(⭐️⭐️⭐️)
En este artículo, uso la palabra alpha en un sentido más restringido: una ventaja que me ayuda a ver, entender o actuar mejor que el resto del grupo que compite por la misma oportunidad.
Con esa comprensión, no todo lo que fue alpha seguirá siendo alpha.
Una información temprana puede ser alpha. Una wallet que vale la pena seguir puede ser alpha. Un buen conjunto de datos, una estrategia para cazar airdrops, una forma de leer el flujo de capital antes de que la multitud lo mencione, también puede ser alpha.
Pero solo cuando aún genere una diferencia.
Una cosa comienza a parecerse a una tarifa de entrada cuando sin ella estoy en desventaja, pero tenerla aún no es suficiente para ganar. Sigue siendo útil. Debe seguir usándose. Pero ya no crea la misma distancia que al principio.
El alpha no necesariamente muere convirtiéndose en inútil. Muchos alpha mueren lentamente. O más bien, no muere. Cambia de rol.
Cuando hay pocas personas que lo saben, crea una distancia.
Cuando muchas personas en el mismo grupo competitivo saben, eleva el estándar general.
Cuando casi todos los jugadores serios deben tenerlo, se convierte en la condición mínima para no ser dejado atrás.
Seguir carteras inteligentes es un ejemplo claro.
En las primeras etapas, si sé seguir algunas buenas carteras, puedo ver el flujo de dinero antes que la multitud. Veo qué token se está acumulando. Qué sistema está siendo observado. Qué grupo está rotando capital. La ventaja radica en que esa señal aún no ha sido leída por muchas personas.
Pero cuando muchas personas tienen la misma hoja de seguimiento de carteras, las mismas alertas, la misma lista de carteras, y saben filtrar transacciones grandes, la parte fácil de la ventaja se democratiza. Las herramientas siguen siendo útiles. Sin ellas, soy más lento. Pero tenerlas ya no garantiza que sea más rápido.
En ese momento, el alpha ya no reside en tener datos.
Se desplaza a otra capa: saber qué carteras son confiables, qué señales son ruido, qué flujos de dinero pueden ser distorsionados por el comercio imitativo, y cuándo actuar o ignorar.
Lo que se recompensa no es la habilidad absoluta. Lo que se recompensa es la diferencia que queda en comparación con los demás.
Mauboussin se acerca bastante a esta capa en la paradoja de la habilidad. En actividades que involucran tanto habilidad como suerte, cuando el nivel general aumenta y la distancia de habilidad se reduce, el componente de suerte en los resultados observados puede volverse más prominente. Wharton resume su idea en la dirección: cuando la habilidad mejora, especialmente en un mercado competitivo, la suerte puede volverse más importante en el resultado final.
No digo que crypto sea exactamente como el deporte o la gestión de fondos.
Solo estoy tomando prestado un mecanismo: cuando muchas personas se vuelven más competentes en la misma clase, la recompensa por ser bueno en esa clase puede desvanecerse.
Este mecanismo merece ser usado para crypto en capas con herramientas públicas, señales fáciles de copiar y recompensas disputadas por muchos al mismo tiempo.
Si muchas personas en el mismo grupo competitivo tienen mejores herramientas de datos en la cadena, la herramienta no desaparece. Pero la recompensa por simplemente 'tener herramienta' disminuye.
Si muchas personas usan inteligencia artificial para resumir, escanear noticias y comparar proyectos de la misma manera, la inteligencia artificial no es inútil. Pero ese uso popular es difícil de mantener como una ventaja única.
Si muchas personas saben cómo cazar airdrops de la misma lista de operaciones, el airdrop no desaparece. Pero la recompensa por simplemente seguir los pasos básicos se fragmentará más.
Buffett describió un mecanismo similar en la carta de Berkshire de 1985, al mirar hacia atrás en la industria textil. Muchas inversiones en nueva maquinaria pueden ser razonables si se ven de forma aislada, porque ayudan a reducir costos. Pero cuando muchos competidores invierten, los costos más bajos se convierten en el nuevo estándar de la industria, mientras que las ganancias siguen siendo débiles.
