I. ¿Cómo cataliza la reducción de tasas la temporada de altcoins?
1. Liberación de liquidez y aumento de la aversión al riesgo
La probabilidad de que la Reserva Federal baje las tasas de interés en 25 puntos básicos en septiembre ha alcanzado el 83.6%, mientras que instituciones como Morgan Stanley predicen una reducción acumulada de 50 puntos básicos en el transcurso del año. Esta expectativa de flexibilización ha impulsado directamente a los fondos del mercado monetario de 7.2 billones de dólares a buscar activos de mayor rendimiento. La experiencia histórica muestra que, después de la reducción de tasas de la Reserva Federal en 1998, el índice Nasdaq subió un 134.6%, y en 2017, Ethereum experimentó un aumento de más de 100 veces durante el ciclo de reducción de tasas, confirmando el potencial explosivo de los activos de riesgo impulsados por la liquidez.
El mercado cripto actual ya muestra signos de rotación de capital: la cuota de mercado de Bitcoin ha disminuido del 65% en mayo al 59%, y el valor total de las altcoins ha crecido más del 50% desde principios de julio, alcanzando 1.4 billones de dólares. Aunque el índice de la temporada de altcoins de CMC sigue por debajo del umbral de 75, la tasa de cambio ETH/BTC se acerca a su máximo histórico de 0.08 desde 0.04, lo que indica que el capital está migrando de Bitcoin a las principales altcoins. 2. El capital institucional y la narrativa impulsan un mercado alcista estructural. La asignación institucional a Ethereum se ha convertido en un catalizador clave. Hasta el 13 de agosto, las principales empresas de tesorería de ETH poseían 2.95 millones de ETH (representando el 2% del total de la oferta), y solo Bitmine planea aumentar su tenencia mediante financiamiento de 20 mil millones de dólares. Este surgimiento de "tesorerías de activos digitales" (DAT) es esencialmente una nueva estrategia de gestión de tesorería en la que las empresas incorporan activos cripto en su balance. Al mismo tiempo, la tokenización de activos del mundo real (RWA), el staking de liquidez (como LDO) y otras narrativas están acelerando su implementación, impulsando el Beta de los tokens relacionados con el ecosistema de ETH (como ARB y OP) por encima de 1.5.
Coinbase señala que septiembre podría convertirse en el punto crítico para el inicio completo de la temporada de altcoins, y hay tres señales a tener en cuenta:
La reducción de tasas de la Reserva Federal: el costo de oportunidad de las reservas de efectivo aumenta, lo que impulsa el capital a moverse del mercado monetario a los activos cripto;
El tamaño del ETF de ETH supera los 22 mil millones de dólares: La estabilidad de las tenencias institucionales proporciona soporte de liquidez a las altcoins;
La implementación de soluciones de escalabilidad Layer 2: reducción de costos de transacción, atrayendo a los minoristas a participar en finanzas descentralizadas (DeFi).
3. Riesgos y diferenciación: de una subida general a una selección de sectores
La actual temporada de altcoins muestra una divergencia de "indicadores débiles - explosión de capitalización de mercado", reflejando que el mercado ha pasado de "todos los tokens al alza" en 2017 a oportunidades estructurales. El capital tiende a fluir hacia proyectos con flujo de caja real (como el protocolo RWA ONDO), perspectivas de cumplimiento (como LDO reconocida por la SEC) o ventajas tecnológicas (como aplicaciones de trading en la red SEI). Los activos de cola larga que carecen de soporte fundamental podrían enfrentar el riesgo de marginalización, y se debe estar alerta ante el efecto de venta forzada por parte de las instituciones.
II. ¿Cómo remodela la reducción de tasas la lógica de las acciones de tesorería?
1. Acciones de tesorería tradicionales: disminución de costos de financiamiento y apoyo de políticas
La reducción de tasas reduce directamente el costo de financiamiento para que las empresas recompensen acciones. En julio de 2025, el monto de recompra de las empresas que cotizan en China alcanzó los 14.012 millones de yuanes, superando los 10 mil millones durante 4 meses consecutivos. Empresas como Midea y TCL Technology implementaron recompra a través de préstamos específicos. Esta política de "recompra, aumento de participaciones y nueva financiación" ha llevado el costo de financiamiento de las empresas a mínimos históricos, y hasta la fecha, 323 empresas han obtenido cuotas de préstamos específicos por un total de 91.9 mil millones de yuanes.
