Anndy Lian
Wall Street Podría Adoptar Acciones Tokenizadas, Pero No en Blockchains Públicas
Muchos entusiastas de las criptomonedas sueñan con operar acciones tradicionales las 24 horas del día en blockchains públicas. Se imaginan una utopía descentralizada en la que cualquiera puede comprar fracciones de las principales corporaciones sin intermediarios tradicionales.
Esta visión malinterpreta fundamentalmente cómo funciona la financiación institucional. En mi opinión, las principales acciones tokenizadas nunca migrarán a redes públicas. El futuro del trading de acciones 24 horas pertenece exclusivamente a arquitecturas de blockchain privadas o semiprivadas.
Las señales regulatorias impulsan la narrativa
La Comisión de Bolsa y Valores de los Estados Unidos (SEC) propuso recientemente revocar dos reglas clave bajo la Regulación de Mercado Nacional.
Estas reglas exigen que las operaciones se enruten al mejor precio nacional y prohíben cotizaciones bloqueadas o cruzadas entre centros. Analistas como Alex Thorn señalan que los creadores de mercado automatizados en cadenas públicas chocan con estos requisitos porque ejecutan contra grupos de liquidez aislados sin verificar cotizaciones fuera de la cadena. Eliminar las reglas podría, en teoría, abrir la puerta a un trading on-chain que cumpla con la normativa para acciones tokenizadas de Estados Unidos.
Sin embargo, esto sigue siendo un ajuste estructural a mediano plazo, más que una luz verde inmediata. La propuesta aún se enfrenta a un largo proceso de comentarios, y las plataformas seguirían necesitando registrarse como bolsas o como sistemas de negociación alternativos, cumplir obligaciones de compensación y asegurar que los titulares de tokens conserven los derechos de voto y dividendos.
Los grupos tradicionales del mercado también advierten que eliminar las reglas podría reducir la transparencia de precios y fragmentar los mercados.
Limitaciones operativas de las blockchains públicas
Incluso con regulaciones favorables, las blockchains públicas presentan obstáculos operativos significativos para el trading institucional de acciones. La volatilidad de las tarifas de gas sigue siendo el principal factor disuasorio. Un aumento de la actividad minorista puede congestionar las redes públicas y elevar de forma pronunciada los costos de transacción.
Las instituciones no pueden arriesgar que grandes liquidaciones de acciones se retrasen o se vuelvan más costosas debido a tráfico minorista no relacionado. Las finanzas tradicionales requieren una ejecución determinista.
Un banco que ejecuta una operación en bloque grande necesita certeza sobre el costo y el momento de la liquidación. Los traders institucionales requieren precisión de milisegundos y una finalización fiable. Las redes públicas priorizan la apertura y la resistencia a la censura por encima de la capacidad de procesamiento predecible que exigen los mercados globales de capital.
El Valor Máximo Extraíble (MEV) presenta otra barrera crítica. Las blockchains públicas transmiten transacciones pendientes en un mempool público antes de su ejecución. Actores sofisticados despliegan bots para analizar esta información y ejecutar en cabeza pedidos grandes manipulando el orden de las transacciones.
En los últimos años se han extraído miles de millones de dólares mediante estas prácticas. Esto entra directamente en conflicto con las obligaciones fiduciarias de los corredores tradicionales y con mandatos institucionales que exigen la mejor ejecución. Es poco probable que las instituciones financieras adopten un sistema que permita esa extracción del flujo de órdenes de los clientes.
Requisitos de privacidad, cumplimiento y control
Los requisitos de privacidad y cumplimiento fortalecen aún más el argumento en contra de los libros públicos. Las finanzas tradicionales operan bajo regulaciones estrictas de Conozca a su Cliente (KYC) y contra el Lavado de Dinero (AML).
Las blockchains públicas exponen los datos de transacciones a todos. Las instituciones no pueden difundir su posicionamiento estratégico ni las tenencias de sus clientes en un libro mayor transparente. Los reguladores también exigen la capacidad de congelar activos o revertir transacciones en circunstancias legales específicas. Las blockchains públicas, por lo general, resisten estas intervenciones, lo que crea desafíos cuando los marcos de cumplimiento requieren control administrativo.
Las redes privadas ofrecen la solución lógica. Una blockchain privada funciona como un libro mayor compartido, criptográficamente seguro, mantenido por un grupo confiable de instituciones reguladas.
Esta arquitectura ofrece muchos de los beneficios de la tecnología de libro mayor distribuido sin la imprevisibilidad de las redes públicas. Los competidores no pueden observar el flujo de órdenes, los tamaños de las operaciones ni los saldos de las cuentas. Las transacciones permanecen confidenciales entre participantes autorizados y reguladores.
Estas redes también pueden agilizar la compensación y liquidación al permitir que las instituciones transactúen directamente entre sí. Esto reduce costos, disminuye el riesgo de contraparte y respalda la liquidación continua. Las redes empresariales además ofrecen soporte dedicado y garantías contractuales de servicio que los protocolos públicos no proporcionan.
La adopción institucional ya está en marcha
Las principales instituciones financieras ya reconocen esta realidad. J.P. Morgan opera su plataforma Onyx para operaciones de recompra intradía tokenizadas y pagos. Goldman Sachs utiliza su Plataforma de Activos Digitales para emitir y negociar bonos digitales y otros instrumentos institucionales.
La plataforma Orion de HSBC admite oro tokenizado y emisión de bonos digitales. Estos ejemplos demuestran que las instituciones financieras ven la blockchain principalmente como una infraestructura para la automatización, la sincronización y la eficiencia dentro de entornos controlados.
La dirección de las acciones tokenizadas
Los participantes del mercado siguen persiguiendo la visión de negociar acciones corporativas importantes en bolsas descentralizadas públicas. Sin embargo, las realidades estructurales, regulatorias y operativas de las finanzas globales apuntan en otra dirección.
La Comisión de Bolsa y Valores podría eventualmente adaptar las reglas del mercado para los activos digitales, pero la infraestructura en sí permanecerá en gran medida en manos privadas.
Las acciones tokenizadas tienen muchas más probabilidades de prosperar en redes seguras y con permisos, diseñadas para el desempeño y el cumplimiento institucional, que en cadenas totalmente públicas. El futuro de la innovación financiera no es la exposición pública. Es una infraestructura privada y eficiente, creada para satisfacer las demandas de los mercados de capitales modernos.
Fuente:
https://www.financemagnates.com/cryptocurrency/wall-street-may-embrace-tokenized-stocks-but-not-on-public-blockchains/
El artículo “Wall Street podría abrazar las acciones tokenizadas, pero no en blockchains públicas” apareció primero en Anndy Lian, de Anndy Lian.