Autor:Joy Lou
BitDeer (código bursátil estadounidense: BTDR) actualizó sus cifras operativas de noviembre. La máquina minera A2 (Sealminer A2) a la que el mercado está prestando atención ha comenzado la producción en masa, con el primer lote de 30.000 unidades vendidas al mundo exterior.
La primera curva de crecimiento: chips de desarrollo propio, ventas de máquinas mineras y minas autooperadas.
La capacidad de desarrollar chips de desarrollo propio siempre ha sido la principal competitividad de los fabricantes de máquinas mineras. Xiaolu completó con éxito la primera producción de chips para máquinas mineras A2 y A3 en los últimos seis meses.
Figura 1: Hoja de ruta tecnológica de BitDeer
Fuente: sitio web oficial de BitDeer
Figura 2: Predicción de los principales parámetros de la máquina minera de BitDeer
Fuente: Previsiones modelo, orientación de la empresa.
Según información pública, los parámetros operativos actuales de la máquina minera A2 se encuentran en la posición de liderazgo en la historia entre todas las máquinas mineras actualmente a la venta y en funcionamiento en el mercado, aunque la A3 aún no ha salido oficialmente, a juzgar por los parámetros conocidos. , se convertirá en la unidad individual más grande del mundo. Es una máquina minera con poder de hash integrado y una tasa de consumo de energía líder. La posibilidad de que este producto se venda externamente en el corto plazo es extremadamente baja y será una prioridad para el. despliegue de potencia informática autooperada.
Figura 3: Las últimas empresas de máquinas mineras del mundo y parámetros de las máquinas mineras
Fuente: Bitmain, BitDeer, Shenma Mining Machinery, sitio web oficial de Canaan Technology
En términos de campos eléctricos, a finales de noviembre, la compañía había completado un total de 895 MW de despliegue de campos eléctricos en Estados Unidos, Noruega y Bután. Aún hay proyectos en construcción de 1.645MW, de los cuales 1.415MW se completarán entre mediados y finales de 2025. Según las actas de la conferencia telefónica de Guosheng, la compañía ha creado un departamento especial para centrarse en adquirir más proyectos de campos eléctricos y aún se espera que agregue más de 1 GW de campos eléctricos en 2026, el precio promedio de la electricidad de todos los autooperados; campos eléctricos es inferior a 0,04 dólares EE.UU./kWh en comparación con sus pares, la empresa tiene ventaja absoluta.
Figura 4: Los campos eléctricos de BitDeer han sido construidos y están en construcción
Fuente: sitio web oficial de la empresa.
En vista de las cifras operativas anteriores, el modelo 1EH/s de BitXiaolu es el siguiente:
Figura 5: Modelo único EH/s de BitDeer
Fuente: Predicciones del modelo
Los supuestos clave de este modelo incluyen que la vida de depreciación de la máquina minera es de 4 años (la vida de depreciación según las normas financieras norteamericanas puede llegar a 5 años), la vida de depreciación del campo eléctrico es de 15 años (la vida de depreciación según las normas norteamericanas Los estándares financieros pueden alcanzar los 20 años), y otros costos (incluida la operación y mantenimiento manual, etc.) representan los ingresos. El ratio alcanza el 5% (las cifras operativas históricas de la empresa son sólo del 1 al 1,5%). Según el modelo, el precio de cierre de la mina autooperada de BitDeer es de 35.000 dólares en Bitcoin.
Figura 6: La relación entre el margen de beneficio antes de impuestos de la mina autooperada de BitDeer y el precio de Bitcoin
Fuente: Predicciones del modelo
Cuando el precio de Bitcoin supera los 150.000 dólares estadounidenses, la pendiente de beneficio antes de impuestos de la mina autooperada de Xiaolu puede superar la tasa creciente de Bitcoin. Si el precio de Bitcoin alcanza los 200.000 dólares estadounidenses, la tasa de beneficio antes de impuestos de la mina autooperada de Xiaolu será mayor. estar cerca del 80%.
La compañía publicó el Formulario 6-K y el Formulario 3-F el 11 de diciembre, ajustando el monto de la emisión de 250 millones de dólares a 580 millones de dólares, y anunció que emitiría 1.000 millones de dólares en warrants sobre títulos de deuda de acciones ordinarias.
Como se mencionó anteriormente, se espera que Xiaolu alcance una reserva de campo eléctrico de 2,3 GW a mediados de 2025. Si todas las minas mencionadas están equipadas con máquinas mineras A3, la potencia informática autónoma se acercará a los 220 EH/s (calculado en base a). la máquina minera A3 325Th, correspondiente a aproximadamente 700,000 unidades), basado en el crecimiento lineal de la potencia informática de toda la red, representará aproximadamente el 20% de la potencia informática de toda la red para fines de 2025. Según el informe del tercer trimestre de la empresa, la empresa tiene 291 millones de dólares en efectivo y equivalentes generales y 40 millones de dólares en opciones. A finales de noviembre, completó la emisión de 360 millones de dólares en bonos convertibles y completó la emisión de 410 dólares. millones en estanterías de almacenamiento (el plan original de 250 millones de dólares ya ha emitido 170 millones de dólares. Con la adición de 330 millones de dólares) y 1.000 millones de dólares en warrants, el efectivo disponible de la empresa alcanzará los 2.100 millones de dólares. Según los precios de cinta actuales de TSMC y la última conferencia telefónica de Guosheng, cada 10.000 piezas de chips de proceso de 3 NM equivalen a 200 millones de dólares estadounidenses, lo que corresponde a 90.000 máquinas mineras A3, 700.000 máquinas mineras equivalen a 80.000 piezas de obleas, lo que corresponde. a un gasto de capital de 1,6 mil millones de dólares estadounidenses. El último informe financiero trimestral de TSMC muestra que la capacidad de producción actual de 3NM es de aproximadamente 80.000 piezas/mes, que se incrementará a 100.000 piezas/mes en 2025. Después de que Xiaolu aumente sus esfuerzos de financiación, bloqueará activamente la futura capacidad de producción de cinta para encienda las minas autooperadas antes.
