MSTR 原本最 sencillo de narrar es: yo nunca venderé BTC; me financio para comprar BTC; si BTC sube, yo gano。
Ahora este esquema se está volviendo cada vez más complejo: tratar a BTC como colateral de base, y por fuera montarle capas de apalancamiento, coberturas de dividendos, y recompras; cuanto más se hace, más parece una máquina financiera que necesita seguir recibiendo “oxígeno”.

Dicho en puntos：
$MSTR.US
Primero, el BTC en sí no genera flujo de caja, pero por fuera se le han enganchado un montón de cosas que sí necesitan flujo de caja.
Las acciones preferentes tienen que pagar intereses; las deudas también tienen intereses; y si el mercado no “compra”, hay que aumentar el dividendo. Mientras BTC sube, no pasa nada; pero si BTC se mantiene lateral durante mucho tiempo, se vuelve muy incómodo.

Segundo, un dividendo del 12% ya no es barato.
Si para mantener estable el precio hace falta que una acción preferente pague un 12% anualizado, significa que el mercado ya empezó a exigir una compensación aún mayor. No es una señal de fortaleza; más bien es un aumento del costo de financiación.

Tercero, se habla de recompras, pero también se dice que no se usarán reservas en dólares; en esencia, siempre dependerá de capital externo.
¿Y de dónde sale ese capital? Siguen financiándose, emitiendo nuevos instrumentos o vendiendo BTC.
Suena a: “Quiero estabilizar mis bonos, mis acciones y también mi fe”.

Cuarto, en cuanto se abre el canal para vender BTC, cambia el relato.
Antes todos lo veían como una compra permanente de BTC.
Ahora se convierte en: cuando necesites mantener la estructura de capital, también puedes vender.
Esto afecta muchísimo a la psicología de los creyentes.

El problema más duro es que este tipo de modelo, básicamente, no explota de golpe; más bien entra en un estado de “hemorragia” crónica a lo largo de años.

Cuando el BTC sigue subiendo, todos los problemas quedan ocultos por el precio.
Pero si el BTC permanece mucho tiempo lateral, entonces los costos de financiación, los dividendos de las preferentes, la contracción del diferencial de mercado y el consumo de reservas de efectivo, empiezan a cobrarse factura poco a poco.

Respecto al mercado, casos como el desplome de 2022 que cae durante un año, hacer una compra en el fondo y aguantar para que rápidamente venga un nuevo máximo en un toro… básicamente no existen.

No conviértalo en un activo de “viejitos”, y con eso ya está bastante bien.

Aguantando poco a poco～
#MichaelSaylor暗示增持BTC $BTC