Se sabe que el bitcoin ahora debería valer al menos 150000 dólares.
Ayer, Manhattan presentó una demanda federal que explica detalladamente por qué la situación no es así.
Conectemos por primera vez las tres pistas: un caso federal de uso de información privilegiada basado en un grupo de chat privado llamado "El secreto de Bryce"; un plan sistemático de venta a las 10 de la mañana que suprimió el precio del bitcoin antes de finales de 2025; y un libro de derivados no publicado que podría convertir la mayor tenencia de ETF de bitcoin en la historia en una herramienta para suprimir el precio del bitcoin.
Estas tres pistas finalmente apuntan al mismo nombre: Jane Street Capital.
Pasante
El protagonista de la historia es un pasante llamado Bryce Pratt.
Pratt trabajó como pasante en Terraform Labs, una empresa con sede en Singapur que desarrolla la stablecoin algorítmica TerraUSD y su token Luna. Abandonó Terraform en septiembre de 2021 para unirse a Jane Street como empleado a tiempo completo.
Jane Street también fue donde SBF aprendió a comerciar antes de fundar FTX y Alameda Research, muchos de sus futuros colegas provienen de esa empresa o están conectados a su red.
Según la demanda presentada por el administrador de quiebras de Terraform, Todd Snyder, Pratt se convirtió en un puente entre su antiguo empleador y su nuevo empleador a través de un grupo de chat llamado "El secreto de Bryce".
La demanda alega que Jane Street utilizó este canal para obtener información no pública significativa sobre los cambios en la liquidez interna de Terraform.
El momento clave ocurrió el 7 de mayo de 2022. Terraform retiró 150 millones de dólares en TerraUSD de Curve3pool (una plataforma de intercambio descentralizada y el principal centro de liquidez de esa stablecoin). Menos de diez minutos antes de que Terraform hiciera algún aviso público o anuncio, una billetera asociada a Jane Street retiró 85 millones de dólares en TerraUSD del mismo fondo.
Según la última demanda, Jane Street es el principal responsable del colapso del proyecto Luna UST que valía 40 mil millones de dólares. Una demanda presentada en un tribunal federal de EE. UU. alega que Jane Street se benefició utilizando información privilegiada durante el colapso del proyecto Terra en mayo de 2022, causando daños adicionales al sistema. A mediados de abril de 2022,
La presión de venta contribuyó a que UST se despegara del dólar. En solo unos días, el mecanismo de emisión y destrucción algorítmica de Luna se salió de control, la oferta de tokens se expandió drásticamente y se evaporaron 40 mil millones de dólares en capitalización de mercado. Los inversores minoristas sufrieron pérdidas catastróficas.
Según los documentos de la demanda, Jane Street evitó pérdidas potenciales de más de 200 millones de dólares al cerrar posiciones en el momento adecuado - "justo unas horas antes del colapso del ecosistema Terraform".
La demanda describe algunas operaciones, "Sin la información privilegiada exclusiva de Jane Street, estas operaciones no habrían sido posibles."
Jane Street afirmó que la demanda es "desesperada" y "sin fundamento", y argumentó que las pérdidas sufridas por los poseedores de Terra y Luna fueron causadas por el fraude de Terraform en sí.
Du Quan actualmente está cumpliendo una condena de 15 años. Snyder también ha presentado otra demanda de 4 mil millones de dólares contra Jump Trading por supuesta manipulación relacionada con el colapso de Terra. Esto indica que la investigación tiene como objetivo examinar sistemáticamente el comportamiento de las instituciones durante el colapso de Terra, y no solo las acusaciones aisladas contra una sola empresa.
La verdad salió a la luz: Jane Street fue el arquitecto detrás del invierno de criptomonedas de 2022, primero despegándose de los tokens, destruyendo Terraform y luego fingiendo querer salvar a Terra, cuando en realidad estaba drenando el escaso valor restante.
Reloj
A partir de finales de 2024 y acelerando en 2025, el precio de Bitcoin comenzó a mostrar algunos fenómenos que algunos comerciantes notaron pero no pudieron explicar.
Cada mañana de negociación a las 10 a.m. (hora del este de EE. UU.), sincronizado con la apertura del mercado de EE. UU., Bitcoin experimenta ventas repentinas y drásticas. Estas caídas son precisas, controladas por algoritmos y son extremadamente desproporcionadas en relación con el estado general del mercado. Destruyen posiciones largas apalancadas, provocan liquidaciones en cadena, y luego se recuperan en cuestión de horas.
Jan Happel y Yann Allemann, cofundadores de la empresa de análisis de blockchain Glassnode, registraron estos patrones a través de su cuenta conjunta Negentropic. Han rastreado la precisión algorítmica de la caída de precios en los datos de transacciones durante meses, y encontraron que este patrón es muy evidente. Los gráficos de diciembre muestran que Bitcoin cayó de 89,700 dólares a 87,700 dólares en minutos después de abrir a las 10 a.m., con pérdidas de 171 millones de dólares en posiciones largas, antes de recuperarse.
