Este resumen, escrito antes del Año Nuevo Chino, lo he modificado muchas veces. Si solo se trata de expresar sentimientos, entonces lo siento por el 2025; si solo se trata de revisar los datos, entonces lo siento por cada decisión operativa en el pasado.
Los últimos 2025 años han sido un “invierno estructural” poco común en el mercado de criptomonedas durante los últimos años, un “gran mercado alcista” donde casi no hubo ganancias para los pequeños inversionistas.
El número de nuevos tokens durante todo el año sigue creciendo exponencialmente. Los datos en cadena muestran que el número de tokens nuevos por año casi se ha duplicado en comparación con 2023, pero la proporción de proyectos que realmente generan una profundidad de transacciones sostenida es de menos del 5%. En otras palabras, la oferta del mercado está explotando, pero la liquidez no está creciendo al mismo ritmo. Aparentemente bullicioso, en realidad, el núcleo está vacío, y por eso los ciclos de热点轮动, realmente suben una vez y luego terminan.
Bitcoin tuvo una amplitud de más del 60% durante todo el año, pero el aumento anual fue muy inferior al promedio del ciclo anterior; Ethereum tuvo un retroceso en su punto máximo que superó el 50%, y el promedio de retroceso del sector alternativo fue superior al 80%. Muchos dicen que han visto tormentas, pero cuando realmente enfrentan un retroceso del 80%, a menudo se quedan en silencio y no pueden hablar.
Viendo de manera más intuitiva: durante el último año, la cuota de mercado de Bitcoin se elevó del 48% a principios de año a cerca del 60%, alcanzando un nuevo máximo en esta etapa. La tasa de crecimiento del valor total de las stablecoins se ha desacelerado notablemente, y el porcentaje de emisión neta de USDT y USDC es mucho menor que durante el mismo período del ciclo alcista anterior. Aunque la entrada de fondos de ETF ha tenido momentos destacados, el ritmo general muestra un patrón de "entrada pulsante, oscilación de largo ciclo".
¿Qué significa esto?
Esto significa que el dinero en el mercado no ha aumentado, solo se ha desplazado internamente. La aversión al riesgo se está contrayendo, y los fondos se están concentrando en la certeza. En términos simples, los grandes jugadores del mercado están comiendo a los pequeños, y los pequeños están comiendo a los minoristas, el dinero se está agrupando hacia grupos de cognición más altos.
Algunos KOL y usuarios del mercado se han retirado permanentemente, y ha habido oleadas de fuga de proyectos de primer nivel. El mercado hace la selección de la manera más primitiva, dejando que los grupos con cognición insuficiente se liquiden pasivamente.
El 1011 fue un punto de inflexión para muchas cuentas. El volumen de transacciones se amplió drásticamente en un corto período de tiempo, y el monto de liquidación de derivados alcanzó un nuevo máximo en esta etapa. Esa explosión concentrada de desajuste de liquidez aún influye en la estructura emocional hoy en día, y continuará durante un tiempo.
Pero me alegra que todavía estemos vivos.
(I Ching) dice: "Si estás en la miseria, cambia; si cambias, te conectarás; si te conectas, durarás." Sobrevivir es, en sí mismo, un requisito para atravesar ciclos. El aspecto más justo del mercado es que no recompensa las emociones, solo recompensa el tiempo de supervivencia.
Desde el estado de las posiciones en la cuenta, la razón por la cual el tío aún puede conservar algo de excedente anual se debe en gran medida a la disciplina en la asignación de posiciones que se ha mantenido a largo plazo: la proporción de activos principales (Bitcoin y Ethereum) no menos del 50%.
Muchos piensan que la lógica del tío es muy conservadora, pero ciertamente un ciclo sigue a otro, y los datos en papel hablarán por sí mismos. En el último año, más del 60% de los tokens en el sector alternativo han caído más de dos veces que Bitcoin. Lo que el mercado llama "alta elasticidad" a menudo equivale a "alto riesgo" durante períodos de contracción de liquidez.
La decepción con las posiciones alternativas también es muy real. La nueva posición en 2025 no es mucha, todos deberían sentir claramente que en el último año nuestros comentarios sobre las alternativas, en su mayoría, provienen del repunte de pequeñas monedas del año anterior. Teóricamente, sin costo, pero si se cuenta desde el punto más alto, muchos proyectos han retrocedido más del 80%. Sin costo no significa sin riesgo; el costo de oportunidad es real, es como jugar en soledad.
Por supuesto, en el último año, yo, como todos, he estado en un estado de considerable retroceso de activos totales. La primera parte de la pérdida más grande proviene de algunos de los primeros proyectos de capital privado que consideramos de alta certeza.
En el capital circulante del equipo, una proporción considerable está asignada a estos proyectos. El entorno del mercado es sombrío, el ritmo de TGE se ha visto forzado a retrasarse, las rondas de financiamiento se han comprimido, y la ventana de liquidez no se abre. Según estadísticas de la industria, la tasa de éxito de TGE en el mercado primario de criptomonedas en 2025 ha disminuido casi un 65% en comparación con el año anterior, y el sistema de valoración de proyectos tempranos ha disminuido en general.
Sigo esperando que puedan, como Aster, sorprendernos después de TGE, una vez que la liquidez se recupere. Pero estoy más consciente que nunca de que la certeza del mercado primario nunca proviene de la visión, sino del ciclo y la situación del capital.
La segunda parte de las pérdidas proviene de los negocios derivados del equipo y los negocios tradicionales.
