte un resultado matemático de una base de suministro más grande comprada a precios más altos. El dolor es real, pero el récord no es solo una señal de profundidad de mercado; también refleja cuánta gente participó en la última corrida alcista.
Un número sin precedentes de monedas mantenidas en pérdida, propiedad de una proporción sin precedentes de tenedores a largo plazo que no están vendiendo. Eso apunta en una de dos direcciones: o bien es el escenario para la capitulación más profunda en la historia de Bitcoin, si esos tenedores con convicción finalmente ceden, o bien es la compresión más ajustada de la oferta jamás registrada de cara al próximo ciclo, si no.