Foresight News publicó un informe en profundidad sobre HashKey Group, revelando que su efectivo solo puede mantener operaciones durante seis meses, que la tasa de despidos alcanza un tercio, que los costos de cumplimiento son elevados, que su token HSK ha caído significativamente y que varios negocios no han alcanzado las expectativas.

Después de la publicación del artículo, se generó una discusión en la industria; algunas personas consideran que es 'alarmista', mientras que otros comentan que el contenido 'expresa verdades que la industria ya conocía pero nadie mencionó'.

Jin Hou pasó tres días verificando información con empleados internos de HashKey, socios, inversionistas y principales proyectos, y consultó el registro de empresas de Hong Kong, datos en cadena y registros de cambios en la información laboral. Confirmó que hay tres elementos en el informe de Foresight que pueden ser parcialmente verificados, un dato es incorrecto y tres descripciones son bastante subjetivas pero la dirección es básicamente cierta.

A continuación se presenta la información y juicios completos restaurados por este mono.

1️⃣ HashKey está buscando una nueva ronda de financiamiento, pero su situación financiera no es tan estable como se imagina externamente.

Según la entrevista previa del COO de HashKey, Weng Xiaoqi, en marzo de 2024, la empresa acaba de completar una ronda de financiamiento Serie A de 100 millones de dólares, con una valoración post-inversión de aproximadamente 1,000 millones de dólares, y declaró que 'planea avanzar en la ronda A+ dentro del año'. El artículo de Foresight afirma que 'solo le queda medio año de flujo de efectivo'.

Según una fuente cercana a los inversionistas, más de la mitad de los fondos de la ronda A ya se han utilizado, y efectivamente existe presión de efectivo. Actualmente, HashKey está en contacto con fondos de Singapur, Medio Oriente y algunas instituciones de inversión financiera tradicionales, pero aún no ha firmado ninguna hoja de términos.

Detrás de la tensión de efectivo hay una discrepancia entre las expectativas y los ingresos reales. Según mis estimaciones basadas en datos de transacciones públicas, hasta finales de mayo, el volumen de transacciones diarias de HashKey en Hong Kong es de aproximadamente 60 millones de dólares de Hong Kong, con ingresos por comisiones de menos de 100,000 dólares de Hong Kong, muy por debajo de la línea de soporte bajo costos laborales de la misma escala.

2️⃣ La empresa no ha llevado a cabo despidos masivos, pero algunos equipos han reducido su tamaño.

El informe de Foresight indica que HashKey ha despedido a un tercio de su personal. Esta afirmación fue negada por la empresa, que afirmó que el número de empleados a nivel mundial se mantiene en alrededor de 600 personas.

He consultado los cambios en el número de empleados publicados en LinkedIn y he confirmado con dos exempleados y una persona informada que, hasta finales de mayo, el número total de empleados de HashKey ha crecido en comparación con el mismo período del año pasado, pero desde el primer trimestre de 2024, algunos puestos no centrales como 'contenido', 'expansión de mercado' y 'operaciones regionales' han detenido la contratación o no han renovado contratos. Un exempleado a cargo del desarrollo de terceros dijo que su departamento 'detuvo proyectos y no renovó contratos' después de febrero de este año. Objetivamente, no hay un comportamiento de 'despidos concentrados', pero la empresa ha comenzado a reducir proactivamente gastos en algunas líneas de negocio, incluyendo no renovar contratos, reducir outsourcing y posponer reclutamiento en filiales en el extranjero. El estilo general ha cambiado de 'expansión' a 'control de costos'.

3️⃣ Parte de la remuneración de los empleados está efectivamente vinculada a HSK, pero no está completamente atada.

El artículo menciona que los salarios y bonificaciones de los empleados están 'altamente vinculados a los tokens HSK'; HSK ha caído más del 85% en seis meses, lo que ha llevado al 'colapso del sistema de incentivos'.

Revisé los anuncios de reclutamiento de HashKey, donde varios puestos técnicos y operativos indicaron que 'la estructura de compensación incluye recompensas en tokens de la plataforma'. Además, dos empleados actuales confirmaron que, desde la segunda mitad de 2023, la empresa ha estado distribuyendo parte de HSK en forma de 'incentivos a largo plazo', con un período de bloqueo de 6 a 18 meses, y algunos deben cumplir con el desbloqueo basado en el rendimiento.

Según los datos en cadena, HSK alcanzó un precio de 2.56 dólares cuando se lanzó en noviembre de 2023, actualmente está en 0.36 dólares, con una caída del 86%. Este token circula principalmente en plataformas de auto-servicio y en pequeños intercambios como BitMart, con baja liquidez.

Jin Hou concluye que la empresa efectivamente utiliza HSK para incentivos, pero describirlo como 'totalmente vinculado' no es preciso; el efecto negativo de la caída del precio del token es real, y actualmente algunos empleados ya han informado a recursos humanos que el valor de los incentivos de opciones 'se ha reducido a cero'.

4️⃣ El costo de cumplimiento representa una alta proporción de los gastos, y algunos gastos son incompresibles.

Según el informe de Foresight, HashKey quema alrededor de 10 millones de dólares al mes, de los cuales el gasto relacionado con el cumplimiento representa entre el 30% y el 40%.

Tras confirmar con un exempleado de la empresa, este porcentaje es bastante cierto. Hong Kong exige que todos los intercambios con licencia establezcan departamentos de anti-lavado de dinero, auditorías independientes, equipos de monitoreo de riesgos de mercado, y se sometan a revisiones anuales de cumplimiento. El costo de mantenimiento de la conformidad del sistema es fijo, y los costos de auditoría anual superan 1 millón de dólares; el sistema KYC y los servicios de monitoreo en cadena se cobran por volumen.