En 2025, las industrias tradicionales en el país están bajo presión, el PMI manufacturero ha estado funcionando cerca de la línea de expansión y contracción durante varios meses, y los márgenes de beneficio en el comercio exterior y la logística se han comprimido. Decidimos detener las operaciones de comercio electrónico físico y algunas líneas logísticas internacionales en las que hemos estado operando durante años, liquidando proactivamente. La capacidad de detener pérdidas es, en sí misma, una capacidad de ganar. Además, la enorme inversión detrás está soportando una presión espiritual cada vez mayor, y el feedback negativo del mercado está aumentando día a día.
Después del 1011, suspendimos los pagos a algunos socios de cooperación profunda afectados y las operaciones de gestión de activos comunitarios. Durante ese tiempo, la emoción del mercado era como si se hubiera extraído el aire, silenciosa y opresiva.
Durante el Festival de Primavera, vi a muchos viejos compañeros. De diversas industrias y orígenes. Algunos están en la industria manufacturera, algunos en el comercio, algunos en bienes raíces, y algunos simplemente se han rendido. Un amigo me preguntó, como he estado inmerso en el mercado de criptomonedas durante años, si podía llevarlo a ganar algo de dinero en el círculo de las monedas.
Me quedé en silencio por un momento y rechacé.
¿Hay oportunidades en el mercado de criptomonedas? Definitivamente sí. El tío sigue creyendo que, en comparación con las industrias tradicionales, todavía hay un período de ventana, con posibilidades de obtener grandes resultados. Especialmente bajo la expectativa de mejora marginal en el ciclo de liquidez global, a medida que el mandato de Powell se acerca a su fin y se acercan las elecciones intermedias de EE. UU., la lucha política y las expectativas del mercado volverán a revalorizar los activos de riesgo. La volatilidad, en sí misma, es una oportunidad.
Pero ganar dinero en esto es realmente difícil de "llevar".
Soros dijo: "La tendencia del mercado siempre supera la imaginación de la mayoría de las personas." El verdadero problema no es si la cognición es correcta o no, sino si se puede ejecutar; no es solo ejecutar una vez, sino si se puede persistir en la ejecución a pesar de la repetida decepción.
Tener la idea correcta es una cosa, si se puede ejecutar efectivamente es otra cosa, y si se puede mantener a largo plazo después de una ejecución efectiva, es otra cosa más. Como he enfatizado durante muchos años, el artefacto mágico para recuperar la inversión --- mantener medio capital en activos principales, ¿cuántos lo han escuchado y cuántos lo han hecho? La capacidad de aprendizaje, la capacidad de asumir riesgos y la situación del flujo de efectivo también harán que cada persona llegue a un punto final completamente diferente en el mismo mercado.
El mercado de criptomonedas nunca ha sido un cajero automático, simplemente es un amplificador. Amplificará tu cognición y también amplificará tu codicia; amplificará tu disciplina y también amplificará tu suerte. Simplemente es una palanca en nuestro mapa de negocios, que nos permite ganar más rápido en tiempos favorables y caer más dolorosamente en tiempos adversos.
También ha habido personas mayores que han dejado el equipo. El mundo es bullicioso, y las ganancias y pérdidas son parte de la vida. Algunos sienten que la era de las criptomonedas ha pasado y desean elegir un camino más estable; algunos eligen regresar a la familia, y otros sienten que el ritmo es demasiado rápido. La reunión y la separación tienen su destino, y cada uno está bien como está.
Así que cada vez estoy más convencido de una frase: no lleves amigos en el camino, encuentra amigos en el camino.
Cuando caminas lo suficiente en un camino correcto pero solitario, naturalmente encontrarás personas en la misma frecuencia. Los amigos no se traen, se seleccionan. Incluso si encuentras a personas de diferente frecuencia cubiertas por la niebla, después de una serie de eventos y la purificación del tiempo, al final no podrán alcanzar tu altura.
Las expectativas para 2026 son efectivamente más altas que el año pasado.
Bitcoin se encuentra actualmente en un rango de precios con una ventana de beneficios. La proporción de tenedores a largo plazo en la cadena sigue siendo alta, y la salida neta de los intercambios ha aumentado en esta etapa. Si el precio baja aún más, esencialmente está reduciendo el costo para los tenedores a largo plazo.
El tío también dijo antes que no hay mercado que solo suba sin bajar, ni hay tendencia que solo baje sin subir. "Muchos barcos pasan junto a un barco hundido, y miles de árboles florecen frente a un árbol enfermo." El ciclo no desaparecerá, sigue rotando.
Keynes dijo: "El mercado puede permanecer irracional por más tiempo del que tú puedes permanecer solvente." Esta frase la he puesto frente a mi escritorio este año. Respetar el mercado es más importante que predecir el mercado.
Si 2025 es el año de la limpieza y eliminación, entonces 2026 se parece más a la reconstrucción y selección.
Reconstruir la cognición, reconstruir la estructura de flujo de efectivo, reconstruir los límites de riesgo. Las montañas son altas y los caminos son largos, no se apresuren.
Volviendo al mercado:
Bitcoin: desde que comenzó la guerra, los fundamentos del mercado se han formado básicamente. Según la tendencia actual, si la guerra no se expande, el rango de fluctuación a corto plazo es básicamente de 63000 a 68000 puntos. Después de la apertura del mercado estadounidense por la noche, la liquidez regresará; si Trump habla imprudentemente, probablemente habrá un pequeño descenso, y en niveles de cuatro horas, la tendencia sigue siendo bajista. La presión en los puntos altos de la tendencia se ha movido a un rango de 68000 a 70000 puntos, sin señales de reversión por el momento.
Ethereum: vinculado a Bitcoin. #BTC #ETH #美众议院通过FIT21法案