En el mercado de Hong Kong, empresas como Tencent y HSBC han acumulado más de 200 mil millones de HKD en recompra durante 2024, impulsando significativamente los precios de las acciones después de la reducción de tasas. Esto valida la trayectoria de transmisión de "bajas tasas de interés → bajo costo de financiamiento → recompra que aumenta EPS → aumento de precios de acciones". Si la Reserva Federal reduce las tasas en septiembre, se espera que el volumen de recompra de las empresas estadounidenses (especialmente los gigantes tecnológicos) vuelva a alcanzar un nuevo máximo. 2. Acciones de tesorería cripto: la transición del paradigma de Bitcoin a Ethereum representada por MicroStrategy está siendo reemplazada por el modelo de "acciones de tesorería de Ethereum". Empresas como Bitmine y Sharplink están financiando la compra de ETH mediante la emisión de acciones o bonos convertibles, formando un ciclo reflexivo de "comprar criptomonedas → aumento del precio de las acciones → nueva financiación". El núcleo de este modelo radica en si el P/NAV (relación entre el precio de las acciones y el valor neto de los activos) se mantiene en prima. Actualmente, el P/NAV de las principales acciones de tesorería de ETH sigue siendo superior a 1, pero si las normas contables de la FASB requieren que los activos cripto se midan y reconozcan a su valor razonable, esto podría aumentar la volatilidad de los informes financieros y afectar la valoración del mercado. 3. El impacto potencial de la regulación y normas contables. Las acciones de tesorería tradicionales enfrentan un riesgo regulatorio bajo, pero las acciones de tesorería cripto deben lidiar con el doble desafío:
La calificación de los rendimientos de staking por parte de la SEC: Si se determina que el staking de liquidez es un valor, la conformidad de tokens como LDO será cuestionada;
Nuevas regulaciones contables para activos cripto: A partir del año fiscal 2025, las pérdidas y ganancias no realizadas de los activos cripto deben incluirse directamente en el estado de resultados, lo que podría provocar una fuerte volatilidad en los informes financieros.
III. Estrategias de inversión y alerta de riesgos
1. El sector central de la temporada de altcoins
Layer 2 y soluciones de escalabilidad: tokens como ARB y OP se benefician de la expansión del ecosistema de Ethereum;
RWA y DeFi: ONDO (tokenización de deuda pública estadounidense), AAVE (protocolo de préstamos) y otros tienen soporte de flujo de caja;
IA + blockchain: proyectos de capa de liquidación modular como DYM están respondiendo a la explosión de demanda de potencia computacional.
2. Oportunidades de revaluación para las acciones de tesorería
Empresas tradicionales: centrarse en líderes de consumo con gran escala de recompra y alta tasa de dividendos (como Moutai) y gigantes tecnológicos (como Apple);
Acciones de tesorería cripto: priorizar empresas con flujo de caja saludable y rendimientos estables de staking (como empresas que poseen ETH), evitando objetivos que dependen en exceso de financiamiento mediante emisión de acciones.
3. Puntos clave de control de riesgos
Incertidumbre macroeconómica: si la inflación repunta y detiene la reducción de tasas, las posiciones con alto apalancamiento podrían desencadenar una serie de liquidaciones;
Inestabilidad en las políticas regulatorias: los retrasos en la aprobación del ETF de altcoins por parte de la SEC y las políticas fiscales de la UE sobre activos cripto podrían impactar el mercado;
Señales técnicas: monitorear de cerca la dominancia de Bitcoin (BTC.D), la proporción de contratos no liquidados en altcoins y otros indicadores, evitando la compra en picos emocionales.
Las expectativas de reducción de tasas están catalizando simultáneamente la temporada de altcoins y las acciones de tesorería a través de la liberación de liquidez y la disminución de costos de financiamiento. Para el mercado cripto, septiembre podría convertirse en una ventana clave para la transición de la rotación temprana a un mercado alcista completo, donde se deben observar señales como el rompimiento de la tasa de cambio ETH/BTC y declaraciones de políticas de la Reserva Federal; para el mercado tradicional, la lógica de recompra de empresas y la recuperación de valor sigue vigente, pero se debe estar alerta ante las perturbaciones que podrían traer cambios en políticas y normas contables. Los inversores deben adoptar una estrategia de "selección de sectores + equilibrio dinámico", disfrutando de los beneficios de la liquidez mientras evitan el riesgo de una disminución de narrativas y cisnes negros regulatorios.
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