El 12 de febrero, Geoffrey Kendrick, jefe de investigación de activos digitales de Standard Chartered, publicó un informe extremadamente contundente. Redujo drásticamente el precio objetivo de Bitcoin para finales de 2026 de 150,000 dólares a 100,000 dólares, y lanzó una palabra que heló el mercado: Capitulación.

La lógica de juicio de Standard Chartered se basa principalmente en el colapso de dos dimensiones:

Colapso de la línea de costo del ETF:

Según los datos más recientes, la posición en el ETF al contado ha salido casi 100,000 BTC desde el pico de octubre de 2025. La cuestión más crítica radica en el costo: el precio promedio de compra de los inversores en ETF es de aproximadamente 90,000 dólares. Cuando el precio cae por debajo de los 66,000 dólares, esos fondos institucionales, que originalmente se consideraban 'piedras angulares a largo plazo', están enfrentando pérdidas significativas en sus cuentas. Kendrick opina que las instituciones no son un bloque monolítico; cuando las pérdidas no realizadas se amplían, la aversión selectiva al riesgo puede llevar a una presión de venta autoalimentada, lo que podría hacer que el Bitcoin retroceda a 50,000 dólares y que Ethereum enfrente un riesgo extremo de caer a 1,400 dólares.

El estancamiento en la narrativa empresarial:

Una vez, la asignación financiera de empresas como MicroStrategy era un pilar del mercado. Pero a medida que el mNAV (valor de mercado/valor neto de activos) ha regresado de una alta prima a par e incluso a un descuento, el impulso de las empresas para comprar BTC a través de la emisión de acciones se ha agotado. La opinión de Standard Chartered es clara: cuando la narrativa nativa se apaga, el mercado entrará en una etapa cruel 'debido a la falta de nuevos compradores, que obliga a limpiar a los compradores antiguos'.

Curiosamente, en el otro extremo de Wall Street, JPMorgan ha olfateado oportunidades en medio del miedo. Incluso en los momentos más severos del sentimiento del mercado a principios de febrero, el equipo de estrategia de JPMorgan seguía creyendo firmemente que los 77,000 dólares, aunque temporalmente fueron superados, su posición como soporte estructural a largo plazo no había cambiado.

La lógica optimista de JPMorgan radica en la profunda penetración de la infraestructura subyacente:

La transformación cualitativa del colateral en cumplimiento:

A principios de 2026, JPMorgan aceptará oficialmente BTC y ETH como colaterales para sus operaciones de crédito. Esto significa que, a los ojos de los profesionales financieros, los activos criptográficos ya no son solo herramientas especulativas, sino que han adquirido el valor de capital líquido. Para las instituciones, la volatilidad es un riesgo, pero también es un espacio para el arbitraje y la refinanciación de colaterales.

Activos 'limpios' después de la liquidación de apalancamiento:

JPMorgan ha observado que la fuerte liquidación en las últimas 48 horas ha llevado la tasa de apalancamiento del mercado de vuelta a niveles saludables. En comparación con la preocupación de Standard Chartered sobre la 'retirada de instituciones', JPMorgan tiende a pensar que este es un proceso de 'transferencia de fichas de manos débiles a manos fuertes'. Ellos predicen que la participación institucional durante todo 2026 verá una segunda explosión debido a la finalización del marco regulatorio.

Cuando comparamos las opiniones de los dos grandes bancos, un hecho inquietante emerge: en este ciclo, la liquidez macro (política de la Reserva Federal) ha tomado completamente el control del mercado de criptomonedas.

En el pasado, el halving o la actualización podía desencadenar un mercado alcista de manera independiente, pero el mercado de criptomonedas actual se ha 'americanizado' en gran medida. La salida neta de 73 millones de dólares de IBIT es esencialmente la retirada de operaciones de arbitraje macro global (Carry Trade) bajo la incertidumbre. La trayectoria de tasas de interés de la Reserva Federal y el progreso de la reducción de balances han tomado un papel mucho más importante que cualquier indicador en cadena para BTC.

La 'rendición final' mencionada por Standard Chartered es, en esencia, la salida total de los minoristas y especuladores altamente apalancados. La experiencia histórica nos dice que solo cuando todos los 'alcistas' se convierten en 'bajistas', y cuando la comunidad deja de discutir rebotar y comienza a hablar de 'cero', la resiliencia del fondo se hará evidente. Aunque el precio spot actual oscila en 66,000 dólares, si la predicción de un 'lavado' a 50,000 dólares se hace realidad, será la oportunidad estructural más importante de 2026.

Kendrick, en un informe anterior, describió esta corrección como una 'brisa fresca' en lugar de un 'invierno frío'. Como escritor y analista, creo que esta calificación es muy precisa.

El mercado actual se encuentra en una especie de 'lucha por el poder de fijación de precios'. Los bancos tradicionales como Standard Chartered y JPM ya no son simplemente espectadores que publican informes; ellos mismos son los operadores del mercado. La postura bajista de Standard Chartered podría ser para reconstruir su marco de investigación en un rango de valoración más bajo; mientras que la perspectiva alcista de JPM es para mantener la estabilidad de su sistema de colateral de crédito.

Para los profesionales financieros, la clave está en observar 'quién está vendiendo y quién está comprando'. Si 50,000 dólares realmente se alcanzan, no será un desastre para los minoristas, sino un punto de ajuste dorado en los costos de entrada para las instituciones.

El 'último lavado' podría ser el boleto más caro de esta primavera. En este ciclo, la narrativa nativa de las criptomonedas ha quedado relegada, y la corriente de finanzas macro determina la supervivencia. ¿Necesitan los minoristas salir del mercado? No, lo que necesitan los minoristas es un 'pensamiento institucional': abandonar la fantasía del milagro del halving y centrarse en los swaps de tasas de interés, flujos de ETF y los umbrales de colateral en Wall Street.

El enfrentamiento entre Standard Chartered y JPM es en realidad un juego de dos psicologías institucionales diferentes: una es la alerta de retirada de los aversos al riesgo, y la otra es la señal de compra de los propensos al riesgo. Y la verdad, a menudo se oculta en el sangriento y atractivo vacío entre los 50,000 y 77,000 dólares.