Si Bitcoin aún se estuviera negociando como un activo de oferta y demanda puro, la acción del precio actual no tendría sentido. Lo que el mercado está experimentando no es una venta impulsada por el sentimiento, no son manos débiles saliendo, y no es una capitulación minorista. Es el resultado de un cambio estructural en cómo se valora Bitcoin.
Este cambio se ha estado acumulando silenciosamente durante meses y ahora está acelerando.
$BTC el marco de valoración original se basó en dos suposiciones: un suministro fijo limitado a 21 millones de monedas y la ausencia de rehypotecación. Ese marco efectivamente se rompió una vez que Bitcoin fue absorbido por el sistema financiero tradicional a través de capas de derivados y exposición sintética, incluyendo futuros liquidados en efectivo, swaps perpetuos, opciones, ETFs, préstamos de corredores prime, BTC envuelto y swaps de rendimiento total. A partir de ese momento, el suministro de Bitcoin se volvió teóricamente infinito en el contexto que realmente importa, el descubrimiento de precios.
Aquí es donde el concepto de la Relación de Flotación Sintética (SFR) se vuelve crítico. Cuando la oferta sintética abruma a la oferta real en cadena, el precio ya no responde principalmente a la demanda marginal. En cambio, responde a la posicionamiento, flujos de cobertura, dinámicas de financiamiento y liquidaciones forzadas. El descubrimiento de precios migra fuera de la blockchain y hacia los mercados de derivados.
Wall Street no está especulando sobre la dirección de Bitcoin. Está aplicando el mismo libro de jugadas que se utiliza en cada mercado dominado por derivados, como el oro, la plata, el petróleo y las acciones: crear una oferta de papel efectivamente ilimitada, vender en rallies, desencadenar liquidaciones, cubrir a precios más bajos y repetir. Esto no es comercio; es fabricación de inventario.
Como resultado, un solo real 12345678901 puede ahora respaldar simultáneamente múltiples reclamaciones financieras: una acción de ETF, un contrato de futuros, un swap perpetuo, exposición delta de opciones, un préstamo de corredor y un producto estructurado, todo al mismo tiempo. Eso son múltiples reclamaciones superpuestas sobre un activo subyacente, formando un sistema de precios de reserva fraccionaria que simplemente lleva una etiqueta de Bitcoin.
El punto clave no es que Bitcoin haya cambiado en cadena. Es que el mecanismo que determina su precio ha cambiado. Ignorar esta realidad estructural lleva a una mala interpretación del mercado.
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