Cuando toda la industria de criptomonedas aún tiembla en el frío invierno, y numerosas instituciones de capital de riesgo eligen observar desde la distancia, aquel apodado como 'el capital de riesgo más loco de Silicon Valley', a16z, levantó nuevamente su escopeta.
Según un informe de la revista (Fortune), a16z crypto está recaudando aproximadamente 2,000 millones de dólares para su quinto fondo, con planes de completar la recaudación en la primera mitad de 2026. Aunque esta cifra es la mitad de los 4,500 millones de dólares del 'monstruo' de 2022, sigue siendo suficiente para llamar la atención de toda la industria en el actual entorno de mercado. El VC Dragonfly, que también es fundamental en la industria de Web3, anunció el 17 de febrero que su cuarto fondo tiene un tamaño de solo 650 millones de dólares.
El estilo de inversión de a16z en la industria de Web3 es único, y casi ha anticipado todas las pistas populares. Según un informe de (Fortune), el plan de recaudación de fondos de a16z fue muy apresurado, no solo porque la ventana de tiempo solo quedaba de 3 meses, sino porque solo invierten en proyectos relacionados con blockchain.
No podemos evitar preguntarnos: ¿qué es lo que realmente vieron?
La revolución del capital de riesgo de dos programadores
Para entender la elección de a16z hoy, debemos regresar al invierno de 2009.
La sombra de la crisis financiera aún no se ha disipado, y el aire en Silicon Valley está impregnado de pesimismo. Dos técnicos que ya eran financieramente libres, Marc Andreessen y Ben Horowitz, decidieron fundar una empresa de capital de riesgo en el peor momento posible. Su primer fondo tenía como objetivo 300 millones de dólares, y ambos contribuyeron con 15 millones.
¿Cómo veía el círculo de VC en ese momento? "Es una idea estúpida, definitivamente no debería hacerse." Esta es la evaluación de sus colegas que Ben Horowitz recordó más tarde.
Además de ser considerado que un tamaño de 300 millones es demasiado agresivo, en el memorando de recaudación de fondos de a16z también se escribió una frase que hizo reír a sus colegas: "Creemos que el talento tecnológico es el primer recurso, por lo tanto, estableceremos un equipo de plataforma para servir a los fundadores." Los colegas de la época pensaron que esta medida aumentaría los gastos y reduciría los retornos, y también violaría la regla de oro de los VC tradicionales de "poco pero selecto".
Hoy en día, casi todos los VC principales están copiando esta "idea estúpida", y esa es la genética de a16z: atreverse a decir "sí" cuando otros dicen "no".
En 2009, a16z participó en la adquisición de Skype con 65 millones de dólares. En ese momento, eBay estaba en una disputa de patentes con los fundadores de Skype, y todos decían que el riesgo era demasiado alto. Pero en menos de dos años, Microsoft adquirió la empresa por 8.5 mil millones de dólares.
En 2010, el socio de Benchmark, Matt Cohler, se burló de a16z por comprar acciones de Facebook y Twitter en el mercado secundario, diciendo que era "como revender futuros de cerdo". ¿Y qué pasó? Groupon tuvo una IPO de 17.8 mil millones de dólares, Facebook una de 104 mil millones de dólares, y Twitter una de 31 mil millones de dólares.
En 2015, el periodista de (The New Yorker) transmitió las dudas de sus colegas: a16z quiere que los primeros cuatro fondos tengan un retorno de 5 a 10 veces, y el valor total de la cartera debe alcanzar miles de millones de dólares. Marc Andreessen hizo un gesto desdeñoso: "Eso es una tontería. ¡Solo queremos cazar elefantes, perseguir a los grandes!"
Hoy, el valor total de la cartera de los primeros cuatro fondos de a16z ha alcanzado los 853,000 millones de dólares, superando con creces el umbral inicial. Cazar elefantes (hunting elephants) se convirtió en uno de los clásicos memes de la industria de VC, y los dos fundadores de a16z continúan inspirando a los emprendedores con sus propias experiencias: lo que realmente es innovador a menudo parece estúpido al principio.
Esa es la intuición de un cazador de elefantes.
La disposición anticipada en el campo cripto
En 2013, cuando la mayoría de las personas aún veían a Bitcoin como "un juguete para geeks", a16z ya había liderado la ronda B de financiamiento de Coinbase. En ese momento, Ethereum ni siquiera había nacido.
