Strategy Posee cerca de 680,000 Bitcoins, pero su modelo de financiamiento está cambiando sutilmente. Desde los bonos convertibles a cero interés de 2024 hasta las acciones preferentes de alto costo y emisiones de acciones dilutivas en 2026, la cantidad de Bitcoins por acción se está diluyendo. Este artículo desglosa el impacto real de este cambio estructural en el precio de BTC: es notable que sus compras pasarán de ser continuas a intermitentes.
Strategy Chairperson de ejecución Michael Saylor | DAS 2025 Cumbre de Nueva York, fotografía: Mike Lawrence para Blockworks
Strategy Ha vuelto a ser una visible compra de tesorería en el mercado de Bitcoin, pero en comparación con 2024-2025, el contexto de financiamiento ha cambiado drásticamente.
A finales de diciembre del año pasado, Strategy completó una ronda de financiamiento, pero casi no desplegó los fondos en Bitcoin. Del 29 al 31 de diciembre, la compañía vendió 1,255,911 acciones de MSTR, recaudando netamente 195.9 millones de dólares, pero solo compró 3 Bitcoins. A inicios de enero, el despliegue se reinició: del 1 al 4 de enero, volvió a vender 735,000 acciones, recaudando netamente 116.3 millones de dólares y comprando 1,283 Bitcoins a un precio promedio de 90,391 dólares por unidad, gastando 116 millones de dólares, lo que elevó su tenencia total a 673,783 unidades.
La señal más crítica radica en el cambio en la estructura de financiamiento. Desde 2024 hasta principios de 2025, Strategy financió a bajo costo a través de bonos convertibles, con un cupón en efectivo de solo 0.625% a 2.25%; posteriormente, emitió varios bonos convertibles a cero interés. Esta estrategia es más efectiva cuando MSTR se negocia con un premio relativo al NAV de Bitcoin (mNAV > 1), ya que el valor de la opción de capital en sí es atractivo.
Al observar el horizonte temporal ampliado, la compra marginal de 2025 básicamente es como dos caballos corriendo: el ETF al contado y Strategy. A partir del gráfico de acumulación, Strategy tuvo durante bastante tiempo en el año un flujo de fondos de ETF en la misma magnitud, lo que significa que en ciertas etapas su influencia en el precio es comparable a la del grupo de ETF.
Las condiciones de 2026 son claramente más débiles. A medida que el mNAV se estrecha, el método de financiamiento se ha trasladado a acciones preferentes con costos de hasta dos dígitos y emisiones de acciones comunes ATM con efectos de dilución, lo que dificulta a Strategy continuar comprando a gran escala sin empeorar el contenido de Bitcoin por acción. Strategy sigue siendo un barómetro del sentimiento del mercado, pero su presión de compra será más moderada e intermitente; el flujo de fondos de los ETF y la aversión al riesgo del mercado criptográfico en general se convertirán en fuerzas de determinación de precios más confiables.#比特币回落至63000美元附近 $BTC