Esto sucede todos los días, en una serie.
9 de diciembre de 2025
Desde principios de noviembre, casi todos los días de negociación, Bitcoin ($BTC) ha estado cayendo aproximadamente un 2-3% en los minutos posteriores a la apertura del mercado de EE. UU. (10 a.m. hora del este). Muchos comerciantes creen que la enorme posición de más de 2.5 mil millones de dólares en IBIT que tiene Jane Street bajo BlackRock podría ser la causa directa de este fenómeno: acumulan fondos mediante manipulación artificial de la liquidez.
Como creador de mercado designado y participante autorizado de varios ETFs de Bitcoin, Jane Street tiene suficiente inventario e infraestructura para ejecutar de manera masiva ventas coordinadas durante ventanas de liquidez predecibles. En la apertura, si el libro de órdenes está ligero, las ventas presionan los precios, provocando liquidaciones en cadena de los comerciantes apalancados, creando oportunidades de compra a niveles más bajos. Luego, la empresa puede volver a entrar en el fondo de la tendencia de precios que ha creado artificialmente.
Luego, ocurrió algo impactante.
Según el cofundador de Glassnode, desde que se hicieron públicos los documentos de la demanda de Terraform Labs a principios del año pasado, los fenómenos de caídas repentinas han cesado. El precio de Bitcoin se ha estabilizado notablemente en los días de negociación subsiguientes. Este cambio de comportamiento coincide con una empresa que de repente enfrenta investigaciones legales y problemas de testificación.
Últimas noticias: El precio de Bitcoin ha saltado a más de 65,000 dólares, y se dice que la "manipulación de las 10 a.m." ha cesado. Horas después de que Jane Street, principal participante autorizado del ETF de Bitcoin de BlackRock y Fidelity, fuera demandada, el precio de Bitcoin (BTC) subió un 3.5%, superando los 65,000 dólares.
El patrón de turnos de las 10 a.m. se reanudó en el tercer trimestre de 2025. Para diciembre, el patrón se había restaurado por completo.
Básicamente, las actividades de deshacerse de basura a las 10 a.m. se detuvieron inmediatamente después de que los abogados de Jane Street intervinieron y se reanudaron una vez que el revuelo pasó.
Jane Street reveló en su archivo 13F del cuarto trimestre de 2025 que posee 20,315,780 acciones de la empresa IBIT, valoradas en aproximadamente 790 millones de dólares. La empresa aumentó su participación en 7,105,206 acciones en ese trimestre, incrementando su valor en 276 millones de dólares. El año pasado, el valor total de las acciones de IBIT que poseía se acercó a los 2.5 mil millones de dólares.
Mientras tanto, la empresa aumentó su participación en acciones de MicroStrategy en un 473%, acumulando 951,187 acciones por un valor de aproximadamente 121 millones de dólares, mientras que BlackRock y Vanguard vendieron miles de millones en acciones de MSTR.
23 de febrero
Últimas noticias: Jane Street acaba de revelar que aumentó su participación en 785,224 acciones de la empresa de gestión de fondos de Bitcoin Strategy ($MSTR), y ahora posee un total de 951,187 acciones (valoradas en 121 millones de dólares). La posición ha aumentado un 473%.
Si no entiendes el modelo de negocio de Jane Street, esto puede parecer un mercado de acumulación alcista.
Jane Street es una de las cuatro empresas autorizadas para realizar suscripciones y redenciones físicas de IBIT. Las otras tres son Virtu Americas, JPMorgan Securities y Marex. Jane Street también es un participante autorizado de los ETFs de Bitcoin de Fidelity y WisdomTree. Esta identidad permite a la empresa acceder directamente a los mecanismos que vinculan el precio de las acciones del ETF con el Bitcoin real. Jane Street puede mover Bitcoin real dentro y fuera de la estructura del ETF, aprovechar las diferencias de precio entre el fondo y el mercado al contado para arbitrar, y mantener posiciones de inventario que superen con creces lo que cualquier participante de mercado normal podría acumular.
Básicamente, Jane Street tiene acceso directo a los canales que conectan el ETF de Bitcoin con el Bitcoin real, mientras que casi nadie más puede hacerlo.
Los medios de criptomonedas interpretaron el archivo 13F como una manifestación de la confianza institucional. Pero aquellos que realmente entienden la estructura del mercado plantearon opiniones diferentes de inmediato.
El libro oculto
El exgerente de hedge funds Michael Green calificó la interpretación alcista del archivo 13F de Jane Street como "desgarradora". Señaló que la posición de Jane Street en IBIT "está casi completamente compensada por posiciones de opciones y futuros no reveladas", y que "definitivamente no están 'acumulando' posiciones en Bitcoin. Así es como funciona el market making."