Figura 7: Después de que BitDeer complete toda la financiación adicional, el efectivo disponible alcanzará los 2.100 millones de dólares estadounidenses
Fuente: Anuncio de la empresa BitDeer
Respecto a la relación competitiva entre Bitmain y Xiaolu. El núcleo de la relación competitiva comercial es el rendimiento de las máquinas mineras y el costo de la potencia informática autooperada. Según datos públicos y datos de laboratorio, Xiaolu tiene suficientes ventajas competitivas tanto en las máquinas mineras que ha producido como en sus costos autooperados. Con el desarrollo de chips de proceso de alta gama, como aguas abajo de la industria, las máquinas mineras también se verán afectadas por el patrón de competencia ascendente.
Segunda curva de crecimiento Potencia informática de IA
Además de las ventas de máquinas mineras y las minas autooperadas, el informe de cifras operativas de la compañía en noviembre mostró que ha comenzado a implementar chips NVIDIA H200 en el centro de datos TIER3 de servicios inteligentes en la nube para la construcción de potencia informática de IA.
El Sr. Wu Jihan escribió una vez un artículo (La belleza del poder de la computación) en 2018: El poder de la computación puede ser un medio eficaz para que los humanos conduzcan a una civilización superior, y también es la forma más eficaz de combatir la entropía.
La intención original sigue ahí.
El último informe 13F de NVIDIA muestra que, a finales del tercer trimestre de 2024, la compañía ha añadido 7,72 millones de acciones de Applied. Las acciones de Digital (APLD), que representan el 3,6%, se comprometieron a transformarse en soluciones de infraestructura de inteligencia artificial y computación de alto rendimiento y servicios en la nube el 2 de diciembre. NVIDIA lideró la inversión en servicios de infraestructura de inteligencia artificial holandeses como inversor estratégico Nebius ( NBIS) emitió una emisión adicional. La compañía emitió aproximadamente 33,33 millones de nuevas acciones a un precio de 21 dólares estadounidenses por acción para acelerar la promoción de la industria de fabricación de inteligencia artificial. El último informe de investigación de JP Morgan predice que los gastos de capital globales en inteligencia artificial alcanzarán los 480 mil millones de dólares en 2025. Recientemente, las principales empresas SAAS de América del Norte han comenzado a promover los servicios de agentes de inteligencia artificial de inteligencia artificial de gama B y aumentarán la inversión en 2025, lo que aumentará en general. Expectativas de retorno de la inversión. Como propietario de una mina con una gran cantidad de recursos energéticos, la transformación del negocio minero a los servicios en la nube de inteligencia artificial está en línea con las expectativas. Xiaolu ahora ha comenzado a contactar a las grandes empresas de tecnología norteamericanas (MEGA7) y asignará más poder a la inteligencia artificial. servicios en la nube a medio plazo.
Asesoramiento y valoraciones de inversiones
El momento adecuado, el lugar adecuado y las personas adecuadas son la mejor explicación para la inversión actual de BitDeer. La empresa ha acumulado mucha experiencia y se espera que su primera curva de crecimiento y su segunda curva de crecimiento aumenten simultáneamente, formando una fuerza combinada. objetivo más rentable entre las acciones mineras estadounidenses.
Sin embargo, cómo valorar una empresa y cómo definir su valor en un modelo de ganancias es un desafío. La valoración de las ganancias generada por las ventas de máquinas mineras separadas o la valoración de las minas autooperadas no son suficientes para cubrir las condiciones operativas reales de Xiaolu. Por lo tanto, los dos tipos de modelos de negocios se ajustan de la siguiente manera:
Figura 8: Cálculo del modelo de ventas de máquinas mineras BitDeer
Fuente: Predicciones del modelo
Figura 9: Modelo de predicción de minas autónomo de BitDeer
Fuente: Predicciones del modelo
El método de valoración actual de la valoración promedio de las principales empresas mineras norteamericanas de 170 millones de dólares/EH es el más cercano al consenso del mercado. Hay motivos para creer que en los próximos dos años, la mina autooperada real de Xiaolu alcanzará los 120-220EH/s, con un valor de mercado de aproximadamente entre 20.400 y 37.400 millones de dólares, que es entre 4,8 y 9,7 veces mayor que el valor actual. precio de las acciones.
Figura 10: Valoraciones de las principales acciones mineras de América del Norte
Riesgos de inversión:
1. Riesgo de fluctuación del precio de Bitcoin;
2. Los riesgos actuales de los chips de TSMC causados por las sanciones.