En 2013, cuando la mayoría de las personas aún veían a Bitcoin como "un juguete para geeks", a16z ya había liderado la ronda B de financiamiento de Coinbase. En ese momento, Ethereum ni siquiera había nacido.
Ocho años después, Coinbase salió a bolsa en Nasdaq, alcanzando un valor de mercado de 85,800 millones de dólares. Después de que a16z realizara un retiro de 4,400 millones de dólares, aún posee el 7% de las acciones.
No es suerte, es anticipación.
En 2018, el mercado de criptomonedas experimentó su primera gran caída, el Bitcoin cayó de cerca de 20,000 dólares a más de 3,000 dólares. En ese momento, a16z lanzó oficialmente su primer fondo cripto, Crypto Fund I, con un tamaño de 300 millones de dólares.
Con los mismos 300 millones, esta vez nadie cuestionó su agresividad y modelo, y la elección de este fondo es suficiente para hacer callar a quienes dudan de Web3. Entre 2018 y 2021, los proyectos en los que a16z invirtió a través de su fondo cripto incluyen: MakerDAO (ahora llamado Sky), Compound, Uniswap, Solana, Avalanche, NEAR, dYdX, Dapper Labs, OpenSea, Axie Infinity.
Según datos de DefiLlama, los tres proyectos DeFi Sky, Compound y Uniswap tienen un TVL superior a 11,400 millones de dólares, ocupando casi el 12% del TVL total de todos los proyectos DeFi. Aunque muchos de los nombres que conocíamos hace cuatro o cinco años están ocultos en el polvo de la historia, no puedes negar que su gloria pasada aún impacta el mundo de Web3 hoy.
El valor de la posición del primer fondo al final de 2021 ya había crecido 11 veces desde el monto inicial de recaudación de fondos, convirtiéndose en uno de los fondos de mejor desempeño de a16z. Incluso con una caída del 40% en 2022, los inversionistas aún obtuvieron grandes beneficios.
El éxito del Crypto Fund I hizo que a16z se convirtiera en el más destacado entre los VC de cripto. En 2020, el segundo fondo recaudó 515 millones de dólares. En 2021, el tercer fondo recaudó 2,200 millones de dólares. En 2022, el cuarto fondo recaudó 4,500 millones de dólares. Con más de 7,600 millones de dólares acumulados, a16z se convirtió en la institución de capital de riesgo cripto más grande del mundo. Optimism, LayerZero, Lido, EigenLayer, estos proyectos en los que invirtieron después se convirtieron prácticamente en líderes en sus respectivos campos.
Por supuesto, a16z también "sigue las tendencias" y ha cometido errores de inversión. En la batalla por el mercado de predicciones, a16z también eligió una gran apuesta en Kalshi; a la luz de la inversión en Celo, Chia, Dfinity y Farcaster, parece que también hubo algunos errores de juicio.
En este ciclo, a16z ha tenido una actitud bastante negativa hacia los inscripciones y memes, invirtiendo decenas de millones y cientos de millones en "VC coins" que han enfrentado un descalabro sin precedentes. Pero L2, LSD y la re-hipoteca, así como la interoperabilidad, ciertamente se pueden considerar como las únicas narrativas "nativas de Web3", y de hecho, todas han sido absorbidas por a16z.
Puedes decir que tienen un orgullo elitista, pero es difícil decir que son incompetentes.
La doble vida de una "empresa de medios"
En el campo de Web3, a16z prácticamente se ha vestido de rey, pero la controversia nunca ha cesado.
En 2015, el ex socio de a16z, Benedict Evans, bromeó diciendo: a16z es una empresa de medios que gana dinero a través de capital de riesgo. Esta frase se convirtió en una cita clásica para burlarse de a16z tanto dentro como fuera de la industria.
En 2021, a16z lanzó Future.com, una plataforma de medios centralizada, intentando construir un "imperio de contenido" en el campo tecnológico. Sin embargo, este proyecto anunció su cierre después de 18 meses de funcionamiento. El fracaso de Future.com no hizo que a16z abandonara su estrategia mediática. Por el contrario, ajustaron su dirección: de construir una plataforma de medios centralizada, a construir un "ecosistema mediático" descentralizado.
En abril de 2025, a16z adquirió la red de pódcast Turpentine de Erik Torenberg. Esta fue una típica transacción de adquisición + contratación de talento, a16z amplió su negocio de medios y redes a través de la adquisición de Turpentine, y Erik Torenberg se unió a a16z para liderar el equipo de medios e inversiones. Siete meses después, a16z lanzó oficialmente a16z New Media.