Esa es la trampa de la ventaja relativa.
Una persona que eleva el estándar puede superar a los demás. Si toda la industria eleva el estándar, el nuevo estándar puede convertirse solo en una condición para seguir compitiendo.
En crypto, esto se manifiesta claramente en lugares donde la información es pública, las herramientas se difunden rápidamente y las estrategias son fáciles de copiar.
Cazar airdrop es un ejemplo muy claro.
En la primera temporada, los que actúan temprano tienen ventaja porque hay menos personas optimizando. Saben lo que el proyecto necesita. Usan el producto temprano. Asumen riesgos temprano. Invierten tiempo temprano. Y pueden ser recompensados por haber aparecido antes de que llegue la multitud.
La próxima temporada, el juego cambia.
Los usuarios saben que el proyecto puede recompensar. El proyecto sabe que los usuarios están cazando recompensas. Las herramientas para crear carteras son mejores. Los filtros sybil son mejores. Los cazadores de airdrop son más profesionales. Las listas de operaciones se propagan más rápido.
El mismo comportamiento en este momento requiere más capital, más carteras, más esfuerzo, más paciencia. Pero la recompensa esperada puede ser más delgada.
No necesariamente es inútil. Pero ya no es alpha en el sentido original.
Es más como una entrada: si no lo haces, no tienes boleto; si lo haces, aún no estás seguro de tener la ventaja.
Nadie está equivocado al hacer esas cosas. Los cazadores de airdrop no están equivocados al aprender a hacerlo mejor. Los traders no están equivocados al usar mejores herramientas. Los inversores no están equivocados al leer datos más rápido. Los investigadores no están equivocados al usar inteligencia artificial para reunir fuentes más rápido.
El error solo comienza cuando creemos que esas cosas correctas aún crean la misma distancia que cuando había menos personas que lo sabían.
Un alpha comienza a deslizarse hacia ser una tarifa de entrada cuando aparecen varios signos juntos.
Es fácil convertirse en una lista de operaciones.
Es fácil de copiar con herramientas públicas.
El número de personas que actúan aumenta más rápido que la recompensa que puede dividirse.
El costo de mantenerlo aumenta, mientras que el beneficio adicional se vuelve cada vez más delgado.
Cuando estos signos van juntos, los jugadores todavía tienen razones para actuar. Pero hay que nombrarlo correctamente. Ya no están comprando ventaja. Están pagando una tarifa para no quedar atrás del nuevo estándar.
Un nuevo estándar no significa que el alpha haya muerto.
La transparencia no hace automáticamente que una ventaja pierda valor. Hay cosas que todos saben pero pocos hacen correctamente. Hay datos que todos ven pero pocos ponderan adecuadamente. Hay principios muy antiguos que aún castigan duramente a quienes los ignoran. La gestión de riesgos es un ejemplo. Lo mismo ocurre con el calendario de desbloqueo de tokens. Saber no es suficiente para crear ventaja, pero no saber o no actuar puede resultar en castigos.
Así que el límite no está simplemente en 'cuántas personas lo saben'.
Está en dónde radica la parte difícil del alpha.
Si la parte difícil es solo saber temprano, su ciclo de vida puede ser corto.
Si la parte difícil es ejecutar correctamente, soportar el dolor, tener una buena infraestructura, contar con el capital adecuado, tener una red confiable, tener velocidad propia, o tener una mejor capacidad de filtrar ruido, es más duradera.
Esta es la trampa cortés de los inteligentes en crypto.
No aparece como un error estúpido. Se presenta en forma de cosas muy correctas: aprender más rápido, usar mejores herramientas, leer mejores datos, hacer muchas cosas que una persona seria debería hacer.
La trampa está en no reconocer que esas cosas correctas han cambiado de rol.
Lo que una vez me ayudó a ganar puede haberse convertido en lo que solo me ayuda a no ser eliminado del juego.
La parte más difícil probablemente no sea encontrar el alpha.
La parte más difícil es reconocer cuando el alpha del que estoy orgulloso ha cambiado silenciosamente de estado.
De ventaja a tarifa de entrada.