Las palabras del excomerciante de prop trading Ryan Scott son aún más directas: "Cualquiera que vea esto como un discurso alcista está cometiendo un crimen grave. Debería cambiarse a 'No puedes imaginar quién más tiene posiciones en derivados de cobertura que no necesitan ser reveladas'."
Nick Bhatia lo simplifica como un incentivo: "Jane Street tiene IBIT, lo que les permite hacer operaciones de opciones, arbitraje y todas las demás cosas que las empresas de trading cuantitativo hacen para ganar dinero rápidamente."
¿Qué significa esto para cada persona que posee Bitcoin o IBIT?
El archivo 13F revela posiciones largas en acciones, no en opciones, futuros o swaps. Por ejemplo, Jane Street informó que posee acciones de IBIT por un valor de 790 millones de dólares, pero el documento no indica si estas acciones están cubiertas mediante opciones de venta, compensadas mediante venta en corto de futuros, o si se utilizó una combinación de opciones de barrera, lo que podría resultar en una exposición neta de Bitcoin de cero o incluso negativa para la empresa.
Lo que el público ve es solo la acumulación. La posición real podría ser una gran posición corta, solo porque la parte de la cobertura de la operación es invisible según las reglas actuales de divulgación de información, por lo que parece una posición larga.
El formulario 13F es una foto de un lado del balance. Las personas fuera de la empresa no pueden ver el otro lado.
Esto plantea la pregunta que cada tenedor de Bitcoin debe hacerse. Si una empresa posee acciones de IBIT por un valor de 790 millones de dólares y utiliza opciones de venta o futuros cortos por un valor de 790 millones de dólares para cubrir esa posición, entonces la exposición neta al riesgo es cero. Si el volumen de operaciones de derivados supera la posición en acciones, entonces la exposición neta al riesgo es negativa, lo que significa que cuando el precio de Bitcoin cae, Jane Street puede beneficiarse.
Cualquiera que sea el caso, la empresa tiene un fuerte incentivo para utilizar su posición especial como participante autorizado para presionar los precios al contado, provocar liquidaciones y ganar márgenes.
¿Cuál es la exposición neta real de Jane Street en Bitcoin? El marco actual de divulgación de información no les exige responder a esta pregunta.
Precedente
El comportamiento de Jane Street en el mercado de Bitcoin aún no ha sido examinado por los reguladores, pero sus acciones en otros mercados ya han sido revisadas.
En 2025, la Comisión de Valores de India emitió una orden de ejecución de 105 páginas, acusando a la entidad de Jane Street de manipular las opciones sobre índices BANKNIFTY.
La Comisión de Valores de India (SEBI) descubrió que la empresa ganó 3650.2 millones de rupias (aproximadamente 4.3 mil millones de dólares) en dos años mediante operaciones coordinadas en los mercados de efectivo y derivados, con ganancias de 7.35 millones de rupias en un solo día.
Los reguladores han declarado que este comportamiento es claramente ilegal en cualquier país con un organismo regulador financiero efectivo, y han emitido restricciones temporales sobre las operaciones de la empresa. La estrategia de Jane Street en el ámbito de los derivados de índices en India sigue una estructura común: manipular un solo mercado utilizando su velocidad y escala, y luego beneficiarse en el mercado de derivados sobre ese mercado.
La pregunta es si la misma lógica se aplica a Bitcoin.
21000000
El límite duro de 21 millones es aplicado por la red de nodos soberanos de Bitcoin.
Este límite asume que el descubrimiento de precios es honesto, que el mercado refleja la verdadera oferta y demanda, y que cuando las instituciones poseen Bitcoin o herramientas relacionadas con Bitcoin, sus posiciones representan una verdadera exposición al activo, y no la materia prima de estrategias de derivados que no son visibles para los demás participantes.
En otras palabras, el límite de 21 millones solo puede funcionar si el mercado es honesto al respecto.
Jane Street es una de las cuatro empresas que posee información clave sobre la infraestructura del ETF de Bitcoin. La empresa enfrenta una demanda federal que la acusa de utilizar operaciones con información privilegiada para realizar comercio anticipado, lo que resultó en la evaporación de 40 mil millones de dólares en la capitalización de mercado de Bitcoin. También se le acusa de operar programas de venta algorítmica que han presionado el precio de Bitcoin durante meses. Además, la empresa posee la mayor posición divulgada en el ETF de Bitcoin, mientras que su cartera de derivados puede hacer que su exposición real sea diametralmente opuesta a lo que muestran los documentos de divulgación.
Por lo tanto, cuando Jane Street puede crear una oferta sintética ilimitada superponiendo derivados no divulgados sobre su propio inventario de ETF, el límite se vuelve irrelevante.
La escasez de Bitcoin es real a nivel de protocolo, pero el mecanismo de descubrimiento de precios en la parte superior ha sido socavado por una empresa que ve el acceso privilegiado como una herramienta de lucro, y el marco de divulgación actual les permite hacerlo sin supervisión.
Cada tenedor de Bitcoin tiene derecho a saber: ¿Cuál es la exposición neta real de Jane Street?