El reciente ciclo de criptomonedas ha sido inusual. Mientras Bitcoin capturó la mayor parte de la atención, muchas altcoins lucharon por mostrar un fuerte impulso. Incluso Ethereum, la segunda criptomoneda más grande por capitalización de mercado, apenas se movió más allá de su máximo ciclo anterior de 2021.
Ahora que el mercado se ha enfriado, los inversores se están haciendo una pregunta importante: ¿qué tan sólida es la base a largo plazo de Ethereum?
Un reciente informe de investigación de Kulpa Research provocó un debate al presentar una tesis bajista sobre ETH. El informe desafía algunas suposiciones alcistas y destaca los riesgos vinculados a las recientes actualizaciones de Ethereum, la actividad de la red y la tokenómica.
Este artículo desglosa los argumentos clave y lo que podrían significar para el futuro de Ethereum.
Casos de uso principales de Ethereum
A pesar de las críticas, Ethereum sigue siendo la columna vertebral de muchas partes de la economía cripto. Sus dos roles más importantes hoy son:
Capa de liquidación de stablecoin
Stablecoins importantes como USDT y USDC dependen en gran medida de Ethereum.
Tokenización de activos del mundo real (RWA)
Las instituciones financieras utilizan cada vez más Ethereum para tokenizar activos como bonos, fondos y commodities.
Debido a esto, Ethereum aún alberga una gran parte de la actividad de DeFi y experimentos institucionales en blockchain.
La actualización de Fusaka y el crecimiento de la red
En diciembre de 2025, Ethereum introdujo una actualización importante conocida como Fusaka.
La actualización aumentó el límite de gas de 30 millones a 60 millones, con el objetivo de mejorar la escalabilidad y reducir los costos de transacción.
Los resultados inmediatos parecían impresionantes:
Las transacciones de Ethereum se dispararon
Las direcciones de billeteras activas aumentaron
La actividad de la red alcanzó nuevos máximos
El cofundador de Ethereum, Vitalik Buterin, incluso sugirió que la actualización ayudó a abordar el famoso trilema de la blockchain de Ethereum: equilibrar descentralización, seguridad y escalabilidad.
Para muchos inversores, estas métricas parecían una señal alcista fuerte.
Pero no todos están de acuerdo.
Una visión diferente: La tesis bajista
Según el informe de investigación, algunos de los métricas positivas de Ethereum pueden ser engañosas.
El prominente defensor de Ethereum, Tom Lee, presidente de BitMine Immersion Technologies, argumentó que el aumento de transacciones y direcciones muestra una creciente adopción.
En un momento, incluso predijo que ETH podría alcanzar $9,000 a $15,000.
Sin embargo, el informe afirma que gran parte de la actividad de la red puede no representar un crecimiento genuino de usuarios.
En cambio, puede provenir de algo mucho menos positivo.
El auge de los ataques de envenenamiento de direcciones
Uno de los hallazgos más sorprendentes involucra una técnica de estafa conocida como envenenamiento de direcciones.
Así es como funciona:
Los atacantes envían pequeñas transacciones de 'polvo' a muchas billeteras.
Estas transacciones provienen de direcciones que se parecen a las legítimas.
Las víctimas pueden copiar accidentalmente la dirección falsa de su historial de transacciones.
Los fondos se envían erróneamente a estafadores.
Antes de Fusaka, tales ataques eran más comunes en redes más baratas como BNB Smart Chain.
Pero después de que las tarifas de transacción de Ethereum cayeron drásticamente, la red se volvió más atractiva para los atacantes.
Las investigaciones sugieren que:
El 95% de las nuevas billeteras activas podrían estar vinculadas a actividades de envenenamiento.
Las transacciones de polvo pueden representar más del 18–22% de las transacciones de Ethereum
Esto significa que parte del crecimiento de la red podría ser actividad de spam en lugar de uso económico real.
El problema de la tokenómica
El informe también plantea preocupaciones sobre el modelo económico de Ethereum.
La dinámica de suministro de Ethereum depende en gran medida de la quema de tarifas, introducida a través de EIP‑1559.
Normalmente:
La alta demanda de transacciones aumenta las tarifas
Más ETH se quema
El suministro se vuelve deflacionario
Pero después de la actualización de Fusaka:
Las tarifas de transacción cayeron en más del 90%
Menos ETH se quema
Los ingresos de los validadores disminuyen
Las recompensas más bajas podrían reducir los incentivos para que los validadores aseguren la red.
Eso plantea preguntas sobre la sostenibilidad económica a largo plazo de Ethereum si la tendencia continúa.
Perspectiva institucional
Algunos analistas creen que la situación puede reflejar simplemente ciclos del mercado.
Las altas tarifas durante 2021 fueron impulsadas por la especulación y la exageración de los NFT.
El entorno actual está más centrado en el uso real y el crecimiento de la infraestructura.
Incluso con estos desafíos, Ethereum todavía domina varios sectores clave:
Plataformas DeFi
Liquidación de stablecoin
Tokenización de activos del mundo real
Las estimaciones sugieren que más del 50% de los RWA tokenizados operan en Ethereum, dando a la red una fuerte ventaja institucional.
La próxima actualización: Glamsterdam
La hoja de ruta de Ethereum continúa.
Se espera que una futura actualización conocida como Glamsterdam llegue en 2026.
El objetivo es:
Mejorar la resistencia a la censura
Optimizar la ejecución de transacciones
Aumentar aún más la escalabilidad
Sin embargo, la actualización también podría aumentar drásticamente el límite de gas — potencialmente a 200 millones.
Si la demanda no crece junto con la capacidad, podría ejercer presión adicional sobre los ingresos de los validadores y la dinámica de suministro de ETH.
Recordatorio de seguridad para usuarios de cripto
Independientemente de la perspectiva del mercado, una lección es clara.
Los ataques de envenenamiento de direcciones están aumentando en todo el ecosistema cripto.
Para mantenerse a salvo:
Siempre verifica las direcciones de billetera cuidadosamente
Evita copiar direcciones directamente del historial de transacciones
Confirma direcciones usando exploradores como Etherscan
Unos pocos segundos de verificación pueden prevenir pérdidas importantes.
A pesar de las preocupaciones actuales, Ethereum sigue siendo una de las infraestructuras más importantes en la industria cripto.
Todavía lidera en:
finanzas descentralizadas
actividad de stablecoin
activos tokenizados
Los informes bajistas destacan problemas reales, pero también empujan al ecosistema a mejorar.
Históricamente, los mercados bajistas han sido el momento en que se construyen las innovaciones cripto más importantes.
Si los desarrolladores de Ethereum pueden abordar los desafíos emergentes, la red podría salir de este período más fuerte que antes.