Recientemente, una serie de nuevos datos económicos de Estados Unidos han salido a la luz, y varios funcionarios de la Reserva Federal también han hecho declaraciones de forma intensiva. La postura de la política monetaria, que ya era compleja, ahora presenta divisiones más evidentes. Además de la disputa central sobre la política de tasas de interés, la discusión dentro de la Reserva Federal sobre el impacto de la IA en la economía, el mantenimiento de la independencia de las instituciones, y los ajustes en las herramientas de política también se ha convertido en el foco de atención del mercado, y todo esto se debe a la compleja situación actual de la economía estadounidense.
Primero, echemos un vistazo a los datos de empleo más seguidos, que mostraron un rendimiento inesperadamente fuerte. Los datos indican que, hasta la semana que terminó el 14 de febrero, el número de personas que solicitaron por primera vez el subsidio de desempleo en Estados Unidos cayó a 206,000, el valor más bajo desde el 10 de enero, y claramente por debajo de la expectativa del mercado de 225,000. Incluso el promedio de cuatro semanas también experimentó una leve caída. Estos datos confirman directamente que el mercado laboral estadounidense sigue siendo muy resistente, la situación del empleo es más robusta de lo que se esperaba, y refleja indirectamente que la base de la economía estadounidense no ha mostrado una gran suavización por el momento.
Pero mientras el empleo mejora, las preocupaciones sobre la inflación también están aumentando silenciosamente, lo que proyecta una sombra sobre la economía. El factor clave que lo impulsa es la tensión en la situación entre EE.UU. e Irán: recientemente, Trump emitió declaraciones firmes hacia Irán, estableciendo un plazo final de 10 a 15 días, lo que exacerbó el pánico del mercado y empujó directamente a los precios internacionales del petróleo al alza; esta semana, tanto el petróleo estadounidense como el petróleo del Reino Unido han aumentado más del 5%. Además, la Administración de Información Energética de EE.UU. (EIA) informó que las reservas de petróleo de EE.UU. disminuyeron en 9 millones de barriles, superando las expectativas y apoyando aún más los precios del petróleo, y el aumento de los precios del petróleo probablemente llevará a un aumento en los precios de los productos relacionados, elevando el nivel general de inflación.
El último acta de la reunión de la Reserva Federal publicada el 18 de febrero también destacó aún más la incertidumbre sobre la inflación. Los funcionarios generalmente coinciden en que la inflación finalmente descenderá hacia el objetivo del 2%, pero hay diferentes opiniones sobre el ritmo y el momento de esta caída. La mayoría cree que el proceso de descenso de la inflación podría ser más lento y menos equitativo. Además, la presión continua de la demanda podría mantener la inflación en niveles altos, incluso si el impacto de los aranceles sobre los precios de los productos básicos centrales se debilita gradualmente; el riesgo de una inflación alta aún no debe ser ignorado. Más notable aún, el índice de precios del PCE básico de EE.UU. en diciembre pasado superó las expectativas tanto en términos interanuales como mensuales, lo que intensificó aún más las preocupaciones del mercado sobre la inflación.
Por un lado, hay datos de empleo sólidos, y por otro lado, hay crecientes preocupaciones sobre la inflación. La combinación de ambos ha restringido directamente las expectativas del mercado sobre un recorte de tasas por parte de la Reserva Federal. En este contexto, las posturas de política monetaria de los funcionarios internos de la Reserva Federal también han mostrado una clara división y cambio; aquellos que antes eran firmes en la reducción de tasas han comenzado a suavizar su posición.
El más representativo es el gobernador de la Reserva Federal, Stephen Milan. Él es un confidente de Trump y era uno de los funcionarios más dovish dentro de la Reserva Federal (abogando por una política monetaria expansiva y apoyando recortes de tasas). Sin embargo, recientemente, ha retractado claramente su postura de que deberían realizarse recortes de tasas significativos este año, admitiendo que los últimos datos de empleo y los signos de un fuerte aumento de la inflación de los productos lo llevaron a ajustar sus expectativas de recortes de tasas: de la previsión anterior de bajar las tasas a menos del 2.25% para finales de 2026, a un regreso a la postura moderada de septiembre del año pasado, que prevé que las tasas bajen a menos del 2.75% para finales de este año. Esto implica un recorte acumulado de 1 punto porcentual desde el nivel actual de 3.5%-3.75%. Sin embargo, a pesar de esto, en comparación con la mayoría de los funcionarios de la Reserva Federal, que solo anticipan un recorte de 25 puntos básicos este año, la postura de Milan sigue siendo dovish. Cabe destacar que Milan ya ha renunciado a su puesto en la Casa Blanca, y aunque su mandato en la Reserva Federal ha terminado, seguirá en funciones hasta que el Senado confirme a su sucesor.
En contraste con la postura más dovish de Milan, el presidente del Banco de la Reserva Federal de Minneapolis, Neel Kashkari, tiene una postura claramente más hawkish (aboga por un endurecimiento y se opone a recortes de tasas fáciles). Como miembro con derecho a voto en el Comité de Política Monetaria de la Reserva Federal este año, él dejó claro que el nivel actual de tasas de interés de la Reserva Federal está cerca del “nivel neutral” —que no estimula ni frena la economía— y, dado que la inflación aún ronda por encima del objetivo del 2%, no está dispuesto a apoyar un recorte adicional de tasas en el corto plazo.
