Según Bank of America, se espera que el Banco de Japón aumente las tasas de política hacia el 1.00% tan pronto como en abril. Ese nivel no se ha visto desde mediados de la década de 1990.
Muchos traders ignoran a Japón en la posicionamiento macro. Eso puede ser un error costoso.
Japón ha sido uno de los mayores centros de financiamiento barato del mundo durante décadas. Las tasas de yen ultra bajas impulsaron operaciones de carry global donde el capital prestado en yenes fluía hacia activos de mayor rendimiento en todo el mundo.
Cuando Japón endurece, ese flujo puede revertirse. Y las reversas rara vez son suaves.
Por qué esto importa para los mercados:
• Los carry trades financiados en yen comienzan a deshacerse
• Las condiciones de liquidez global se endurecen
• La demanda del mercado de bonos puede cambiar rápidamente
• La volatilidad aumenta en los activos de riesgo
Señal histórica que los traders deberían recordar:
En 1994, los bonos globales sufrieron una masiva venta que a menudo se llama la Gran Masacre de Bonos. Aproximadamente 1.5 billones de dólares en valor fueron borrados en todo el mundo.
En 1995, el dólar yen cayó hacia 79.75 a medida que el estrés se aceleraba. Más tarde ese mismo año, Japón se vio obligado a cambiar de rumbo y recortar tasas nuevamente. El endurecimiento en la fragilidad no funcionó.
Capa de riesgo adicional de hoy:
Japón es uno de los mayores tenedores extranjeros de bonos del Tesoro de EE. UU., cerca de 1.2 billones de dólares. Si los rendimientos domésticos japoneses aumentan:
• El capital tiene incentivo para volver a casa
• La mezcla de demanda de bonos de EE. UU. cambia
• Los costos de financiación se reajustan al alza
• La revalorización de activos cruzados puede propagarse rápidamente
Esto no es charla de pánico. Esto es conciencia de liquidez.
Cuando un ancla de dinero barato estructural comienza a aumentar las tasas, los mercados generalmente lo sienten. Observa de cerca la fortaleza del yen, los rendimientos de los bonos y los proxies de carry trade.
Coloca de manera inteligente. Los cambios en la liquidez crean oportunidades y riesgos al mismo tiempo.
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