TL;DR
JPMorgan identifica la legislación criptográfica de EE. UU. como la variable clave para los mercados.
Las negociaciones en el Senado siguen estancadas sobre los pagos de recompensas en stablecoins a los usuarios.
Bitcoin alcanzó $126,000 en octubre de 2024, pero luego borró esas ganancias.
JPMorgan rara vez señala escenarios especulativos sin respaldo concreto. Eso es lo que hace que la última nota de investigación del banco valga la pena leerla con atención. En lugar de señalar datos en cadena o vientos macroeconómicos, JPMorgan identifica un desencadenante legislativo como la variable más significativa para los activos digitales antes de fin de año. El argumento se basa en política, negociación y poder regulatorio concentrado en Washington.
La posición del banco es clara: si el Congreso aprueba una legislación integral sobre la estructura del mercado para activos digitales a mediados de año, el sector obtiene algo que nunca ha tenido en su historia moderna: una verdadera claridad regulatoria. Para JPMorgan, esa claridad elimina la mayor barrera que mantiene al capital institucional al margen.
Los grandes fondos han retrasado consistentemente la exposición significativa a las criptomonedas no solo por la volatilidad de precios, sino porque operar sin reglas definidas crea riesgos legales y de cumplimiento que la mayoría de los administradores de cartera se niegan a absorber. Un marco formal cambia completamente ese cálculo.
Más allá del acceso institucional, el banco destaca otra consecuencia de aprobar la ley: el fin de la regulación impulsada por la aplicación. Durante años, las agencias federales persiguieron a las empresas de criptomonedas a través de acciones legales en lugar de reglas publicadas, creando un entorno donde las empresas construyeron productos sin saber si esos productos eran conformes. Esa incertidumbre penalizó a los operadores legítimos y recompensó a aquellos dispuestos a aceptar el riesgo legal. La legislación reemplazaría esa ambigüedad con estándares escritos.
La Ley de Claridad ya pasó por la Cámara de Representantes, pero el progreso en el Senado se estancó. Los legisladores no se ponen de acuerdo sobre cómo abordar las lagunas dejadas por la Ley Genius, la primera ley federal para establecer un marco para la emisión de stablecoins, firmada por el presidente Trump en julio. Esa ley representó un paso concreto hacia adelante, pero dejó suficientes preguntas sin resolver para alimentar el actual estancamiento legislativo.
Quién se beneficia de las stablecoins es la verdadera lucha.
En el centro del estancamiento del Senado se encuentra una pregunta con consecuencias de billones de dólares: ¿deberían las plataformas de intercambio de criptomonedas poder pagar a los usuarios recompensas por mantener stablecoins en sus cuentas? Los bancos tradicionales dicen que no. Su argumento se centra en el riesgo de fugas de depósitos de instituciones financieras reguladas hacia cuentas de criptomonedas de mayor rendimiento, lo que afirman podría presionar la estabilidad financiera. Las empresas de criptomonedas contraargumentan que restringir esas recompensas otorga a los bancos incumbentes una ventaja competitiva sin justificación técnica.
La disputa se volvió abiertamente política en enero cuando el CEO de Coinbase, Brian Armstrong, retiró su apoyo al proyecto de ley. Su salida forzó una nueva ronda de negociaciones que incluyó múltiples reuniones en la Casa Blanca, reuniendo a ejecutivos de criptomonedas, grupos de la industria y cabilderos bancarios. La semana pasada, Armstrong declaró públicamente que existe un camino viable hacia adelante, aunque aún no se ha materializado ningún acuerdo formal.
Bitcoin alcanzó un máximo histórico de más de $126,000 en octubre de 2024, impulsado por expectativas de que una segunda administración Trump favorecería al sector. Lo que siguió fue una corrección prolongada que borró ganancias, sacó a los inversores minoristas y dejó al activo desplazándose lateralmente sin una dirección clara.
Matt Hougan, director de inversiones de Bitwise Asset Management, describió la fase actual con precisión clínica. Las caídas de criptomonedas no terminan cuando los titulares se vuelven positivos o cuando una sola sesión de negociación imprime una gran ganancia.
Ese desinterés colectivo, argumenta Hougan, es la verdadera señal de que se está formando un fondo. También advirtió que el proceso de consolidación será desigual y prolongado, con la posibilidad de mínimos adicionales antes de que cualquier movimiento direccional sostenido tome forma.
La tesis de JPMorgan no se basa en el optimismo. Se basa en una condición. Sin legislación, la incertidumbre regulatoria sigue siendo el principal obstáculo para la participación institucional a gran escala. Con la legislación aprobada, ese obstáculo desaparece y la configuración para la segunda mitad del año cambia materialmente.