Recientemente, ha habido muchas voces en el mercado sobre que “la cola de toro ha llegado, los grandes están vendiendo, ETH lleva a las altcoins a la última locura”, pero desde las perspectivas de sentimiento, indicadores y particularidades del ciclo, este juicio aún necesita ser debatido:
Sentimiento: no ha aparecido el “FOMO irracional” típico de la cola de toro
La característica central de la fase de cola de toro es que el sentimiento del mercado se desvincula completamente de los fundamentos, manifestándose en el entusiasmo desmedido de los minoristas por seguir las tendencias (como el índice de miedo y codicia que sigue superando 90), un aumento explosivo en la cantidad de nuevos usuarios que ingresan (el número de nuevas cuentas en los intercambios se duplica en comparación con el mes anterior), y la proliferación de narrativas de “monedas de cien veces” que carecen de apoyo lógico. Sin embargo, a pesar de la volatilidad actual del mercado, el sentimiento general sigue estando en el rango de “observación racional” — no hay un fervor de especulación masiva, ni una afluencia de capital apalancado irracional, lo que representa una clara diferencia con el estado de locura de la cola de toro en 2021, donde “incluso las monedas sin valor se duplicaron”.
Indicadores: los indicadores clave a largo plazo no han activado la “señal de cola de toro”
Los indicadores clave para juzgar la cola de toro (como la participación de mercado de BTC, la concentración de tenencias de tokens, el crecimiento de direcciones activas en la cadena, etc.) aún no han alcanzado los umbrales actuales:
La participación de mercado de BTC se mantiene alrededor del 59%, sin una fase de cola de toro extrema donde “el dinero se traslada de BTC a las altcoins basura”;
Las principales instituciones (como Grayscale, MicroStrategy) aún muestran un estado de acumulación neta, sin grandes ventas;
La proporción de direcciones de tenencia a largo plazo en la cadena (tenencias de más de 1 año) sigue aumentando, lo que indica que el capital sigue acumulándose y no está en especulación a corto plazo.
Particularidad del ciclo: la enorme liquidez de la última ronda causó un retraso en el ciclo, no se puede juzgar solo por el tiempo
La enorme liquidez emitida por los bancos centrales en la última ronda (2020-2021) provocó un “efecto de retraso” en la transmisión del ciclo del mercado cripto: la regla de “cambio entre toro y oso cada 3-4 años” fue rota, y el tiempo para la digestión del capital y la revalorización de los activos se extendió significativamente. Si se continúa juzgando la cola de toro según “puntos de tiempo fijos”, se puede pasar por alto el contexto central actual de que “la liquidez aún no ha retrocedido del todo”.
二、资金面：传统老钱主导的 “理性配置”，决定山寨季需等待，杠杆率成关键观察指标
La estructura de capital actual del mercado es diferente de los ciclos anteriores; la lógica de entrada del capital institucional tradicional (dinero antiguo) afecta directamente el ritmo del mercado a corto plazo y el momento de inicio de las altcoins:
Lógica de asignación del dinero tradicional antiguo: primero anclar activos centrales, luego observar oportunidades segmentadas
A diferencia del estilo de los minoristas de “seguir las tendencias y entrar en altcoins”, el dinero tradicional antiguo (como fondos familiares, fondos de cobertura) entra en Crypto con el objetivo central de “asignación de activos y cobertura de riesgos”, operando de manera más racional:
Lógica de asignación del dinero tradicional antiguo: primero anclar activos centrales, luego observar oportunidades segmentadas
A diferencia del estilo de los minoristas de “seguir las tendencias y entrar en altcoins”, el dinero tradicional antiguo (como fondos familiares, fondos de cobertura) entra en Crypto con el objetivo central de “asignación de activos y cobertura de riesgos”, operando de manera más racional:
El primer paso es priorizar la asignación de activos “piedra angular del mercado cripto” como BTC, ETH, probando el mercado con posiciones pequeñas para familiarizarse con las reglas del mercado;
El segundo paso será investigar gradualmente y posicionarse en segmentos con soporte fundamental (como Layer2, RWA), según el entorno macroeconómico (como la reducción de tasas de interés y la claridad regulatoria), en lugar de entrar directamente en altcoins puramente especulativas.
Esta lógica determina que “la temporada de altcoins no comenzará simultáneamente con las expectativas de reducción de tasas”; es necesario esperar a que los activos centrales se estabilicen y las instituciones completen la asignación inicial antes de que pueda aparecer un flujo de capital hacia las altcoins.
