El mercado está experimentando una reevaluación prolongada. Según datos de Galaxy Research, alrededor del 85% de los tokens lanzados en 2025 ahora se negocian por debajo del precio TGE. Para muchos, la caída se mide en decenas de por ciento, y en algunos casos supera el 70-80% de la valoración inicial.
Hace apenas unos años, la presencia de un "fondo líder" en la lista de inversores automáticamente creaba una sensación de calidad. La cotización venía acompañada de un aumento, y los minoristas entraban esperando repetir los escenarios de 2020-2021. En 2026, este mecanismo casi no funciona. El logotipo institucional en el sitio web del proyecto ya no garantiza la demanda.
El modelo de capital de riesgo ya no impulsa el mercado
El pico se dio en el segundo trimestre de 2022. En ese momento, los fondos de cripto capital de riesgo recaudaron alrededor de $17 mil millones en un solo trimestre, y más de 80 nuevas estructuras ingresaron al mercado. El dinero fluía prácticamente hacia cualquier proyecto con una narrativa sólida y tokenómica que prometía un listado rápido.
Ahora, la imagen es opuesta. Según Galaxy, el volumen de capital recaudado en el último trimestre fue solo alrededor del 12% de los niveles del Q2 2022. El número de nuevos fondos ha caído a mínimos de cinco años. El rendimiento de las inversiones de capital de riesgo en el sector ha disminuido durante tres años consecutivos.
Sin embargo, formalmente la actividad de inversión parece viva. En el último trimestre, los fondos invirtieron $8.5 mil millones, lo que representa un 84% más trimestre a trimestre. Sin embargo, una parte significativa de estos fondos es capital recaudado aún en 2022. Hay significativamente menos dinero nuevo de lo que parece en los titulares. De hecho, el mercado está consumiendo efectivo antiguo.
El TGE ya no equivale al crecimiento
El modelo de 'atraer ronda - lanzar token - vender en listado' está perdiendo gradualmente su efectividad. El mercado se ha vuelto sensible a los desbloqueos, la proporción de insiders y la tokenómica agresiva. Los inversores siguen de cerca los gráficos de desbloqueo y los volúmenes de distribución, no solo las promesas de marketing.
Cuando el 85% de los lanzamientos de 2025 se negocian por debajo del TGE, esto no es una señal del fracaso de equipos individuales, sino de un cambio en el entorno. La demanda ha dejado de absorber automáticamente la oferta. La liquidez se ha vuelto selectiva.
Sobreviven los proyectos con usuarios reales y ingresos. Allí donde hay demanda orgánica, las caídas son menos profundas y la recuperación más rápida. Todo lo demás permanece bajo presión de ventas.
El bitcoin ha intensificado la presión sobre el mercado
La corrección se ha intensificado en medio de la caída del bitcoin. Desde el 6 de octubre, cuando BTC alcanzó un nuevo máximo del ciclo, el precio ha caído un 46%. En un momento, la caída superó el 52%. Esta es la mayor corrección del ciclo actual.
La caída a $60,000 ha cambiado el comportamiento de los holders a largo plazo. La EMA de siete días del indicador Long-Term Holder SOPR ha caído por debajo de 1 por primera vez en un largo período de ganancias sostenidas. Esto significa que parte de los inversionistas a largo plazo han comenzado a realizar pérdidas.
Una dinámica similar se observó en mayo de 2022 durante el colapso de LUNA. Entonces, la presión se intensificó en cascada, y el mercado entró en una fase bajista completa. Ahora, la imagen es menos dramática, pero las señales son similares.
El mercado spot está bajo el control de los vendedores
El análisis de CryptoQuant muestra que desde octubre, la delta neta del volumen spot sigue siendo constantemente negativa. Esto significa que las ventas dominan sobre las compras.
En Coinbase, la salida mensual promedio es de alrededor de menos $89 millones. En Binance, la cifra es aún mayor: alrededor de menos $147 millones. La presión proviene precisamente del spot y no solo de los derivados. Esto indica una reducción real de posiciones, no una cobertura temporal.
En este contexto, nuevos tokens enfrentan un doble golpe. Primero, el apoyo de capital de riesgo se ha debilitado. En segundo lugar, la liquidez total del mercado ha disminuido.
Por qué las caídas en nuevos tokens son más profundas
Los nuevos activos son tradicionalmente más sensibles a las fases de descenso. Tienen menor liquidez, mayor proporción de inversores tempranos y a menudo un cronograma de desbloqueo agresivo. En condiciones donde el mercado spot vende y no compra, la presión aumenta.
Además, el mercado se ha vuelto más escéptico respecto a las valoraciones. Los múltiplos que parecían justificados en 2021-2022 hoy se perciben como exagerados. Esto lleva a una reevaluación y a una disminución gradual de los precios hacia niveles más realistas.
¿Qué ha cambiado estructuralmente?
La disminución del papel del capital de riesgo está nivelando gradualmente el mercado. Los listados se vuelven menos 'de insiders', y la proporción de toma de ganancias rápida disminuye. Los proyectos se ven obligados a demostrar su valor con el producto, no solo con la ronda de financiación.
Al mismo tiempo, esto hace que la recuperación sea más lenta. Sin un influx agresivo de nuevo capital, el crecimiento requiere demanda real. El mercado se está reestructurando.
¿Qué sigue?
La situación actual no es única para el mercado de criptomonedas. A cada ciclo le precede un período de limpieza. El capital se vuelve más cauteloso. Los inversores exigen transparencia. La liquidez se concentra en activos fuertes.
El 85% de los tokens por debajo del TGE no solo es una señal de debilidad, sino también un indicador de que el mercado deja de respaldar automáticamente los proyectos. En condiciones de liquidez limitada, se valora la resistencia, no la narrativa.
Mientras los flujos spot sigan siendo negativos y el bitcoin no muestre un giro sostenible, la presión sobre los nuevos tokens puede persistir. Sin embargo, es precisamente en estos períodos donde se forma la base para la siguiente etapa del mercado: más madura y menos dependiente del capital de riesgo.
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