Los fondos de crédito privado globales están enfrentando grandes reembolsos, varias grandes firmas han iniciado restricciones de reembolso/pausas en los reembolsos, lo que representa el punto de riesgo de liquidez más crítico en los mercados financieros globales en la actualidad.
¿Quién tuvo problemas?
· Blackstone BCRED: tamaño de 82 mil millones de dólares. Las solicitudes de reembolso del primer trimestre alcanzan los 3.7 mil millones de dólares (7.9%), superando el límite del 5%. Las nuevas suscripciones solo son de 2 mil millones, con una salida neta de 1.7 mil millones. Para evitar activar las restricciones, la empresa y sus ejecutivos aportan 400 millones de dólares.
· BlackRock HLEND: tamaño de 26 mil millones de dólares. Los inversores solicitan el reembolso del 9.3% (aproximadamente 1.2 mil millones), el fondo inicia por primera vez el 'válvula de flujo limitado', solo aprobando el 5% (aproximadamente 620 millones). Después del anuncio, las acciones de BlackRock cayeron más del 8%.
· Blue Owl: su fondo OBDC II anunció la suspensión permanente de las redenciones debido a la gran presión de redención, cambiando a una distribución trimestral. Al mismo tiempo, para recaudar fondos, está vendiendo activos de préstamos por valor de alrededor de 14 mil millones de dólares a precios de descuento para obtener liquidez.
Bajo un entorno de altas tasas de interés y la incertidumbre macroeconómica, las profundas contradicciones del mercado de crédito están saliendo de las sombras. Las dinámicas recientes del mercado muestran que una espiral negativa provocada por la falta de liquidez se está propagando a través de diferentes categorías de activos crediticios, señalando que la presión de revalorización de activos se ha transmitido desde las zonas periféricas hacia el núcleo.
Crédito privado: el mito se desmorona, la crisis de liquidez se vuelve evidente
En términos simples, le prestaste dinero a un amigo, acordaron un alto interés, pero el dinero no se puede recuperar en cualquier momento. Ahora que necesitas el dinero urgentemente, intentas recuperarlo, pero él dice: “Lo siento, no tengo efectivo ahora, y no pienses que puedes encontrarme, incluso si me buscas no sirve de nada, tendrás que hacer fila.”
Esto es similar a la variante de la crisis de pensiones del Reino Unido en 2022, o más precisamente, a los eventos de la restricción de redención del fondo de inversión en bienes raíces de Blackstone (BREIT) a finales de 2022 hasta 2023. Blackstone es uno de los fondos de capital privado más grandes del mundo, ha vendido muchos productos de fideicomiso de bienes raíces a personas adineradas, caracterizados por tener intereses más altos que los depósitos bancarios, pero con una limitación en las participaciones que se pueden redimir diariamente.
Resulta que el mercado no estaba bien, todos querían redimir. Había demasiadas personas redimiendo, lo que activó las 'gates' de Blackstone (restricción de redenciones). Aunque Blackstone no dijo directamente que no permitiría redenciones, limitó la cantidad de redenciones diarias, lo que llevó a muchos inversionistas que querían huir a quedar atrapados. Puedes ver que los números en tu cuenta son bonitos, pero no se pueden convertir en efectivo. Esto es un ejemplo típico de 'cerrar la puerta y golpear al perro' — la puerta se cerró, los clientes no pueden salir.
La segunda cosa: reacción en cadena - 'domino'
La primera ficha cayó (suspensión de redenciones):
Un fondo de capital privado compró una gran cantidad de bonos basura y ahora no puede pagar, el fondo siente que va a perder. Los inversionistas se asustan y están desesperados por redimir, el fondo no puede soportarlo y anuncia directamente 'suspensión de redenciones' — estalla la crisis de liquidez.
La segunda ficha cayó (venta de activos):
Para hacer frente a las redenciones, el fondo solo puede vender los buenos activos que aún puede vender, como acciones y bonos, incluso a precios de descuento, para convertirlos en efectivo.
La tercera ficha cayó (los precios fueron golpeados):
El fondo vende en gran medida un bono, originalmente valía 100, pero por la urgencia de dinero se vende por 98. Al ver esto, otros se asustan y también venden, haciendo que el precio caiga instantáneamente a 70.
La cuarta ficha cayó (colapso del valor neto, provocando más redenciones):
Otro fondo que posee los mismos bonos, debido a la caída de precios, perdió un 5% en su valor neto en un día, los pequeños inversionistas se asustaron y también comenzaron a redimir locamente.
La quinta ficha cayó (ciclo negativo):
Ese fondo, para hacer frente a las redenciones, solo puede continuar vendiendo, el precio vuelve a caer de 70 a 60...
Al principio solo quería vender un poco para reunir dinero, pero eso provocó una reacción en cadena, vendiendo cada vez más y perdiendo, cada vez más pérdidas y más ventas, todo el mercado fue arrastrado.
Al final, ¿a dónde fue el dinero?
No es que se haya evaporado, sino que ha sido ganado por quienes compraron a precios bajos durante la venta, o simplemente se ha perdido.
Actualmente, hay conflictos externos complicando la situación (aumento de precios del petróleo, la inflación no baja), y dentro hay explosiones en cadena de fondos (venta de activos, colapso, más redenciones), ambos lados atacándose mutuamente, lo que hace que el mercado de valores estadounidense pase de un 'caer lentamente' a un 'colapsar rápidamente'.
En pocas palabras: el dinero se detuvo, la gente se asustó, comenzó la reacción en cadena.
La última frase sigue siendo: el dinero no ha desaparecido, se ha redistribuido en medio del pánico: quienes vendieron a precios bajos perdieron, mientras que quienes tenían efectivo esperando al lado están allí para aprovechar las gangas.
Declaración de obra: opinión personal, solo para referencia.