En un artículo en su sitio web (What is New Media?), a16z declaró que el objetivo de su equipo de "nuevos medios" es crear la mejor operación de medios turnkey en el campo de capital de riesgo, ayudando a los fundadores de las empresas en su cartera a ganar la guerra narrativa, y lo que es más importante, eludir los medios tradicionales.
En la era de la AI, la barrera para desarrollar productos se ha reducido casi a 0, pero la habilidad para contar historias ha sorprendentemente elevado su prioridad. Gigantes como Anthropic, OpenAI, Netflix y Microsoft han ampliado significativamente sus equipos de comms/storytelling. Si has visto recientemente en las redes sociales la idea de que sin usar AI serás eliminado, seguramente proviene de alguna de estas compañías de AI.
Después de todo, en una era en la que un producto puede ser creado en pocas horas, quien pueda vender productos y servicios a través de contar historias, podrá sobrevivir.
He escuchado a muchas personas criticar a a16z, afirmando que no tienen nada real, que muchas veces simplemente ayudan a las empresas en las que invierten a contar historias, esperando a que entren los compradores. Ahora parece que esa habilidad de contar historias se ha convertido en una rareza en la era de la AI. Quizás el hecho de que a16z siempre pueda ver las tendencias con antelación es, en sí mismo, una historia que ellos cuentan, pero recientemente escuché una historia muy interesante:
a16z es un VC amigable con los nerds, están muy dispuestos a buscar a aquellos que, debido a la falta de habilidades sociales, no han tenido éxito, personas que generalmente no son elocuentes pero tienen muchas ideas extravagantes, que para la mayoría parecen imposibles de realizar o contradicen la comprensión actual. Las debilidades de estas personas les dificultan sobresalir en el campo de pruebas de la humanidad, pero a16z los encontró y los reunió.
Cuando los similares se reúnen, se produce una intensa reacción química entre ellos, permitiendo que la singularidad de a16z dé grandes frutos.
La razón es simple: estas personas no necesitan enfrentar las complejas guerras comerciales, sino que actúan como estrategas detrás de los generales que están en el campo de batalla. La visión perspicaz y la mente fría siempre les permiten encontrar caminos alternativos. Lo más importante es que aquí nadie negará inicialmente una idea extraña, porque quizás los extraños piensen que están locos, pero los miembros del equipo interno saben que esta podría ser la única y mejor respuesta.
¿A dónde se dirigirán los 2,000 millones de dólares?
Desde octubre de 2024, el mercado de criptomonedas ha experimentado una fuerte corrección, con un valor total del mercado evaporándose en más de 2 billones de dólares. En este entorno, muchos VC cripto han optado por reducir sus líneas.
Pero la elección de a16z es: aumentar la apuesta contra la corriente.
Chris Dixon ha declarado en numerosas ocasiones que los activos que a16z crypto posee hasta hoy representan el 95% de la inversión histórica. Ellos creen que en capital de riesgo, vender activos de calidad demasiado pronto es la peor decisión. Dixon ve la blockchain como la próxima infraestructura de Internet, y considera que la industria cripto está en un largo "período de cimentación", al igual que el artículo sobre redes neuronales publicado en 1943 para la AI de hoy; la verdadera masificación requiere décadas de preparación.
“Estamos pensando en términos de siglos como dimensión temporal.” dijo la socia de a16z, Katherine Boyle.
Desde este punto de vista, la actual recesión del mercado podría ser el mejor momento para posicionarse. Las valoraciones son más razonables, es más fácil acceder a proyectos de calidad, y la competencia es relativamente baja. Más importante aún, a16z podría haber visto la próxima pista que está a punto de estallar.
(Fortune) mencionó algunos puntos clave, como que a16z no quiere que el tiempo de recaudación de fondos sea demasiado largo y solo invierte en proyectos relacionados con blockchain.
Podemos hacer una conjetura aproximada sobre el mensaje que se transmite detrás de esto: a16z vio algunas nuevas tendencias y quiere posicionarse rápidamente, pero varios cientos de millones no son suficientes, necesitan al menos 2,000 millones.
Muchos especulan que invertirán en stablecoins, tokenización de RWA, pagos, Crypto+AI, etc., que son pistas populares que conocemos. Pero me gustaría decir que seguramente vieron algo diferente, pero desafortunadamente, aún no lo sabemos.