Flujos de capital tras la reducción de tasas: el período de ventana ofrece espacio para la asignación institucional, la demanda puede ser sostenible
Desde una perspectiva macro, la reducción de tasas de la Reserva Federal tiene una “interacción indirectamente positiva” con el mercado Crypto:
Después de la reducción de tasas, EE. UU. necesita atraer más capital para comprar bonos del Tesoro, mientras que la expansión del mercado Crypto y el aumento de la circulación de monedas estables (como USDT, USDC) proporcionan esencialmente un “nuevo reservorio” para la liquidez global — los tenedores de monedas estables pueden participar indirectamente en la inversión en bonos del Tesoro de EE. UU. a través del canje por dólares, formando un ciclo positivo de “expansión del mercado Crypto → aumento de la demanda de bonos del Tesoro”.
Por lo tanto, desde que se materializa la reducción de tasas de la Reserva Federal hasta el flujo real de capital hacia el mercado Crypto, existe un “período de ventana de asignación” de 1-2 meses, durante el cual las instituciones completarán gradualmente la asignación de posiciones, y la demanda de flujos de capital será sostenible, en lugar de ser una especulación de pulso a corto plazo.
Indicador de observación clave: tasa de apalancamiento — evitar ser engañado por un “falso inicio”
En la actualidad, es importante prestar atención a la tasa de apalancamiento del mercado de futuros (como la tasa de financiamiento de contratos perpetuos de BTC): si la tasa de apalancamiento no muestra un aumento significativo (como una tasa de financiamiento que sigue siendo positiva y supera el 0.1%), indica que el capital del mercado sigue siendo principalmente “asignación de spot”, y las altcoins carecen de apoyo de capital apalancado para especulación a corto plazo; en este momento, seguir la tendencia alcista de las altcoins puede llevar a quedar atrapado.
Tres, previsiones de mercado: ajustes amplios de BTC un mes antes y después de la reducción de tasas, 3000+ ETH, 92,000 BTC como el rango central de compra
Combinando la lógica de “sentimiento y capital”, el mercado a corto plazo (un mes antes y después de la reducción de tasas) probablemente se centrará en “ajustes amplios y la formación de fondos de activos centrales”, los objetivos y oportunidades específicas son las siguientes:
BTC: mirar hacia abajo para una oportunidad de compra en 92,000 dólares, tras el ajuste, se espera un aumento
Actualmente, BTC se ve afectado por la volatilidad de las expectativas de reducción de tasas; si retrocede a alrededor de 92,000 dólares, la valoración correspondiente (como la proporción de capitalización de BTC / capitalización de oro, relación precio/ganancias) volverá a niveles “razonablemente bajos”, y se acercará a la línea de costo de acumulación institucional anterior, lo que representa un punto de compra con un mejor riesgo-rentabilidad;
Después de completar el ajuste, a medida que el capital institucional comienza a entrar y la liquidez se materializa tras la reducción de tasas, BTC tiene la posibilidad de superar los puntos altos anteriores y comenzar la próxima ronda de aumento.
ETH: siguiendo la corrección de BTC, algo más de 3,000 dólares es un buen punto de compra
ETH, como “segundo activo central” para la asignación institucional, tendrá una tendencia a corto plazo altamente correlacionada con BTC:
Si BTC retrocede a 92,000 dólares, es muy probable que ETH caiga en sincronía a un rango de 3,000-3,200 dólares; esta posición corresponde a la ventaja de rendimiento de staking de ETH (actualmente alrededor del 3.5%) en comparación con activos de renta fija tradicionales (como el rendimiento de los bonos del Tesoro de EE. UU.), y se acerca al costo promedio de acumulación institucional desde 2025, lo que proporciona un fuerte soporte;
En cuanto a la opinión de que “ETH alcanzará los 10,000 dólares en el corto plazo”, actualmente hay un consenso insuficiente en el mercado — se necesita esperar a que se materialice el soporte fundamental del ecosistema de ETH (como que el TVL total de Layer2 supere los 50,000 millones de dólares y se apruebe el ETF) para que pueda desencadenar un aumento significativo en la valoración; a corto plazo, es más recomendable centrarse en “posicionarse en bajas”.
A corto plazo, se observa una “oportunidad de compra en medio de ajustes”, a largo plazo, se prevé un “mercado lento impulsado por la asignación institucional”.
El mercado actual no está en una fase de “locura de cola de toro”, ni en una “caída inicial de oso”, sino que se encuentra en un “período de consolidación racional tras la entrada del dinero tradicional antiguo”:
A corto plazo (dentro de 1 mes): aprovechar la oportunidad de compra en BTC a 92,000 dólares y alrededor de 3,000 dólares para ETH, evitando seguir la tendencia alcista de las altcoins;
A mediano y largo plazo (3-6 meses): esperar a que las instituciones completen la asignación de activos centrales y la tasa de apalancamiento aumente moderadamente antes de prestar atención a las oportunidades de altcoins con soporte fundamental;
Principio clave: no dejarse influir por el sentimiento a corto plazo, tratar Crypto con “pensamiento de asignación de activos”, priorizando la seguridad del capital antes de buscar crecimiento en los rendimientos.
