A mediados de mes, el mercado de criptomonedas pasó por un agresivo colapso: miles de millones de dólares en posiciones de margen y futuros fueron liquidadas en cuestión de horas, y las liquidaciones totales superaron los 19 mil millones. Esto ocurrió en medio de un fuerte aumento del conflicto comercial entre EE. UU. y China y el anuncio de aranceles del 100%, lo que provocó una descarga de pánico de activos de riesgo. Bitcoin cayó aproximadamente un 15%, tocando brevemente la zona de alrededor de 107 mil dólares, Ethereum bajó por debajo de 4 mil, y en el caso de algunas altcoins, la caída alcanzó el 20% antes de un posterior rebote. Los grandes intercambios intensificaron la caída cerrando automáticamente posiciones apalancadas cuando la garantía no pudo cubrir el riesgo.
En este contexto, es lógico preguntar: ¿quién está impulsando el mercado hacia arriba nuevamente — $BTC o $ETH ? La respuesta ya no suena como el estándar "da igual Bitcoin". Después de este flash crash, se ha hecho evidente que los dos principales activos de la criptoeconomía ahora tienen diferentes fuentes de fuerza. Bitcoin avanza principalmente por factores macroeconómicos y políticos, como una especie de refugio ante la tormenta. Ethereum, por otro lado, vende la idea de no solo "mantener el token y creer", sino "el capital trabaja, genera ingresos, participa en finanzas reales on-chain". Es decir, la disputa sobre "quién es el líder" ha cambiado a la imagen de "cada uno tiene su propio motor". Esto es especialmente notable después de que la reacción al pánico no fue la misma: la respuesta de los tenedores de BTC y de los tenedores de ETH siguió diferentes motivos.
Comencemos con Bitcoin. Para BTC, el principal motor sigue siendo el macro: la retórica tarifaria, la nerviosidad geopolítica, las conversaciones sobre el riesgo de recesión y la política del dólar estadounidense. Estos factores golpearon el mercado y causaron una cascada de liquidaciones, pero paradójicamente, también sustentan la narrativa de "Bitcoin como oro digital". Cuando los inversores temen una escalada entre EE. UU. y China, intentan mantener un activo que, según creen, no depende de fronteras y bancos centrales. Es decir, Bitcoin se vende al mundo como una cobertura global contra tarifas. Incluso después de caer a ~110 mil dólares y por debajo, el activo volvió bastante rápido a estar por encima de 113 mil, mientras que el mercado en general mantuvo la expectativa de que mientras BTC no rompiera la marca de alrededor de 100 mil, el pánico no supera la demanda estratégica.
Un segundo factor para Bitcoin son los flujos institucionales a través de ETFs al contado. Estos fondos ya gestionan en total más de cien mil millones de dólares en BTC, y incluso cuando en octubre se registraron cientos de millones de dólares en salidas netas por día, esto no se convirtió en una huida masiva del activo. Los inversores no huyeron de Bitcoin como temía el mercado, es decir, no hubo un pánico de "vender todo de inmediato", como había sucedido en ciclos anteriores. Esto refuerza la imagen de BTC como un activo macro básico, y no solo como un altcoin especulativo. Lo importante es que el Bitcoin ETF se ha convertido para los grandes jugadores en un simple punto de entrada, y ahora este capital dicta el sentimiento de todo el mercado, como solían hacerlo las ballenas en las bolsas.
Ethereum tiene una historia completamente diferente. ETH no solo apuesta por el precio, sino por la rentabilidad del capital dentro de la red. Ethereum ha pasado a Proof of Stake hace tiempo, y grandes empresas ya mantienen ETH como un activo de balance y generan ingresos adicionales por staking, a un nivel de aproximadamente 3-5% anual, convirtiendo ETH en un capital digital operativo, no solo en una ficha especulativa. Grandes empresas públicas y firmas cripto están formando reservas de tesorería en ETH: en algunos casos, se trata de volúmenes de ETH de seis e incluso siete dígitos, es decir, cientos de millones de dólares, que no solo están estancados, sino que generan ingresos por staking. Esto crea una demanda institucional por ETH ya no como "la segunda cripto después de BTC", sino como un activo de red que genera flujo de efectivo dentro del ecosistema.
El segundo motor de crecimiento de ETH es la institucionalización de la rentabilidad a través de productos regulados. En 2025, Ethereum experimentó grandes flujos hacia ETFs al contado, y se hablaba ya de miles de millones de dólares en nuevo capital de fondos y tesorerías corporativas. Los inversores discuten no solo el acceso simple a través de fondos cotizados, sino también la perspectiva de productos donde el staking esté oficialmente incorporado dentro de la estructura del ETF, es decir, "compra el ticker, recibe ingresos pasivos". Los pasos regulatorios en EE. UU. y los intentos de formalizar el staking como un instrumento conveniente y legal para Wall Street se consideran como el siguiente paso. Esto eleva a Ethereum en estatus: de altcoin se convierte en un activo de infraestructura con un modelo de ingresos, que las instituciones están dispuestas a mantener a largo plazo.
Hay un tercer punto a favor de ETH: su ecosistema. Ethereum sigue siendo el núcleo de DeFi y stablecoins, y la expansión de soluciones Layer 2 reduce el costo de las transacciones, de modo que los jugadores minoristas e institucionales pueden mover liquidez y construir productos sobre la red sin comisiones monstruosas. La tokenización activa, el crédito, los derivados y el crecimiento del trading on-chain hacen de ETH no solo un activo especulativo, sino una plataforma tecnológica en la que gira una parte significativa de la infraestructura criptofinanciera. Los analistas creen que la combinación de la rentabilidad del staking, los volúmenes de DeFi y la escalabilidad a través de Layer 2 le da a ETH la oportunidad de superar a BTC en términos de recuperación después de choques, porque para ETH no es tanto la geopolítica lo que importa, sino la demanda de servicios on-chain.
¿Qué significa todo esto después del flash crash de octubre? Bitcoin ahora marca el tono del riesgo a nivel macro: tarifas, tasa de la Fed, agresión entre grandes economías, sentimiento de los ETFs — todo esto mueve el precio de BTC y, a través de él, todo el mercado. Ethereum, en paralelo, impulsa el mercado de otra manera: vende el modelo "cripto como infraestructura financiera con ingresos", donde el capital no solo se queda quieto, sino que trabaja. Es decir, la disputa sobre "quién es el líder" ha dado paso a un modelo con dos centros de poder. BTC lidera la narrativa sobre protección y estatus, ETH lidera la narrativa sobre ingresos y uso. Y mientras el mundo vive en un modo de alta tensión macroeconómica, precisamente la división de los impulsores de crecimiento, y no un único líder, se ha convertido en la nueva norma del mercado.
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