Además, Kashkari también se pronunció con firmeza sobre el tema de la independencia de la Reserva Federal. Anteriormente, el director del Consejo Económico Nacional de la Casa Blanca, Hassett, criticó los resultados de la investigación arancelaria de la Reserva Federal de Nueva York y exigió castigar a los responsables. Kashkari afirmó que esto está socavando la independencia de la Reserva Federal, enfatizando que la investigación de las reservas regionales se basa en datos y análisis, con el propósito de explorar las leyes del funcionamiento económico, y no debería ser intervenida. También mencionó que la investigación del Departamento de Justicia sobre la renovación del edificio de la Reserva Federal es, en esencia, la administración Trump presionando a la Reserva Federal, reafirmando que la Reserva Federal se mantendrá fiel a su misión central, que es mantener la estabilidad de precios y el pleno empleo. Anteriormente, tres expresidentes de la Reserva Federal y cuatro exsecretarios del Tesoro también habían emitido una declaración conjunta para defender la independencia de la Reserva Federal, criticando que tal intervención tendría efectos negativos en la economía.
Para el próximo presidente de la Reserva Federal nominado por Trump, Waller, Kashkari expresó su disposición a la cooperación abierta, pero presentó una opinión diferente sobre la postura de Waller de “reducción de activos” (reducción del tamaño del balance de la Reserva Federal): el actual balance de la Reserva Federal de 6.6 billones de dólares, aunque es mucho más alto que antes de la crisis financiera, está limitado en su capacidad de reducción adicional sin cambiar fundamentalmente el funcionamiento del sistema financiero, debido a factores técnicos como la demanda global de dólares y los requisitos de liquidez de los bancos. El mercado especula que Waller podría seguir una estrategia combinada de “reducción de tasas + reducción de activos”, lo que también podría convertirse en un cambio en la política de la Reserva Federal en el futuro.
Además de las diferencias en la política de tasas de interés, el impacto potencial de la tecnología de IA en la economía también se ha convertido en un tema clave en las discusiones recientes de los funcionarios de la Reserva Federal, quienes tienen opiniones muy diferentes al respecto.
La presidenta del Banco de la Reserva Federal de San Francisco, Mary Daly, considera que, aunque la IA aún no ha cambiado fundamentalmente la economía estadounidense, su potencial de desarrollo es significativo. En cuanto a cuándo y de qué manera tendrá un impacto profundo en la economía, esto aún necesita ser observado más de cerca; su efecto completo también tomará más tiempo para reflejarse en los datos macroeconómicos. Ella también se basó en la experiencia de Alan Greenspan en la década de 1990 para manejar la revolución de Internet, sugiriendo que la IA podría seguir un camino similar: impulsar el crecimiento económico sin aumentar la inflación, y el aumento de la productividad es clave para lograr la expansión económica sin desencadenar alta inflación. Daly también enfatizó que los formuladores de políticas no pueden depender únicamente de indicadores macroeconómicos agregados, sino que deben anticipar señales de transformación estructural traídas por la IA y analizar datos más detallados. Al mismo tiempo, también expresó su apoyo a la decisión de la Reserva Federal de mantener las tasas sin cambios el mes pasado, y sigue anticipando que podría haber 1 o 2 recortes de tasas más este año.
Por otro lado, el candidato a presidente de la Reserva Federal nominado por Trump, Waller, tiene una opinión diferente. Él cree que la IA está remodelando la estructura económica y que si realmente provoca una prosperidad en la productividad, la Reserva Federal debería reducir las tasas de interés en consecuencia, lo que ha creado una clara división entre ambos en relación con la IA y la política monetaria.
En la actualidad, la economía de EE.UU. se encuentra en un complejo cruce de caminos: el mercado laboral se mantiene resistente, los riesgos de inflación siguen presentes, las transformaciones traídas por la tecnología de IA son inciertas, y además, la cúpula de la Reserva Federal podría enfrentar cambios. Estas múltiples variables hacen que la toma de decisiones de la Reserva Federal sea más difícil.
Los participantes del mercado generalmente creen que la política monetaria posterior de la Reserva Federal se volverá más cautelosa, y la probabilidad de un recorte de tasas a corto plazo ha disminuido aún más. En el futuro, los ajustes de política de la Reserva Federal dependerán más de los cambios marginales en los datos económicos, como los datos de empleo, la volatilidad de la inflación y el impacto real de las transformaciones tecnológicas como la IA en la economía. A medida que aumentan las divisiones internas en la Reserva Federal, la dirección de la política monetaria de EE.UU. también se convertirá en una variable importante que afecta a los mercados financieros globales. Al mismo tiempo, el PIB de EE.UU. en 2025 crecerá un 2.2% interanual, marcando el nivel más bajo desde 2021, y el crecimiento del PIB del cuarto trimestre también estuvo por debajo de las expectativas, sumado al impacto de riesgos geopolíticos, la trayectoria futura de la economía estadounidense sigue siendo incierta.
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