El CIO de Bitwise, Matt Hougan, hizo una distinción interesante esta semana que creo que no recibió suficiente atención. Dijo que el invierno criptográfico comenzó en enero de 2025 — no en octubre cuando $BTC finalmente se desplomó — y que las entradas institucionales en los ETFs al contado esencialmente retrasaron a la mayoría de las personas para reconocerlo. El mercado más amplio de altcoins ya había caído entre un 60 y un 75 por ciento para cuando Bitcoin alcanzó su punto máximo cerca de $126K. Los ciclos institucionales y minoristas funcionan en diferentes cronogramas, compensándose entre sí, creando una especie de retraso en la señal.
El argumento del ciclo de cuatro años es uno que Hougan ha mantenido consistentemente, y su última formulación es que, después de 13 meses, la duración ahora coincide estrechamente con los ciclos anteriores. La tesis de recuperación no se trata de un cambio de sentimiento — se trata de la matemática del agotamiento. Los poseedores a largo plazo ya han estado reduciendo a través de ventas al contado, opciones cubiertas y cerrando posiciones apalancadas. Esa es distribución, no pánico. Y la distribución tiende a tener un piso.
El analista on-chain Willy Woo también ve agotamiento en las ventas, aunque su cronograma para el impulso alcista no comienza hasta finales de 2026 o principios de 2027. Dos lecturas diferentes de los mismos datos, que es un resumen tan honesto de dónde está el mercado en este momento como se puede encontrar.
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