Justo después del Año Nuevo Chino de 2026, los jugadores del mundo cripto no pudieron esperar el 'mercado de Año Nuevo Chino', sino que se encontraron con una avalancha épica.

6 de febrero, el Bitcoin una vez cayó por debajo de los 60000 dólares, acumulando una caída de más del 52% desde el máximo histórico de 126000 dólares hace cuatro meses. El mismo día, el Banco Popular de China, la Comisión Reguladora de Valores y ocho departamentos más publicaron conjuntamente nuevas regulaciones, definiendo claramente las actividades relacionadas con criptomonedas como actividades financieras ilegales, y por primera vez extendiendo la supervisión a la emisión en el extranjero.

Esto no es una coincidencia en la superposición temporal. Por un lado, está la 'marea de liquidez' del mercado que se retira, y por otro, el 'bloqueo de la conformidad' de las políticas. El mundo cripto está experimentando un raro 'invierno dual' — no solo un mercado bajista cíclico, sino también un dolor estructural de transformación.

Uno, el funeral del apalancamiento.

Las caídas nunca son la causa, sino el resultado.

A simple vista, el detonante de este colapso fue el endurecimiento de la liquidez macro. Las expectativas de políticas de la Reserva Federal se tornaron hawkish, los rendimientos de los bonos del gobierno de EE. UU. se recuperaron, y los activos de riesgo a nivel mundial enfrentaron una venta masiva. Pero el problema más profundo está enterrado en la estructura del mercado de criptomonedas.

Del 5 al 6 de febrero, más de 430,000 personas en el mundo fueron liquidadas, con un total de liquidaciones de 2,069 millones de dólares, de las cuales más del noventa por ciento fueron posiciones largas. Esto no es un cisne negro, sino la liquidación inevitable de un juego de apalancamiento que ha acumulado demasiadas posiciones largas construidas sobre 'capital barato'; cuando la primera ficha de dominó cae, las órdenes de stop-loss se activan en cadena, y la liquidación de 'largos contra largos' hace que los precios caigan en picada.

Lo que es aún más intrigante es el desempeño de las instituciones. El ETF de Bitcoin de contado, que alguna vez fue considerado el 'estandarte del mercado alcista', se ha convertido en un vendedor neto en 2026; el año pasado, la empresa de criptomonedas Strategy, que aún proclamaba 'oro digital', registró una pérdida neta trimestral de 12,400 millones de dólares debido a pérdidas flotantes, y el precio de Bitcoin cayó por primera vez desde 2023 por debajo de su costo de adquisición.

Cuando la 'fe' comienza a calcular costos, la narrativa ya se ha debilitado.

Dos, la elevación de la prohibición.

Justo cuando el mercado se desangra, ocho departamentos publican conjuntamente un (aviso sobre la prevención y el manejo de riesgos relacionados con las criptomonedas) que lleva la regulación a un nuevo nivel.

Esto no es un cambio de política, sino una actualización y complemento de una posición constante. Desde 2013, cinco departamentos han dejado claro que Bitcoin no es una moneda; la 'notificación del 24 de septiembre' de 2021 ya había delineado las líneas rojas para los negocios en el país. La diferencia en esta nueva regulación radica en dos puntos: primero, incluir las stablecoins en un control explícito, prohibiendo por primera vez la emisión en el extranjero de stablecoins vinculadas al yuan; segundo, implementar una regulación diferenciada en la tokenización de RWA (activos del mundo real) que 'bloquee lo ilegal y mantenga lo regulado'.

Esto significa que la cadena de producción gris del pasado, que decía 'detener operaciones en el país, emitir monedas en el extranjero, servir inversamente al continente', ha sido completamente cortada. Ninguna unidad o individuo en el país o en el extranjero puede emitir stablecoins vinculadas al yuan en el extranjero, y las entidades nacionales y sus entidades controladas en el extranjero tampoco pueden emitir criptomonedas en el extranjero.

Si la prohibición de 2021 cerró la puerta, las nuevas reglas de 2026 han sellado todas las ventanas.

Sin embargo, es notable que la tokenización de RWA no se ha implementado de manera 'uniforme'. Las directrices regulatorias emitidas por la Comisión de Valores dejan un estrecho 'puente de cumplimiento' para los tokens de activos securitizados que cumplen con los requisitos: un sistema de registro. Esta es la primera vez que los reguladores ofrecen una ruta de cumplimiento positiva en el ámbito de los activos virtuales; aunque la barrera de entrada es muy alta, al menos significa que no toda 'tokenización' es un pecado original; la clave es si sirve a la economía real y si opera dentro de la visión regulatoria.

Tres, la falla de la narrativa y la salida de los minoristas.

