Se desmorona el mito del “mayor comprador” de Bitcoin: por primera vez el mNAV de Strategy cae por debajo de 1; 847363 BTC en cartera pasan a ser un lastre
Hoy, por primera vez durante la sesión, el mNAV de Strategy (valor de empresa en relación con el valor de mercado de sus tenencias) cayó por debajo de 1, tocando un mínimo de 0.98.
En algún momento, la “rueda de financiación” de Strategy fue aclamada como una operación brillante: sube el precio de las acciones, se emite deuda para financiar la compra de Bitcoin y eso vuelve a empujar el precio. La clave del ciclo es que el mNAV debe estar muy por encima de 1 para que el mercado compre la historia. Ahora el sobreprecio se ha evaporado y la rueda se ha atascado.
Las consecuencias son directas. Las acciones ordinarias cayeron hasta 82.16 dólares, más de un 80% por debajo del máximo de noviembre de 2024. Las acciones preferentes STRC cayeron a 71.40 dólares, un 26% por debajo del valor nominal de 100 dólares; ni siquiera los acreedores creen ya que pueda pagarles. Lo más grave es que, al desaparecer el sobreprecio, se bloquea la vía de financiación a bajo costo, mientras que los dividendos anuales de 1.200 millones de dólares en acciones preferentes están devorando sin freno los escasos 1.400 millones de dólares de efectivo que quedan.
Lo irónico es que la caída del mNAV por debajo de 1, en realidad, crea una oportunidad de arbitraje. Compras acciones de MSTR por 0.98 dólares y, de forma indirecta, compras una exposición a Bitcoin de 1 dólar. Los jugadores más avispados ya están cortando MSTR mientras compran Bitcoin al contado, capturando con seguridad ese descuento del 2%. Esto podría aportar compras en el corto plazo al mercado de Bitcoin, pero en el fondo es pan para hoy y hambre para mañana. Tras eliminar el espacio de arbitraje, el problema fundamental sigue ahí.
El CEO de Ripple, Brad Garlinghouse, se lanzó directamente contra el tema en CNBC y dijo que la caída en picado de STRC es una “denuncia contundente” de la estrategia de Strategy. Los imitadores también se están derrumbando en cadena: el mNAV de la japonesa Metaplanet cayó a 0.9 y la acción se desplomó un 70% desde sus máximos; el mNAV de Nakamoto también se hundió hasta 0.92. Jugar al modelo de “bóveda corporativa” parece haber llegado a su fin.
El CEO de Strategy, Phong Le, había insinuado que, si el mNAV caía por debajo de 1, quizá consideraría vender Bitcoin. Ahora la predicción se cumple: el que antes era el “mayor comprador” se desliza hacia convertirse en el “potencial mayor vendedor”.
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Hoy, por primera vez durante la sesión, el mNAV de Strategy (valor de empresa en relación con el valor de mercado de sus tenencias) cayó por debajo de 1, tocando un mínimo de 0.98.
En algún momento, la “rueda de financiación” de Strategy fue aclamada como una operación brillante: sube el precio de las acciones, se emite deuda para financiar la compra de Bitcoin y eso vuelve a empujar el precio. La clave del ciclo es que el mNAV debe estar muy por encima de 1 para que el mercado compre la historia. Ahora el sobreprecio se ha evaporado y la rueda se ha atascado.
Las consecuencias son directas. Las acciones ordinarias cayeron hasta 82.16 dólares, más de un 80% por debajo del máximo de noviembre de 2024. Las acciones preferentes STRC cayeron a 71.40 dólares, un 26% por debajo del valor nominal de 100 dólares; ni siquiera los acreedores creen ya que pueda pagarles. Lo más grave es que, al desaparecer el sobreprecio, se bloquea la vía de financiación a bajo costo, mientras que los dividendos anuales de 1.200 millones de dólares en acciones preferentes están devorando sin freno los escasos 1.400 millones de dólares de efectivo que quedan.
Lo irónico es que la caída del mNAV por debajo de 1, en realidad, crea una oportunidad de arbitraje. Compras acciones de MSTR por 0.98 dólares y, de forma indirecta, compras una exposición a Bitcoin de 1 dólar. Los jugadores más avispados ya están cortando MSTR mientras compran Bitcoin al contado, capturando con seguridad ese descuento del 2%. Esto podría aportar compras en el corto plazo al mercado de Bitcoin, pero en el fondo es pan para hoy y hambre para mañana. Tras eliminar el espacio de arbitraje, el problema fundamental sigue ahí.
El CEO de Ripple, Brad Garlinghouse, se lanzó directamente contra el tema en CNBC y dijo que la caída en picado de STRC es una “denuncia contundente” de la estrategia de Strategy. Los imitadores también se están derrumbando en cadena: el mNAV de la japonesa Metaplanet cayó a 0.9 y la acción se desplomó un 70% desde sus máximos; el mNAV de Nakamoto también se hundió hasta 0.92. Jugar al modelo de “bóveda corporativa” parece haber llegado a su fin.
El CEO de Strategy, Phong Le, había insinuado que, si el mNAV caía por debajo de 1, quizá consideraría vender Bitcoin. Ahora la predicción se cumple: el que antes era el “mayor comprador” se desliza hacia convertirse en el “potencial mayor vendedor”.
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