Aunque no lo dijo explícitamente, Chris Dixon reveló algunas pistas en un tuit el 7 de febrero:
Esperábamos que las aplicaciones financieras fueran las primeras en despegar, por lo que invertimos en Coinbase, MakerDAO, Compound, Uniswap y Morpho, pero las aplicaciones no financieras inevitablemente se pondrán al día.
Las aplicaciones financieras se convirtieron en la primera no por casualidad, sino porque es un problema de orden básico; solo cuando un número suficiente de personas se involucre, surgirán nuevas aplicaciones;
La falta de regulación y legislación en el campo de crypto ha llevado a la industria por el camino equivocado; una vez que la regulación se implemente, el buen dinero desplazará al mal dinero;
Esos años caóticos fueron los que llevaron a la gloria final, lo mismo ocurre con Internet y la AI.
Quizás a16z vio una o incluso una serie de nuevas pistas prometedoras, o tal vez estos 2,000 millones de dólares no se destinarán a nuevas pistas, podrían seguir invirtiendo en aquellos proyectos que creemos que ya están muertos, tal vez como a16z en sus primeros días, locamente acumulando fichas en el mercado secundario.
a16z está ahí, y siguen haciendo muchas cosas que la mayoría de la gente no entiende. Pero tú, frente a la pantalla, ¿esta vez también elegirás creer?
Creer en el poder de la creencia
¿Es a16z un evangelista de Web3 o un astuto cosechador?
Puede que esta pregunta no tenga una respuesta estándar.
Desde cierto punto de vista, a16z ciertamente ha obtenido enormes retornos de la ascensión de la industria cripto. Una sola inversión en Coinbase les trajo más de 7,000 millones de dólares en retornos. Pero desde otra perspectiva, si no hubiera instituciones como a16z apostando en las primeras etapas, si no hubieran apoyado con dinero real a esos emprendedores que parecían locos, ¿podría la industria Web3 haber evolucionado hasta el tamaño que tiene hoy?
Sus servicios post-inversión han ayudado a innumerables startups a superar los momentos más difíciles. Su cabildeo político ha logrado un entorno regulatorio más amigable para la industria. Su producción de contenido ha educado a generaciones de emprendedores y desarrolladores.
En este ciclo atípico, hemos visto la resistencia del mercado hacia los VC. a16z también ha utilizado grandes reservas de UNI, intentando que LayerZero se convirtiera en la opción de interoperabilidad entre cadenas de Uniswap, pero el mercado parece haber respaldado a Wormhole solo para contrarrestar a los VC.
A finales de 2021, Musk bromeó en X: "¿Alguien ha visto Web3? No puedo encontrarlo." Jack Dorsey respondió sarcásticamente: "Tal vez esté en algún lugar entre la A y la Z."
Hoy en día, estas dos frases de burla aciertan en el clavo. El concepto de Web4.0 ya ha sido presentado, pero Web3 aún no ha sabido explicarse. Muchos socios de grandes VC cripto han elegido irse, muchos fundadores de proyectos cripto han optado por salir, y muchos inversionistas han comenzado a mirar hacia el mercado de acciones y materias primas.
a16z eligió creer en Web3.
De hecho, en el último par de años he tenido momentos de duda, pero cada vez que esos momentos difíciles llegan, siempre pienso en el caldo de pollo que han producido muchos empresarios exitosos: observa lo que el grupo más inteligente del mundo está haciendo y simplemente sigue sus pasos.
Ahora, el grupo más inteligente del mundo seguramente está trabajando en AI, pero dentro de este grupo, hay una parte que sigue comprometida con crypto. Yo, al igual que ustedes, no veo un potencial y esperanza muy claros, y parece que no tenemos la capacidad de ver el futuro; lo que podemos hacer es mantener la vista fija en los proyectos en los que el nuevo fondo de 2,000 millones de dólares comenzará a invertir.
Después de todo, en los últimos 15 años, este "cazador de elefantes" ha demostrado una cosa: mientras otros aún debaten si los elefantes existen, ellos ya han apretado el gatillo.
“Reconociendo el cambio de los tiempos, apostamos todo por la gran tendencia, participamos y fuimos testigos de muchos casos de éxito, nuevamente recordamos a todos los compañeros que, como el 10% superior de esta era, la misión más importante es identificar correctamente la tendencia más fuerte de este tiempo, aceptarla de todo corazón, dejar de cuestionarla, pensar activamente y subir al tren con valentía.”