Los bancos centrales están haciendo algo que el mercado no ha valorado. Están comprando oro a través de la guerra, no a pesar de ella.
El Consejo Mundial del Oro confirmó esta semana que febrero de 2026 fue el 23º mes consecutivo de compras netas de oro por parte de los bancos centrales. Veintisiete toneladas añadidas en un solo mes. Polonia compró 20 toneladas, elevando sus reservas a 570 toneladas con un objetivo de 700. Uzbekistán añadió 8 toneladas, ahora posee 407 toneladas que representan el 88 por ciento de sus reservas de divisas extranjeras. Kazajistán añadió 8 toneladas. China añadió 1 tonelada por su 16º mes consecutivo, alcanzando 2,308 toneladas. Los compradores estructurales no hicieron una pausa por la guerra. Se aceleraron en ella.
Rusia vendió 6 toneladas. Turquía vendió 8 toneladas en febrero e intercambió entre 50 y 60 toneladas en marzo para defender la lira. Estos son los titulares que los medios financieros utilizan para escribir "la compra de oro por parte de los bancos centrales se desacelera." Están equivocados. Rusia y Turquía no están vendiendo porque el oro ha perdido su valor. Están vendiendo porque la guerra ha drenado sus reservas fiscales y el oro es el único activo lo suficientemente líquido para convertir bajo presión de sanciones. Las ventas demuestran la utilidad del oro, no su obsolescencia.
El total del año completo 2025 fue de 863 toneladas. Una disminución del 21 por ciento respecto al récord de 2024, pero aún así el cuarto total anual más alto jamás registrado y casi el doble del promedio de 473 toneladas de 2010 a 2021. La encuesta de Reservas de Oro de Bancos Centrales de 2025 del WGC recibió 73 respuestas, la más alta en su historia. El noventa y cinco por ciento de los encuestados espera que las reservas oficiales de oro globales aumenten en los próximos 12 meses. El cuarenta y tres por ciento planea aumentar sus propias tenencias. Cero por ciento espera reducciones. Ningún banco central en la tierra le dijo al WGC que planea reducir su posición en oro.
Ahora conecta esto con lo que sucedió en Hormuz hoy. La IRGC está cobrando un dólar por barril en yuanes o criptomoneda. No se aceptan dólares. Los últimos datos del FMI muestran que la participación del dólar en las reservas de divisas globales cayó al 56.77 por ciento en el cuarto trimestre de 2025, el más bajo desde 1994. Las naciones BRICS ahora poseen más de 6,000 toneladas de oro, representando el 17.4 por ciento de todo el oro de los bancos centrales en el mundo, frente al 11.2 por ciento en 2019. India ha propuesto vincular las monedas digitales de los bancos centrales de BRICS en la cumbre de 2026. China y Rusia liquidaron $244 mil millones en comercio bilateral completamente en yuanes y rublos.
El oro se encuentra en la intersección de cada una de estas fuerzas. Es el único activo de reserva que no tiene riesgo de contraparte, no tiene exposición a sanciones, no depende de SWIFT y no tiene alineación política. Cuando un banco central tiene dólares, tiene un activo que Estados Unidos puede congelar. Cuando tiene yuanes, tiene un activo que China puede manipular. Cuando tiene oro, tiene un activo que ningún gobierno puede confiscar, devaluar o convertir en arma sin posesión física. La guerra demostró esto en tiempo real. Turquía vendió oro para defender su moneda y el oro funcionó exactamente como se diseñó: se convirtió en liquidez bajo estrés extremo sin requerir permiso de Washington o Beijing.
JPMorgan tiene como objetivo $6,300 para fin de año. Goldman Sachs reafirmó $5,400. Wells Fargo aumentó a $6,100 a $6,300. El oro cerró a $4,723 el 8 de abril. La corrección es del 9 por ciento desde los máximos de enero. El piso estructural es de 863 toneladas de demanda anual de los bancos centrales y un peaje en Hormuz que cobra en yuanes.
La guerra no debilitó la tesis del oro. Es la tesis del oro.
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