Además, para mantener la licencia número 1 y la número 7, la empresa debe cumplir con la regulación de la Comisión de Valores de Hong Kong, manteniendo un capital legal de 30 millones de dólares de Hong Kong sin cambios y mantener redundancias de nodos en múltiples ubicaciones.

Jin Hou revisó la lista de solicitantes de licencias de activos virtuales en Hong Kong para 2023 y 2024 y descubrió que, hasta mayo de 2025, solo 3 plataformas han obtenido la calificación para servicios a usuarios minoristas. HashKey ha establecido auditorías de extremo a extremo en los niveles de sistema, seguridad y datos, y realmente ha asumido gastos operativos continuos mucho más altos que los de las plataformas offshore.

5️⃣ Las restricciones sobre los tipos de monedas en la plataforma HK han afectado los ingresos y el crecimiento de usuarios.

HashKey lanzó oficialmente su plataforma en Hong Kong en noviembre de 2023, y actualmente los tipos de monedas disponibles para el comercio son BTC, ETH, SOL y USDC.

Según la lista de tipos de monedas cotizadas publicada por la Comisión de Valores de Hong Kong, aún no hay actualizaciones. Desde su lanzamiento, HashKey ha presentado múltiples solicitudes de aprobación para diferentes monedas, pero aún no han sido aprobadas. Un analista de la industria señaló que 'cuatro monedas son negociables, lo que representa una limitación en la elección de los usuarios y no puede satisfacer las necesidades de los usuarios de escenarios DeFi o GameFi'.

Según datos de TokenInsight, hasta finales de 2024, la plataforma HK de HashKey tiene menos de 60,000 usuarios activos mensuales, y menos del 30% de los usuarios activos están realizando transacciones. La aplicación, que se lanzó en abril de 2024, aumentó el número de registros, pero la proporción de usuarios que se convirtieron en usuarios de transacciones reales sigue siendo inferior a la de plataformas líderes como Binance y OKX.

Jin Hou juzga que el problema no radica en la capacidad del producto de la plataforma HashKey, sino en el cuello de botella del crecimiento de la plataforma causado por restricciones estructurales dentro del camino de cumplimiento actual.

6️⃣ El desarrollo de la cadena pública y otras líneas de negocio se ha ralentizado, y algunas colaboraciones han sido pausadas.

El artículo menciona que el desarrollo de HashKey en cadena pública, OTC, servicios en la nube y negocios de corretaje no ha alcanzado las expectativas.

Al revisar el explorador de la cadena de HashKey, hay menos de 5000 direcciones activas y solo 12 contratos desplegados en la cadena; la última actualización de un proyecto ecológico se detuvo en febrero de este año.

En el ámbito OTC, el sitio web de HashKey OTC aún se está actualizando, pero algunos clientes empresariales han informado que 'algunos canales de moneda fiduciaria no están funcionando correctamente', y el equipo no ha conectado nuevos clientes. Los servicios en la nube y los negocios de corretaje tienen pocas actualizaciones en los canales oficiales.

Varios observadores han señalado que la estrategia inicial de HashKey era una disposición integrada de 'intercambio + cadena + billetera + servicios', pero actualmente, a excepción de la plataforma de Hong Kong y la plataforma Global, que aún están avanzando, otras áreas están progresando lentamente, y algunas han cambiado a operaciones de mantenimiento.

7️⃣ Los competidores locales han comenzado a capturar el mercado.

En el lado de los intercambios, OSL obtuvo su licencia en Hong Kong en 2020, sirviendo principalmente a clientes institucionales. Las plataformas de corretaje como Futu y Huasheng Capital están solicitando calificaciones para servicios de activos virtuales y están ingresando al mercado con una base de usuarios financieros más madura.

Una fuente cercana a Futu indicó que su plataforma planea completar la solicitud de licencia dentro de 2025 y ya ha conectado con algunos bancos para servicios de transferencia.

En cuanto a la infraestructura en cadena, equipos como Ant Group y Conflux han completado múltiples pilotos de proyectos RWA con el gobierno o grandes empresas, y HashKey enfrenta mayores dificultades en la promoción de negocios B2B.

Jin Hou considera que la presión competitiva actual de HashKey no radica en la pérdida de usuarios de transacciones en el lado C, sino en la migración de clientes de alto patrimonio y plataformas institucionales. Esta competencia puede no afectar directamente a HashKey, pero diluirá su narrativa a largo plazo como 'proveedor de infraestructura Web3 en Hong Kong'.

8️⃣ Conclusión

HashKey aún no está al borde del colapso, pero ha entrado en una fase sensible en términos de financiamiento, reducción de recursos internos y pruebas de su camino de cumplimiento. No se descarta la posibilidad de que algunos exempleados filtren intencionadamente información a los medios para expresar descontento o que partes interesadas intenten hacer una venta en corto intencional.

Bajo la premisa de que la política no cambia y la estructura del mercado de usuarios no apoya el comportamiento de transacción a largo plazo, el problema de la elección de camino de HashKey no es 'si tendrá éxito' sino si este sistema de plataforma de transacciones de cumplimiento es sostenible en el ciclo actual.

El mono criptográfico seguirá prestando atención a su progreso de financiamiento, cambios en el volumen de transacciones y ajustes en el sistema económico de tokens.

Agradecimientos: Durante la redacción de este artículo, se consultó información de diferentes ángulos proporcionada por @_FORAB, @cryptobraveHQ, @mirrorzk.