Lo que es más aterrador que la caída de precios es la dilución de la fe.

El índice de miedo y codicia cayó a 5, alcanzando su nivel más bajo desde el colapso de FTX. Pero esta vez, el mercado ni siquiera encuentra un 'villano' concreto: no hay caída de algún capo, ni una corrida en alguna bolsa, solo una salida silenciosa.

Los datos de Deutsche Bank muestran que la tasa de adopción de criptomonedas por parte de los consumidores en EE. UU. cayó del 17% al 12%. El informe de Kaiko señala que el volumen de operaciones en las bolsas principales ha disminuido aproximadamente un 30% desde su pico del año pasado, no es una huida por pánico, sino una retirada desinteresada.

Los cambios más sutiles residen en la propia narrativa. Durante los últimos diez años, el mundo de las criptomonedas ha dependido de una serie de grandes narrativas para completar la transferencia de valor: 'anti-inflación', 'oro digital', 'infraestructura Web3', 'adopción institucional'... Cada caída de precios se podía justificar con 'las revoluciones tecnológicas necesitan tiempo'. Pero esta vez, el poder explicativo de la narrativa está fallando.

Cuando Bitcoin no reacciona al alcanzar un nuevo máximo histórico en oro, la narrativa de la 'oro digital' se vuelve incómoda. Cuando la IA sustituye a las criptomonedas como la mascota más atractiva del capital, la antigua superioridad técnica también se desvanece. La frase del analista Bernstein que dice 'en un mundo dominado por IA, Bitcoin y las criptomonedas no son tan interesantes' puede herir a los creyentes más que cualquier gráfico de velas.

Cuatro, la paradoja de la regulación.

El mundo de las criptomonedas está atrapado en una profunda paradoja: la institucionalización ha traído legitimidad y capital, pero también ha disuelto la rebeldía y la imaginación.

La aprobación del ETF de contado se consideró un hito, pero también ha atado firmemente a Bitcoin al asiento de la Reserva Federal. Cuando el precio de Bitcoin comenzó a seguir el NASDAQ y correlacionarse fuertemente con las reservas bancarias de EE. UU., dejó de ser un 'activo atípico' en contra del sistema y se convirtió en un sector de alto beta dentro del mismo. La institucionalización, por otro lado, implica una disminución de la volatilidad y la desaparición de rendimientos excesivos.

Tang Bo, en una entrevista con (Financial), dijo: 'Estamos siendo testigos del final de una era antigua en el mercado de Bitcoin y del difícil inicio de una nueva era.' La era antigua era un mundo de 'rebeldía', mientras que la nueva era se asemeja cada vez más a una mesa de juego tradicional: con licencias, regulación, costos de cumplimiento y un techo visible.

Para los verdaderos fundamentalistas de las criptomonedas, esto quizás sea más difícil de aceptar que un mercado bajista.

Cinco, conclusión.

Mirando hacia atrás desde febrero de 2026, el mundo de las criptomonedas ha pasado por tres ciclos completos de toros y osos. Cada colapso ha demostrado ser el punto de partida de la siguiente ronda de mercado alcista, y cada vez que la fe se desploma, siempre hay creyentes más firmes que entran al juego.

Pero esta vez, quizás sea algo diferente.

La liquidez macro ya no es un viento a favor, el espacio para el arbitraje regulatorio se ha comprimido sistemáticamente y el entusiasmo de los minoristas se ha desviado hacia narrativas más estimulantes. El mercado ha pasado de 'juegos de nuevos incrementos' a 'juegos de existencias', e incluso a 'juegos de reducciones'. La experiencia histórica muestra que retrocesos de más del 50% en Bitcoin a menudo están acompañados de mercados bajistas que duran años. Y aunque el fondo se haya formado, es difícil volver al ritmo de 'crecimiento salvaje' del pasado.

Por supuesto, esto no significa que sea el final. La tecnología blockchain sigue evolucionando, la ventana del sistema de registro para RWA compliant se acaba de abrir, y los verdaderos tokens de activos securitizados podrían encontrar un camino que no esté relacionado con la especulación. Pero esa será otra historia, otra mesa de juego.

Hoy en día, el mundo de las criptomonedas se asemeja a un casino a media luz: la partida no ha terminado, pero las fichas se han vuelto más pesadas, hay menos jugadores y más espectadores. Y aquellos que todavía están en la mesa deben aceptar un hecho: las reglas del juego han cambiado, ya no es la misma que conocías.

(Este artículo no constituye ninguna recomendación de inversión. Los mercados financieros tienen riesgos, y las decisiones deben tomarse con cautela.)#BTC #ETFEthereum