El clásico "invierno cripto," anteriormente desencadenado por shocks internos como el colapso de FTX, ha dado paso a una división estructural del mercado bajo la presión de factores macro externos y regulación.
El estado actual del mercado cripto muestra que la industria está experimentando no solo otra recesión cíclica, sino una transformación estructural fundamental. Como señalaron los analistas de Tiger Research, mientras que las crisis anteriores se originaron dentro del propio ecosistema, ya sea el hackeo de Mt. Gox en 2014, el colapso de la burbuja ICO en 2018, o la quiebra de FTX y el colapso de Terra (LUNA) en 2022, hoy la situación es diferente.
Los expertos creen que la corrección actual es causada por factores macroeconómicos externos, incluida la política monetaria de la Reserva Federal de EE. UU. y las tensiones geopolíticas en todo el mundo. La conclusión de Tiger es que la actual caída no es un “invierno cripto” en el sentido clásico, sino más bien una nueva normalidad, donde los patrones tradicionales de crecimiento o declive del mercado han dejado de funcionar.
El mercado cripto alcanzó su punto máximo a principios de octubre, cuando Bitcoin alcanzó un récord de $126,200 y la capitalización total de las criptomonedas alcanzó $4.28 billones. Pero poco después, el mercado cripto vio su mayor liquidación de posiciones comerciales de la historia - casi $20 billones en un solo día. El 11 de octubre, los precios de las criptomonedas comenzaron a caer después de que el presidente de EE. UU. Donald Trump anunciara un posible aumento de aranceles sobre productos chinos importados a EE. UU.
Para el 5 de febrero, el precio de Bitcoin había caído a $70,000, y la capitalización de mercado a $2.4 billones. La dinámica de la caída en las criptomonedas difería de los precios de los metales preciosos, que alcanzaron máximos históricos a principios de 2026. Los índices de las empresas más grandes de EE. UU. mostraron una dinámica similar a la de los metales preciosos.
Los analistas entienden el modelo clásico de “invierno cripto” como el inicio de un evento de choque interno (el hackeo de Mt. Gox, la burbuja ICO, el colapso de Terra y FTX), que destruyó instantáneamente la confianza en la industria y causó que los participantes del mercado dudaran del valor fundamental de la tecnología. Esta crisis llevó inevitablemente a una masiva huida de inversores, desarrolladores y emprendedores a otras áreas, lo que agravó la situación.
Segmentación del mercado
Aunque hay signos de burbujas especulativas de “invierno cripto”, incluido el memecoin del presidente de EE. UU. Donald Trump (TRUMP), y liquidaciones impactantes en medio de noticias sobre aranceles comerciales de EE. UU. a China, no hay crisis interna. Tiger también señaló el desarrollo de ciertos sectores de la economía cripto, como los mercados de predicción, que, según los analistas, indican no un colapso de la industria, sino su adaptación a un entorno externo cambiado.
Los expertos citaron la regulación como el factor clave que cambió las criptomonedas, dividiendo el mercado de blockchain en tres segmentos débilmente conectados:
La zona regulada, que incluye fondos cotizados en bolsa (ETFs) basados en bitcoin y activos tokenizados (Activos del Mundo Real, RWA). Este segmento se caracteriza por un crecimiento estable pero lento debido a la regulación.
La zona no regulada, que incluye memecoins y protocolos experimentales en el sector de finanzas descentralizadas (DeFi), como un área para la especulación de alto riesgo y la innovación.
La infraestructura compartida, que incluye stablecoins y oráculos, proporcionando conectividad entre las zonas separadas.
Esta división ha matado el mecanismo familiar de flujo de capital “de arriba hacia abajo.” Como señala Tiger, anteriormente, el crecimiento de la criptomoneda principal aseguraba el flujo de liquidez hacia las altcoins (criptomonedas distintas de Bitcoin).
Condiciones para el crecimiento
Los analistas enfatizan que el capital que proviene a través de ETFs institucionales ahora permanece en Bitcoin y no fluye hacia otros activos. Para comenzar el próximo rally alcista, necesitaremos ver que surja un producto verdaderamente masivo y útil en la zona no regulada y un importante alivio de la política monetaria global.
En relación con el impacto de la política monetaria global, los analistas de Tiger citaron el crecimiento del mercado de criptomonedas en 2020 en el contexto de inyecciones de efectivo en la economía durante la pandemia de COVID (el llamado Verano DeFi). Y el crecimiento en 2024, en el contexto del lanzamiento de los primeros ETFs de Bitcoin en EE. UU., coincidió con las expectativas de tasas de interés más bajas. Los expertos aclararon que “no importa cuán bien se desempeñe la industria cripto, no puede controlar las tasas de interés y la liquidez.”
En el futuro, la zona no regulada se volverá más especulativa, creen los expertos, debido a las bajas barreras de entrada y la alta velocidad de los eventos: “Los casos en los que hay un aumento de 100 veces en un día y una caída del 90% al día siguiente son cada vez más comunes.”
“El tiempo en que todo crece simultáneamente es poco probable que se repita debido a la segmentación del mercado. La zona regulada está creciendo de manera constante, mientras que la zona no regulada está o bien en auge o en caída. El próximo mercado alcista definitivamente vendrá, pero no afectará a todos,” concluyeron los expertos.
Es poco probable que la temporada de altcoins vuelva a ocurrir
Por rally, los expertos de Tiger se refieren al inicio de la temporada de altcoins (altseason) - un término de argot utilizado por los comerciantes de criptomonedas para describir una fase del mercado cuando las criptomonedas alternativas comienzan a crecer más rápido que Bitcoin. Durante tales períodos, el capital fluye de BTC a monedas más arriesgadas que ofrecen mayores retornos.
En ciclos de mercado pasados, incluidos en 2017 y 2021, tales fases se acompañaron de rallies que duraron varios meses, cuando muchas altcoins mostraron un crecimiento de decenas e incluso cientos de veces, superando significativamente a Bitcoin en términos de retornos.
Otros expertos de la industria han llegado a conclusiones similares. Por ejemplo, un informe de Wintermute, un importante creador de mercado en el mercado de criptomonedas, afirma que la liquidez se ha vuelto más concentrada y se distribuye de manera desigual.
Ahora, grandes volúmenes se concentran en un número menor de activos, lo que el creador de mercado explicó por la aparición de fondos cotizados en bolsa (ETFs) y empresas acumulando criptomonedas como un activo de reserva - estos participantes dirigen capital principalmente a tokens importantes. Los analistas señalaron que esto ha afectado a las altcoins, cuyo crecimiento de precios se ha desacelerado tres veces en 2025 en comparación con 2024.
Los analistas de Delphi Digital también señalaron que el período de crecimiento masivo de altcoins (temporada de altcoins) está llegando a su fin. Sugieren que el capital se concentrará solo en un círculo estrecho de proyectos con demanda estructural: tokens que reciben flujos a través de ETFs, protocolos con ingresos reales y programas de recompra de tokens (buybacks), así como aplicaciones con un modelo de negocio probado.
Existen otras opiniones que describen las razones de la falta de crecimiento del mercado global como un cambio en el enfoque de los inversores de la especulación a activos con casos de uso claros y una economía sostenible. Esta opinión fue expresada por expertos de la empresa de gestión Grayscale.
