Parece que la Reserva Federal, que opera bajo un mandato dual de estabilidad de precios y máximo empleo, está cambiando su enfoque de nuevo hacia la inflación después de un período en el que las preocupaciones sobre el empleo tuvieron mayor prioridad.
El economista de UBS, Arend Kapteyn, descubrió que el peso que la Reserva Federal asignó al desempleo para guiar la política había convergido con—y ligeramente superado—su peso en la inflación a principios de 2026. Sin embargo, un shock de estanflación "originado en el Medio Oriente" está reequilibrando esa dinámica.
Kapteyn declaró: “Nuestra impresión es que el enfoque se está desplazando ligeramente de nuevo hacia la inflación, pero la confirmación tendrá que esperar hasta el Resumen de Proyecciones Económicas de junio.”
El análisis examinó cómo los cambios en el gráfico de puntos de la Reserva Federal—representando las proyecciones del Comité Federal de Mercado Abierto para la tasa de política adecuada—respondieron a revisiones en sus propias previsiones de inflación y desempleo. Esto se realizó utilizando regresiones móviles de 10 trimestres basadas en datos del Resumen de Proyecciones Económicas.
Los coeficientes rastrearon el peso relativo que la Reserva Federal colocó en cada lado de su mandato a lo largo del tiempo.
Durante el auge inflacionario posterior a la pandemia, la prioridad de la Reserva Federal fue claramente controlar la inflación. Esta postura se facilitó por un mercado laboral en o cerca del pleno empleo, permitiendo a los responsables de políticas ajustar sin violar el lado del empleo del mandato.
A medida que las presiones inflacionarias se suavizaron, la Reserva Federal se volvió cada vez más preocupada por la debilidad del mercado laboral. El coeficiente de desempleo en la regresión móvil aumentó, mientras que el coeficiente de inflación disminuyó.
Para principios de 2026, los dos coeficientes se habían convergido, con el desempleo superando ligeramente a la inflación—sugiriendo una Reserva Federal en equilibrio, ni claramente agresiva ni dovish en sus prioridades de mandato.
El gráfico que rastrea la evolución de los pesos del FOMC desde el tercer trimestre de 2024 hasta el primer trimestre de 2026 muestra que el coeficiente de desempleo aumentó de cerca de cero a más de uno, mientras que el coeficiente de inflación disminuyó de alrededor de dos hacia un rango similar. Las líneas se cruzaron en algún momento de 2025 antes de estabilizarse en casi paridad.
La metodología es sencilla: si las expectativas de inflación aumentan mientras que las expectativas de desempleo permanecen sin cambios, y la proyección de la tasa de política mediana no se mueve, esto implica que la Reserva Federal está otorgando menos peso a los riesgos de inflación y está inclinándose más hacia una postura dovish. Lo contrario indicaría una postura más hawkish.
Kapteyn señaló que el escenario de estanflación que enfrenta ahora la Reserva Federal es claramente más difícil de navegar que el período posterior a la pandemia, cuando un crecimiento fuerte dio a los responsables de políticas margen para ajustar agresivamente.
Un aumento simultáneo en la inflación y el desempleo obliga a un intercambio directo entre los dos lados del mandato—una situación que la Reserva Federal evitó en gran medida durante el ciclo de ajuste de 2022–2023.
El Resumen de Proyecciones Económicas de junio será la primera prueba formal de cómo el FOMC resuelve este dilema en su perspectiva publicada.
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