TL;DR:
JPMorgan detectó que, desde el inicio de la guerra con Irán, los flujos de capital en ETFs están cambiando de oro a Bitcoin.
El ETF de oro SPDR Gold Shares (GLD) perdió un 2.7% de su AUM, mientras que el IBIT de BlackRock capturó entradas equivalentes al 1.5% de su propio.
A pesar de la rotación hacia Bitcoin en ETFs spot, los fondos de cobertura aumentaron posiciones cortas en IBIT y redujeron las de GLD.
Desde finales de febrero, el brote del conflicto entre los Estados Unidos e Irán aceleró una rotación de capital que había estado tomando forma silenciosamente: los fondos que habían migrado de Bitcoin a oro durante los últimos meses del año pasado comenzaron a revertir ese movimiento. Así lo señaló JPMorgan en un informe distribuido a sus inversores, donde los analistas documentaron una marcada divergencia entre los flujos hacia los ETFs de oro y los ETFs de Bitcoin desde el 27 de febrero, la fecha del ataque aéreo de EE. UU. en territorio iraní.
Nikolaos Panigirtzoglou, director general y autor del informe, especificó que el ETF de oro más grande del mercado, SPDR Gold Shares (GLD), registró salidas equivalentes al 2.7% de sus activos bajo gestión durante ese período. En contraste, el iShares Bitcoin Trust de BlackRock (IBIT) absorbió entradas que representaban el 1.5% de su AUM durante la misma ventana de tiempo. Según JPMorgan, este cambio revierte la ventaja que los ETFs de oro habían acumulado sobre los ETFs de Bitcoin hasta ahora este año.
El oro pierde terreno a largo plazo
El análisis de JPMorgan no se limitó al período posterior al conflicto. El banco también comparó los flujos acumulativos desde 2024 y concluyó que las entradas totales en IBIT casi duplican las registradas por GLD desde ese año, revelando una tendencia estructural que es más profunda que el contexto bélico inmediato.
El informe también observó que la volatilidad implícita de las opciones sobre GLD aumenta más bruscamente que la de IBIT, lo que indica que los inversores anticipan mayores fluctuaciones en el precio del oro. Al mismo tiempo, la participación de mercado en los ETFs de oro muestra signos de debilitamiento sostenido.
JPMorgan: Precaución Institucional Bajo la Superficie
No todos los elementos de la imagen favorecen a Bitcoin. JPMorgan advirtió que el interés corto en IBIT creció desde el inicio del conflicto, mientras que el interés corto en GLD disminuyó, estrechando la brecha entre los dos instrumentos. Esto sugiere que los fondos de cobertura y otros inversores institucionales continúan reduciendo su exposición directa a Bitcoin y mantienen una preferencia defensiva por el oro. Los analistas del banco atribuyeron esta dinámica al historial más largo del metal y su base institucional más consolidada, factores que sostienen su atractivo como cobertura en escenarios de alta incertidumbre macroeconómica.