A partir de un análisis integral, la reciente caída drástica del oro en el contexto de la escalada del conflicto (por ejemplo, una caída de hasta 4.9%, lo que incluso provocó la venta concentrada de 18 toneladas de ETF de oro) es el resultado impulsado por cuatro factores clave que actúan en conjunto.
1. La corrida de liquidez en dólares a nivel global y el cierre forzado de instituciones (la razón más fundamental)
El conflicto local se escaló de repente; por ejemplo, cuando el mercado teme que el estrecho de Ormuz pueda ser cerrado, los inversores rápidamente asocian esto con el riesgo de un descontrol en los precios del petróleo y un aumento de la inflación global, lo que provoca pánico en el mercado. En este contexto, el mercado de valores a menudo experimenta ventas indiscriminadas, y muchos fondos de cobertura e inversores institucionales con altos niveles de apalancamiento reciben notificaciones de margen adicional de sus corredores.
Para evitar ser forzados a cerrar posiciones o incluso liquidaciones, estas instituciones deben reunir rápidamente efectivo en dólares. Sin embargo, durante las fases de pánico en el mercado, las acciones y los bonos a menudo ven disminuir su liquidez, lo que dificulta la conversión oportuna. En este momento, a menudo solo pueden vender los activos que tienen mejor liquidez en el mercado, que pueden monetizar rápidamente en cualquier momento: el oro.
Por lo tanto, en las primeras etapas de una crisis, una caída rápida en el oro no significa que sus propiedades de refugio hayan fallado, sino que el oro es utilizado por las instituciones como una herramienta para convertir rápidamente en efectivo y complementar el flujo de caja.
Dos, patrones históricos: la prima de refugio del oro a menudo tiene un retraso.
Deutsche Bank realizó un estudio retrospectivo sobre 29 crisis importantes que han ocurrido en todo el mundo desde 1987, y los resultados muestran una regla muy contraria a la intuición.
De estos 29 eventos de crisis, en 24 de ellos, el precio del oro cayó temporalmente por debajo del precio del día del evento dentro de los primeros 25 días de negociación, con una proporción superior al 80%.
Los estudios muestran que la prima de refugio impulsada puramente por el sentimiento de crisis suele existir solo brevemente en los primeros días de negociación, después de lo cual el mercado tiende a volver a la racionalidad y experimentar una corrección. El oro realmente refleja su valor como refugio solo después de una o dos semanas. Cuando el mercado comienza a estabilizarse después de la fase inicial de pánico y apretón de liquidez, los fondos de refugio a largo plazo comienzan a ingresar gradualmente al mercado del oro.
Tres, los sólidos datos económicos de EE. UU. impulsan el rebote del dólar.
Durante esta caída del oro, EE. UU. publicó una serie de datos macroeconómicos que superaron las expectativas. Por ejemplo, el crecimiento del sector servicios (PMI no manufacturero) alcanzó un nuevo máximo en más de tres años, y los datos de empleo de ADP también superaron claramente las expectativas del mercado.
Estos datos han fortalecido la confianza del mercado en la resiliencia de la economía estadounidense, al mismo tiempo que han llevado a los inversores a reevaluar el ritmo de recortes de tasas de la Reserva Federal en el futuro. En este contexto, el índice del dólar ha experimentado un rebote estructural, y los rendimientos de los bonos del Tesoro de EE. UU. han aumentado simultáneamente.
Según la lógica tradicional de valoración de activos, el oro suele presentar un grado de correlación negativa con el dólar y las tasas de interés reales. Cuando el dólar se fortalece, el oro, que no genera ingresos por intereses, a menudo enfrenta cierta presión. Por lo tanto, algunos fondos eligen vender oro y trasladarse a acciones o activos de riesgo como criptomonedas.
Cuatro, la limpieza técnica del mercado y la realización de ganancias en niveles altos.
Antes de esta corrección, el precio del oro había subido rápidamente de alrededor de 5000 dólares a alrededor de 5400 dólares, acumulando una gran cantidad de ganancias flotantes. Existe una regla general en los mercados financieros: cuanto más rápido es el aumento, más severas suelen ser las fluctuaciones posteriores.
Cuando los precios están altos, algunos fondos institucionales optan por realizar ganancias temporalmente. Al mismo tiempo, algunos grandes bancos de inversión y creadores de mercado también pueden aprovechar el sentimiento del mercado para iniciar ventas concentradas en posiciones de soporte clave, activando así los mecanismos de stop-loss de trading cuantitativo.
Cuando se activan una gran cantidad de operaciones programáticas, el mercado a menudo experimenta una caída en cascada en un corto período de tiempo. Un objetivo importante de estas caídas técnicas es limpiar los fondos de corto plazo que persiguen precios altos y utilizan apalancamiento, redistribuyendo así los activos en el mercado.
En general, la caída abrupta del oro en el contexto de conflictos bélicos parece más bien una fluctuación temporal formada por una combinación de un apretón de liquidez, cambios en los datos macroeconómicos y factores estructurales del mercado, y no significa que la lógica de refugio seguro del oro haya cambiado fundamentalmente a largo plazo.